在交易完成之后, 理想所持有的欣旺达动力的股权比例为8.79%, 与之相关的主体所共同持有的股份比例总计为11.17%, 借此占据了第二大股东的位子。
星空君持有这样的看法, 这笔交易具备着极大的象征意义, 新能源汽车领域的内卷已然迈入了一个全新的阶段。
中国动力电池行业迈向2026年, 车企跟电池厂的资本结合已然不算新鲜事, 然而这桩交易的特别之处在于, 它出现在理想开始向海外发展的头一年, 出现在欧盟新电池法关于碳足迹申报距离截止还有一年多时间的这个时间段里。
在车企绑定电池厂的这条道路之上, 中国部分车企已经走出三条完全不同的路径, 部分电池厂也已经走出这三条路径。
第一条大众汽车, 在2021年, 以超过80亿元的金额, 豪掷拿下国轩高科26.47%的股权, 其持股比例达到最深程度, 从而成为第一大股东。
第二条宁德时代, 与主流车企上汽、广汽、吉利、长安等合营了十多家时代系公司, 这是最宽的情况里发生的, 又凭借技术授权模式进入了福特、特斯拉 的美国工厂。
第三条当前最新情况是, 理想拿出26.5亿元进行战略投资欣旺达动力, 并非追求深度控股, 而是谋求深度协同合作。
存在三种绑法, 其深度并不相同, 姿势方面也是各种各样, 这些都是尝试去解决同一个问题, 什么样的问题呢, 那就是在整车出海的时代背景之下, 电池这门生意应该怎样跟着出去，并且又该凭借什么名义出去。
1 三种方案
2021年7月起有一段时间, 一直到12月, 大众汽车借助其全资子公司大众中国投资, 采用受让老股以及认购定增一起的组合方式, 累计朝着国轩高科投入超过80亿元, 持股的比例上升到26.47%, 从而成为第一大股东。
对于这笔交易而言, 其蕴含有微妙之处, 具体表现为, 大众作出承诺, 会在三年之内放弃行使表决权, 并且不会去谋求控制权。有这样一家车企, 其在全球每年大约有千万辆级这样的销量规模, 它花费了八十多亿来买一张用于前行的船票, 然而却不想要掌控方向的方向盘。
宁德时代所采用的玩法乃是编织网络, 在2017年其动力电池出货量达到12吉瓦时并首次登顶全球之后, 之后从2017年开始, 宁德时代陆陆续续地与上汽设立合资公司, 将其命名为时代上汽, 另外还和广汽设立合资公司, 命名为时代广汽, 更与一汽设立合资公司, 命名为时代一汽, 同时和东风设立合资公司, 命名为时代东风, 最后还要和吉利设立合资公司, 命名为时代吉利。
后续长安会进行跟进, 宁德时代在多数合资公司里持有百分之五十一的股份, 从而掌握控股权。在二零二一年, 宁德时代又频繁密集地参与投资阿维塔、极氪、哪吒等众多车企。直至二零二四年, 宁德时代对外的股权投资金额达到五百零四点六亿元，其绑定体系涵盖了国内主要的整车集团。
以第三种方式理想成为战投欣旺达, 斥资26.5亿元认购14亿元新增注册资本, 直接持股比例达8.79%, 加上相关主体间接持股后合计为11.17%, 欣旺达动力注册资本由此增至159.15亿元, 理想不进行并表, 也不当家, 却获得了一个稳定的电池供应锚点, 还有双方各持股50%的山东理想电池合资公司的深化空间。
大众国轩处于股权深水区, 要深度绑定才行, 还得放弃控制权, 以此去换取战略协同, ；宁德搞合资弄成生态网络, 基于控股合资加上技术授权的多层结构来锁住整车客户, ；理想欣旺达属于战术性卡位, 金额方面不大, 姿态表现得很灵活, 是服务于自身出海节奏的。
2 大众的算盘
