前言：
IPO前约280亿元的估值，是新能源行业典型的
为未来定价
它像一面棱镜，完整折射出整个固态电池产业最核心的矛盾。
一个被全行业公认的
确定的未来
，与一个尚未完成商业兑现的
艰难的当下
冲刺固态电池第一股
近期, 香港联合交易所有限公司的官方网站公布了清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司递交给上市相关方部门的申请文件, 是正式地往。
港股固态电池第一股
发起冲击。
在2026年2月, 清陶能源完成了H轮融资, 之后, 其投后估值被确定为279亿元, 距离280亿这个关口仅仅只差一步的距离。
按照弗若斯特沙利文给出的数据, 到2025年的时候, 清陶能源于全球固液混合以及全固态电池市场当中的出货量占比能够达到33.6%, 在国内市场的占有率更是高至44.8%, 这两项指标在全球都是稳稳占据第一位的。
它所生产的产品, 已然进入了32款由工信部进行备案的车型中, 其动力电池系统累计交付数量超过了16800套, 并且还建成了全球规模最大的800MWh固液混合储能电站。
显示在招股书数据当中的是，从2023年开始, 一直到2025年这个阶段, 清陶能源的营收情况是, 最初的时候为2.48亿元, 后续增长到了9.43亿元, 在这三年的时间里, 近乎达到了翻4倍的增长幅度。
不过, 在同一时期, 净亏损的数额分别是8.53亿元, 9.99亿元以及13.02亿元, 而且在这三年里, 累计亏损的金额已经超过了31亿元。
IPO所募集的资金, 会主要被用于产能进行扩张方面, 用于技术去进行研发方面, 以及用于营运资金予以补充方面, 而其中的大部分, 将会被投入到固液混合以及全固态电池的产能建设当中。
走落地可行的技术壁垒
2014年, 中国科学院院士产生, 清华大学教授是南策文, 他带领团队, 在清华园启动了固态锂电池的研发工作。
清陶能源, 于2016年正式成立, 公司核心管理层之中, 冯玉川是南策文院士的博士弟子, 李峥是南策文院士的博士弟子, 何泓材也是南策文院士的博士弟子。
固态电池这条赛道之中, 当下行业主流的技术方向有三类, 分别是, 硫化物电解质, 氧化物电解质, 还有聚合物电解质。
这当中, 硫化物路线, 因其离子电导率与液态电解液相近, 理论能量密度上限更高, 而被, 丰田、三星 sdi等日韩企业, 还有宁德时代等国内巨头, 视作核心方向。
但清陶能源没有选择这条行业公认的
终极路线
，而是选择了有机-无机复合固体电解质路线。
把有机聚合物放进氧化物陶瓷的刚性框架里, 就能构成一种复合体系, 这种复合体系能同时兼顾离子导电率, 能妥善保持界面稳定性具有量产的可行性哟。
这个选择在当时的行业语境里，算不上。
复合电解质路线是在现有技术体系上做渐进式创新，更像是一条
过渡路线
然而, 清陶能源的逻辑清晰明了, 固态电池的核心壁垒在于, 工厂当中具备的规模化量产能力。
从后续的产业化进程来看，这个选择足够务实。
硫化物路线虽然理论性能优异，但也存在致命的短板。
对水以及氧呈现出极度敏感的状态, 生产的过程当中, 需要那种全封闭的、不存在水且没有氧的环境态势, 产线在投资方面, 是传统液态电池产线的三至五倍之多, 产业化所面临的难度极大。
在到2026年这个时间截止点之前, 在全球这个范围之内, 没有任何一家企业达成硫化物全固态电池的规模化量产这一情况, 丰田更是多次将其固态电池的装车时间予以推迟。
清陶能源所选取的复合电解质路线, 其最大优势是, 能复用超过八成的传统液态电池生产设备, 如此一来, 可极大降低从实验室变成工厂时所涉的落地门槛。
清陶能源在行业内率先达成了固液混合电池的量产装车, 这一情况得以实现, 其推出的量产电芯能量密度为 421Wh/kg, 此能量密度处于目前全球已经进入量产装车阶段的最高水准。
使得其真正构建起护城河的, 是全栈式研发能力, 这种能力覆盖材料, 覆盖工艺, 覆盖设备, 还覆盖软件, 句号应为一个完整的句子。
