容百科技的这种做法, 其实就是把那个韩国企业的持股比例给降低成了 24.9%, 这么做的目的, 就是为了去躲开美国那边的监管审查, 然后，就是选择交出对公司的控制权, 来换来进入北美市场的那个机会, 好让业务能在那边开展。
在前不久的时候, 宁波容百新能源科技股份有限公司这个公司, 和韩国那个叫作忠清北道的地方, 两个人签订了一个协议。这个协议里面说到的投资金额, 是达到了4300亿韩元。按照换算, 这大概是21.46亿元人民币左右。
他们计划要在一个叫作忠州的地区, 去新建一座工厂。这座工厂生产的产能规模, 是一年可以生产出6.4万吨的三元正极材料。而这笔已经投出去的钱呢, 实际上是投入到了一个资产上面。这个资产的情况是, 它已经有好多年都处于亏损的状态了。
在2025年这一时间点上, 容百科技位于韩国子公司的营业收入, 在公司整体营业收入中的占比大约为百分之10.41, 然而其净利润却出现了1.64亿元的亏损情况, 并且这种未能实现盈利的状态已经连续维持了数年之久, 一家持续处于亏损状态的海外工厂, 究竟基于何种原因还需要追加超过二十亿人民币的投资额度呢?
这个答案并没有隐藏于忠州工厂的产能报告数据之中, 而是深深地埋在容百科技在今年3月份所提出的那份股权重组方案里面, 这份方案被大多数的投资者所忽视和低估, 而其核心关键点在于一个被精确标注到小数点后一位数值的24.9%。
谁在逼容百交出控制权
这一次重组行动之所以会突然爆发, 就是因为美国在2025年7月推出了一部法律, 也就是人们常说是《大而美法案》。在这个法案里面, 有一条规矩是关于一个叫做“被禁止外国实体”的意思, 英文简写为PFE的认定标准的。
具体来说, 如果中国的企业持有的股份达到了或者超过了百分之二十五, 那么这家企业就会被归类到那个叫PFE的名单里去。这样一来, 这些企业的下游客户, 只要是在北美地区的, 就没办法去申请那个45X税收补贴了。
也就是说, 如果容百科技在韩国的子公司里的持股比例能够达到25或者超过25这样的水平, 那么它在北美地区的所有电芯客户就肯定拿不到美国政府的税收优惠。由于韩国的JS是由容百科技进行100持股的, 所以它的身份是板上钉钉的没有疑问, 而北美客户的完全流失只是时间早晚的问题而已。
后果很快就显示出来了。韩国工厂因为经济性的缘故, 没有能力向中国这个市场供货。同时也因为经济性因素以及欧盟要求就地生产的规定, 没法向欧洲进行有效的供货。
这就导致产能闲置的问题出现, 而且还在持续地亏损。在公告里面, 容百科技直接说了话, 提到韩国JS出现了产能闲置的情况, 一直在持续亏损, 还发生了资产减值的状况, 这对公司的利益造成了非常严重的损害。
容百科技所做出的选择, 实际上是将其持有股权的比例降低到百分之二十五的数值之下, 以此为条件, 来换取一张能够让自己继续存在于北美市场之中的入场凭证。
这次拿出来的重组方案, 是经过非常精密设计的。那个叫容百科技的单位, 是把韩国的JS公司给拆开成了两个实体, 一个叫JSOld, 另一个叫做JSNew。
然后把这些股份转出去, 具体来说, 是让JSOld这部分的31%股权去到了新加坡那边的那个叫AKB的主体手里, 而剩下的69%则是转让给了韩国这边的那个叫AKB的主体。与此同时, 还引入了一个特别的团队, 这个团队是由什么人组成的?