2022年初的时候, 在入股完成没多久之后, 国轩高科获取到了大众汽车面向中国市场的、标准电芯的、三元以及磷酸铁锂的、双料量产定点。标准电芯是大众进行电动化转型所依靠的核心载体, 按照大众方面的规划, 它将会覆盖集团旗下八成的车型。
之后, 海外市场那边, 磷酸铁锂标准电芯定点这件事, 落到了国轩的头上, 其供货范围, 指向了大众的全系列电动车型。
被确定的地点意味着订单, 订单又意味着生产线。合肥新站高新技术产业开发区为大众配套的20吉瓦时标准电芯工厂, 庐江配套的高镍三元材料项目, 陆续落地。
大众对国轩进行了管理层渗透, 同步开展相关事宜, 大众方面向国轩派驻了两名董事, 分别是康诺一, 还有Andrea Nahmer, 这两名董事主导着将大众生产标准以及管理体系导入国轩的工作。
对于一家急切渴望走向国际化的中国电池厂而言, 将这套历经百年的车企管理体系进行输入, 其价值并不比订单自身要来得低。
出海的那份成绩单, 开始呈现实效了。国轩高科在2022年的时候, 其海外销售所获取的收入达到了29.8亿元, 数值较之往昔同这个时间对比提升了464.76%, 占营收的比例从一开始的5.1%进行了跃迁, 变成了12.93%。
2023年9月, 德国哥廷根的工厂投产了 ， 该工厂收购了博世旧产。这让其成为德国制造标签之下的中国电池基地。
在后, 五年, 之内, 海外, 收入, 呈现, 滚雪球状, 增长态势: 于, 2025年, 上半年期间，海外, 收入, 达到, 64亿元之多, 且, 占比, 上升至, 33%；又, 于, 2026年, 上半年之时, 海外, 营收, 接近, 95亿元。
已投产的是德国哥廷根基地, 加快建设的有越南、印尼等东盟基地, 正在推进其建设工作的是摩洛哥、斯洛伐克, 与VinFast、TATA等国际客户开展的合作已顺利相继落地各自项目。
国轩在2026年上半年, 归属于母公司所有者的净利润为13.86亿元, 并且同比增长幅度达到278%, 然而扣除非经常性损益后的净利润仅仅只有1.07亿元, 其利润的主要部分来源于大约12.8亿元的金融资产公允价值变动收益, 大众所产生的背书效应清晰地能够被看见。
大众收获的回馈同样真切, 西班牙萨贡托那儿的电池工厂, 传出了由国轩担当的电芯供应计划, 此乃大众旗下PowerCo谋划的30亿欧元超级工厂, 一期设计产能为40吉瓦时, 国轩还迈入了鸿蒙智行供应链, 高端车型的配套比例不断提升, 一次股权交易, 将电池厂纳入大众全球体系, 还压低了大众的电动化成本曲线。
特别值得说一下的是美国那个市场, 国轩跟美国那边某一家大型的已经上市了的汽车公司, 达成了有着战略供应以及本土化内容的协议, 双方约定在六年的时间之内, 供应磷酸铁锂电池的量不会低于200吉瓦时。
在技术储备方面, 国轩的 G 刻二代快充电池, 于 2026 年 5 月发布, 其具备 12C, 10%至 80%充电只需 4.9 分钟的特点；2 吉瓦时全固态电池量产线已完成设计；硫化锂固态电解质的产业化降本工作正在推进；G 垣混合固液电池正与多家车企进行对接。大众的背书以及自有技术的迭代, 共同构成国轩出海的双轮。
3 宁德时代，从重合资到轻授权
宁德时代与车企的绑定史，是一部从重到轻的模式迭代史。
时代上汽、时代广汽这类公司, 宁德时代有着百分之五十一的持股比例, 车企持有百分之四十九股份, 电芯业务被装入合资公司, 从而实现就近为主机厂进行配套。