从招股书能够看出, 到了2025年年末的时候, 清陶能源那儿持有1853项和固态电池相关的专利, 它属于在业内持有固态电池技术专利组合范围最为广泛的企业当中的一个。
2023年研发开支是1.42亿元, 到了2024年研发开支为2.96亿元, 再者2025年研发开支成了3.77亿元, 它们占营收的比例呢, 在2023年达到了57.2%, 于2024年达到72.9%, 而在2025年则是40%。
其研发投入没有停留在材料层面，而是深入到了生产设备的自研。
伊始之际清陶能源核心收入缘由之一系电池制造自动化设备, 时间处于创立前期。
在2023年的时候, 自动化装备业务在清陶营收里所占的比例, 高达百分之四十五点九, 其毛利率达到百分之二十八点一, 成为了当时该公司唯一能够实现盈利的板块。
这种, 具备从材料到设备的全链条研发能力, 使得清陶能源, 解决了固态电池量产的良率, 以及一致性。
亏损换市场的商业化博弈
清陶能源招股书经拆解得知, 在2023年至2025年期间, 清陶能源的当年整体毛利率情况分别呈现为-23.8% , 又呈现为-23.8% , 更呈现为-26.5% , 连续三年处于负数状态并且持续朝着恶化方向发展。
这儿面, 最扎眼的当属动力电池业务的毛利率, 它在2023年的时候是 -38.1%, 到了2024年, 这个毛利率就下降到 -77%, 而到了2025年, 它更是往深里下探, 达到了 -111.6%。
为切入头部车企的供应链, 清陶能源采取了策略, 此策略是以价换量，且是极致的以价换量策略。
二零二五年, 清陶能源动力电池产品的平均售价, 从二零二四年的零点六元每瓦时, 直接大幅下降, 变为零点三一 元每瓦时。
这样的价格, 已然比当下主流的磷酸铁锂电池的市场平均价格要低了, 甚至快要贴近行业头部企业的现金成本了。
清陶能源于招股书中作出解释, 价格出现大幅下降, 原因在于自2025年起, 其开始朝着头部汽车OEM进行大批量产品供应, 订单量的增长导致了批发价发生调整。
这乃是新进入者踏入成熟供应链势必得付出的代价, 须知动力电池行业的供应链壁垒相当高, 况且车企针对电池供应商的认证周期长达二至三年, 一旦选定了供应商, 便不会轻易去更换。
清陶能源这类新玩家, 若想打破当下格局, 除技术差异化外, 价格乃是最为直接的武器。
用亏损换供应链的入场券，这个逻辑在新能源行业并不罕见。
2025年, 清陶能源有着总计高达2.5GWh的有效年产能, 然而, 实际产量仅仅是1.33GWh, 产能利用率仅仅只有53%。
有大量生产线正处在产能爬坡阶段, 还有大量生产线正处于试产切换阶段, 有产量但是非常有限, 这十分有限的产量却一定要分摊那些额度很高的固定成本。
把早期生产时, 材料出现的损耗, 以及良率产生的波动, 二者进行叠加, 这进而致使单位产品产生的制造成本一直高居不下。
然而就结果而言, 清陶能源凭借价格获取了两个关键的商业壁垒, 一是车企的深度绑定, 二是规模化的验证数据。
清陶能源有着股东名单, 持股百分之十六点五二由上汽集团所有, 它位列公司最大的那些外部投资人员当中, 广汽、北汽之类主流车企全都是它的具有战略意义的股东。
这种资本层面的绑定，最终转化为了订单层面的落地。
招股书对外展示, 在二零二五年的时候, 清陶能源的第二大客户是J, 也就是上汽集团, 它为此贡献了一亿六千五百万元的收入, 这笔收入在总营收里所占的比例为百分之十七点五。
关键之处更在于, 公司进行了披露, 在2026年的时候, 与上汽有相关关联交易, 其上限被设定为10亿元、在2027年的时候, 关联交易上限被设定为50亿元, 在2028年的时候, 关联交易上限被设定为95亿元。
已有的, 是清陶能源2025年全年营收的10倍, 为2028年95亿元的交易上限。
这表明, 在未来的几年当中, 清陶能源的动力电池业务会处于增长的态势, 并且已经具备了基本盘所给予的保障。