是由那个实际控制的负责人白厚善先生, 还有那些在海外的合伙人一起搭伙组成的全球合伙人团队。有了这些人之后, 他们就在国外设立了一个电池基金, 让这个电池基金变成是新加坡那位AKB主体手里的一个重要股东角色。
在交易完成之后, 容百科技只能通过持有新加坡AKB这个公司的百分之二十四点九的股份的方式来, 间接地去参与到北美那个业务环节里去。
24.9%, 这一点比设定的红线水平只低了0.1个百分点。这家中国企业通过实施一次精确度到达毫米级别的架构调整手段, 使得自己的身份从控股股东转变为纯粹的财务投资者角色。针对在韩国地区累计投入了24.72亿元金额的三元正极产能项目相关的控制权力, 即将就此发生转移和出让动作。
但是这条路并不是由容百首创出来的, 阿特斯公司也在那段差不多的时间里, 对它的美国业务进行了比例上同样规模的调整。它把持股比例设定成了24.9%, 然后把75.1%的股权全部交给了它的控股股东CSIQ去持有。
另外还有一条情况就是, 振江股份采取了另一种做法, 它直接把属于自己的美国子公司给卖掉了, 这笔交易收到的对价总共是2215万美元。
有一条红线, 这一条红线的标准是百分之二十五, 它正在对系统层面产生一种改变性的力量, 这种改变的最终指向, 是中国的新能源企业在进行出海操作时的那个股权结构底层逻辑。
两者之间的区别点在于, 阿特斯这家公司所采取的操作方式, 是把自身的股权转移到了关联企业的名下, 这就使得实际的控制权始终都掌握在所谓“自己人”的手里面；另外一边的容百科技呢, 它引进的外部资金, 是来自于海外的外部资本方, 这种行为意味着对于控制权的让渡行为完成得更加彻底, 由此带来的后果就是, 在未来可能出现的相关博弈过程中的变量数量会变得更加多。
忠州工厂的第二次赌博
放弃控制权这件事情, 是为了守住市场, 但是容百科技对忠州工厂的定位, 这本身就是压注在一个正在发生分裂的市场上面。
韩国这边的锂离子电池的正极材料的这个市场, 那个情况是这样的, 就是预计会从二零二六年的大概一百二十亿到一百五十亿美元的样子, 然后一路增长上去, 到最后到了二零三五年, 就变成了二百八十亿到三百五十亿美元的一个规模, 这么说来, 就是说这个整体市场的这份蛋糕是在变大了, 但是在这个市场里大家去分这块蛋糕的那个方法也就是切法, 是在发生变化了。
容百科技这家公司, 他是在忠州这个地方进行布局的, 他在那里弄的是年产能为六万吨的三元正极的一个生产量, 另外呢还有年产能为六千吨的前驱体的一个生产产能, 这个项目面向的就是叫做高镍NCM这一条技术路线的情况, 他的位于忠州的那个基地, 已经是在二零二五年开始向全球的客户那边进行出货了, 出的货是超高镍的前驱体。
这条路线在市场上, 尤其是在高端的电动车领域那边, 还是有需求的, 但是呢, 在韩国那边的正极材料市场里头, 产品的结构正在变得非常快地进行切换这件事。
到了2026年10月这个时间点上, 浦项Future M这家公司, 还有三星SDI这两家企业, 他们双方正式签署了一份关于LFP正极材料的长期供应合同。这份合同的总价值达到了6万亿韩元这么个数字。
在供货期限方面, 它覆盖了从2027年直到2032年这一整段时间。具体的供货量超过了19万吨之多。要知道，这个数字比之前约定的规模要高出两倍以上呢。
合作的业务范围, 已经从原先的NCA正极材料这一个部分, 扩大到了LFP、LMO以及合成石墨负极这几种材料上去, 这样也就构成了一个关于电池材料的“一站式供应”这样的体系形式, 同时在这个基础上, 还特别清楚地进行了标识说明, 表明自己是属于“非PFE材料供应商”这样一个身份定位方面的情况。
所以, 三星SDI就给自己定下了一个“非PFE”的定位, 同时还认准了LFP这条技术路线。这就说明, 眼下北美储能市场是增长速度最快的一个新增长领域, 而现在韩国本土的企业正靠着符合规定加上产品过硬这两方面的优势, 在这个地方抢先占据了先机。
按照SMM的预测, 韩国那边的三元正极材料在2026年的时候, 生产出来的数量大概会下降那么4.8%左右。与此同时, LFP这种类型, 在ESS里面, 还有在海外的那个前驱体销售的环节里, 正在变成下半年里头, 推动增长的最主要的那个发力点。