这一层的逻辑是这样的, 它非常直白, 那就是, 通过用股权去换取锁单的操作, 并且, 利用控股权来保障技术以及利润分配的主导权。
除去专属产线之外, 宁德时代在赛力斯超级工厂之内建造起了厂中厂, 有两条高端电池包产线径直驻扎于整车厂车间当中, 把电池下线直至装车的响应时长压缩至20分钟级别, 省却了包装、运输以及仓储的中间流程。在厂中厂之上, 存在着区域基地, 围绕整车集群来布局电芯产能。
2023年新推出的LRS技术授权模式, 包含许可、授权以及服务这三件事宜, 该模式下宁德时代并不持有工厂股份, 工厂的资本开支全都由合作方负责承担，宁德时代的收益源自专利授权费以及服务费。
模式呈现的首个大型项目, 是福特坐落于密歇根州的磷酸铁锂电池工厂, 该工厂投资额为35亿美元, 于2023年2月对外公布消息。
由于美国政治环境具备敏感性, 致使宁德时代放弃了持股路线 , 进而改为技术出海。此后 , 特斯拉传出与宁德时代洽谈LRS北美授权的消息 , 通用汽车也传出了同样的消息。
出海具有重资产特性的这一方面同样正在扩展, 2024年12月时, 宁德时代跟Stellantis宣称各自持有50%的股份, 其在西班牙萨拉戈萨投入41亿欧元用以建造磷酸铁锂电池工厂, 该工厂规划的年产能为50吉瓦时, 并且计划在2026年底实现投产。
在欧洲本土电池业陷入真空期此种背景状况下, 以合资身份方式进入欧 洲主流车企体系的中国电池技术, 有着关键的一子之意蕴。瑞典Northvolt申请破产保护之后, 短期内欧洲已然拿不出能够与中韩厂商相抗衡的本土电池企业, 宁德时代们所填补的是产业断层之空缺。
4 理想与欣旺达，出海元年轻绑定
回到9月4日这笔交易，它发生在两家公司的特殊时点。
2026年上半年当中, 欣旺达的营收达到381.79亿元, 此营收相比之前同比增长了41.48%, 并且创出了历史新高, 其动力电池出货量为28.36吉瓦时, 增长幅度是76.37%, 储能出货量是14.7吉瓦时, 增长比例为64.98%。
量实现了起飞, 然而却并没有使得利达成同步, 归属于母公司所有者的净利润为6.03亿元, 与去年同期相比下降了29.59%。
导致增收却无法增利的根源在于价格战, 电芯的平均价格从2021年前后大约每瓦时1元, 一路下跌到如今不足0.4元, 同行业当中, 中创新航的净利润达到15.23亿元, 并且同比实现翻倍, 亿纬锂能在净利润处于高基数的情况下再次增长, 瑞浦兰钧的归母净利润甚至实现了反超, 大家都在贴着成本线飞行。
就在2026年第一季度的时候, 理想营收呈现出230亿元的状况, 并且同比下降了11.4%, 净亏达到23亿元, 毛利率为7.9%, 经营现金流是负61亿元。而到了第二季度, 交付数量为98,330辆, 营收有257亿元, 环比回升了11.7%, 毛利率修复到11%, 如此这般, 算是走出了一个V型。
在整个上半年期间, 理想出现了净亏损的情况, 亏损金额为17亿元, 然而其手中却持有875亿元现金, 与此同时, 还在对此进行出海元年的一系列密集布局, 其中包括中东市场所涉及的L9 , 欧洲市场所涉及的i6 , 面向港澳新加坡市场的右舵版MEGA。
在出海这个坐标点上, 两家公司的需求交汇了, 理想要求电池产能跟着整车走, 并且要在欧盟新电池法于2027年确立碳足迹申报、2028年设定再生材料比例门槛落地之前, 在欧洲就近确定电池供应, 欣旺达的匈牙利基地年内会投产, 恰好能承接住这个需求。