并且, 清陶能源除了进入上汽的供应链外, 还进入了智己的供应链, 也进入了名爵的供应链, 同样进入了福田以及另外等30余款车型的之中供应链, 不仅实现乘用车全场景覆盖, 业已完成商用车全场景覆盖。 句号。
算到2026年4月的时候, 清陶的电池, 已经被搭载在智己、名爵（MG）、福田等车型上了, 这种车型已经超过30款了, 累计交付数量超出1.68万套。
当中, MG4 Urban会变成欧洲头一个配备清陶固液混合电池的量产车辆, 预估在2026年下半年的时候上市。
与此同时, 在动力电池业务范围之外, 清陶能源所开展的储能业务, 已经呈现出盈利方面的曙光了。
2023年, 公司储能电池毛利率为-108.5%, 2024年, 其快速修复, 2025年, 已至-6.0%, 三年间改善超过100个百分点, 距离转正仅一步之遥。
到2025年的时候, 储能业务给出了5.92亿元的收入, 这一收入, 占有总营收的 62.8%, 由此成为了公司的第一大收入源头。
乌海, 有着800MWh固液混合储能电站, 其落地了, 这对于清陶能源的储能业务而言, 是关键的里程碑。
清陶能源属于全球首批把固态电池技术引进到储能系统领域的企业里头的一个, 其业务涵盖电网侧以及工商业场景，还推出了储备一体系统。
就商业逻辑而言, 清陶所作的选择是, 采用固液混合电池来实现过渡, 凭借储能业务去创造收益, 通过深度绑定车企以获取生存所需的时间。
先发优势能守住多久
清陶能源的上市，恰逢固态电池行业的关键拐点。
《电动汽车用固态电池》国标, 将于7月1日正式施行；明确了液态、半固态、全固态电池的技术边界, 以量化指标首次做到；终结了行业多年的概念混战。
而固态电池被正式纳入
十五五
新型电池产业发展规划，成为国家重点攻关的核心技术方向。
清陶能源尽管其拥有了先发优势, 然而要是想保住行业第一的地位, 此刻所面对的挑战远远超出了想象。
采取硫化物全固态与凝聚态半固态双轨并行策略的宁德时代, 其凝聚态电池能量密度已经实现400Wh/kg以上, 并且计划在2027年达成硫化物全固态电池的小批量生产。
比亚迪将重点放在硫化物复合电解质路线上, 打算在2027年达成全固态电池的示范装车, 于2030年达成大规模量产。
来自卫蓝新能源, 它背靠中科院物理所, 同样聚焦于氧化物固液混合电池路线, 其产品已为蔚来汽车的多款车型提供配套, 并且已经开启了A股IPO辅导。
辉能科技会侧重于聚合物固态电池路线, 和多家在全球范围内的车企达成了合作, 打算在2027年达成全固态电池的量产。
此外, 而今全球竞争已经踏入白热化的阶段, 丰田拟定在2027年至2028年达成全固态电池的商业化, 韩国的LG以及三星SDI同样在加快布局硫化物路线。
由弗若斯特沙利文所提供的数据表明, 于2025年的时候, 全球范围之内, 固液混合以及全固态电池的出货量是6.0GWh, 并且预计到2030年的时候, 其出货量将会呈现出迅速增长的态势。
真正的考验存在于全固态电池的量产能力之上, 清陶作出于2027年达成全固态电池量产的计划, 这跟丰田的时间表简直几近重合。
届时，材料体系、制造工艺、设备能力的全方位竞争将决定生死。
结尾：
未来几年行业将经历三轮残酷的关键筛选：
①技术可行性筛选，淘汰掉无法完成工程化落地的技术路线。
②成本竞争筛选，淘汰掉无法实现规模化降本的企业。
③资本耐力筛选，淘汰掉无法撑到盈利转正的玩家。
只有成功穿越这三道门槛的企业，才有资格进入行业终局的赛场。
参考部分资料, 有来自中国证券报的: 《清陶能源冲刺港股固态电池第一股, 三年累计亏损超31亿元》, 还有高工锂电的: 《2026年固态电池产业发展白皮书》, 以及第一财经的: 《固态电池国标7月实施, 行业告别概念混战进入产业化阶段》, 另外还有新浪财经的: 《280亿估值冲刺港股: 清陶能源冲击》。
固态电池第一股
搜狐发布如下内容, 《三年亏超31亿！》, 《清陶能源递表港交所》, 《固态电池商业化博弈加剧》。
标题为, 科创, 280亿估值去到香港上市, 固态电池领域首个股票的技术门槛与商业化方面的相互较量。