容百科技公司在忠州新建起来的那个产能, 规模是6.4万吨, 这里面主要的产品还是以NCM三元材料为主, 它主要是冲着那个的高端EV市场去的；不过呢, LFP那种类型的快速 increase, 主要就是集中在ESS这些领域, 这两者之间, 并不是处于完全相同的一个竞争轨迹里面的。
话说回头, 韩国当地生产三元材料的这一块儿, 规模整体上是在往下滑坡的。这一摊子事, 还是给产能消化这块骨头, 增添了不少棘手的难度。
从中国市场的格局来看, 容百科技进行产能扩张这这件事, 里面其实有着另外一层的逻辑在里面。
到了2025年的时候, 中国三元正极材料行业里, CR5这个集中度指标已经被提升到了68.2%这样一个数字, 而这个时候容背科技的出货量排名呢, 则是从最开始的排名第一的位置, 下降到了第三名的位置, 不仅如此, 整个行业的整体产能利用率仅仅只有68.5%, 也就是说, 低端产能过剩和高端产能不足之间所存在的结构性矛盾这个问题, 依然是显得非常突出的, 没有办法轻易被解决掉。
国内市场竞争太激烈, 产能消化遇到瓶颈, 所以企业必须赶紧拓展海外销售渠道。容百科技在二零二五年的境外业务毛利出现亏损, 具体数字是负一千六百七十九万元, 和二零二四年的盈利一千七百九十四万元相比, 经营情况大幅恶化。
这主要是因为韩国JS工厂在投产之后, 固定资产折旧费用比二零二四年增加了大约七千余万元。另外, 还受到美国《大而美法案》的负面影响, 产品销量没有达到预定目标, 由此带来的收益增加部分完全无法抵销新增的折旧成本, 导致最终无利可图。
忠州的新产能, 一方面是用于出口, 以此来消化国内的过剩产能。另一方面, 它也是一种从物理层面贴近北美客户的布局。但是, 这个产品在发展路线上的情况, 与韩国三元锂电池市场整体正在衰退的趋势之间, 存在着不一致的地方。这种不一致, 是所谓的重组方案所没法解决的。
当出海变成一场架构游戏
高盛在2026年9月的时候发布了一份关于中国企业在海外扩张的报告, 这里头给出了一组可以拿来比较的数据。需要说明的是, 那份报告总共涉及了11个不同的行业以及40家公司, 现在摆在你面前的这些数字, 是横跨各个行业加总在一起后得到的平均数值。
具体的情况是这样的: 那些处于样本里的中国企业, 在他们所对应的海外市场上, 目前加起来所占的市场份额大概占了整体比例的18%左右, 等到2035年的时候, 这个数字预计会增长到31%, 与此同时, 来自海外的营业收入有望达到当前规模的3.6倍那么多。
不过要注意的一点是, 虽然整体份额在提升, 但是这种提升的速度会越来越慢, 每年大概增长的百分点会从原先的约2.5个百分点下降到约1.4个百分点。区域之间的分化情况变得更加重要, 这是因为美国市场的份额大概只有百分之十的样子, 欧洲市场的份额大概在百分之十六这样, 而新兴市场的大概有百分之二十四。
容百科技针对北美市场而设立的韩国基地策略, 恰好处于那样一种状态, 也就是地缘政策约束最为严格、份额提升最为艰难的区间。这就能够解释清楚为什么该公司必须要采取如此复杂的股权架构调整行动, 以此来争取市场的准入门槛。那个值为24.9%的数字, 它实际上是对北美市场壁垒高度所做的一次精确测量工作。
目前, 出海这种模式正在经历一次无声无息的、根本性的方式转变。传统的做法是输出产品意思就是把货物卖出去, 进阶的做法是输出产能, 也就是把工厂直接搭建到客户所在的地方紧挨着客户, 而容百科技所代表的是第三种路径, 即输出法律架构。
建立新加坡AKB, 还有让韩国JSOld和JSNew分立得更清楚点, 接着把持股比例精确控制在24.9%, 再加上引入海外合伙人团队等这些做法的出发点并不是因为技术原因或者成本问题, 而是为了能够精准地适应域外监管规则的要求。
这份在2026年发布的关于中国企业出海情况的调研数据清楚地显示出来, 高达百分之六十八的接受了调查的公司, 到现在为止并没有建立起那种专门用来管理海外业务风险的机制, 或者只是定了个最基本的应对方案, 把合规还有风险控制当成是最难解决的挑战领域之一, 容百科技这次所搞出来的架构设计方案, 虽然在锂电池这个行业里面算是比较早的一些探索行为, 但为此所需要付出的实际代价也是确确实实存在的。
关于韩国JSOld这个公司的百分之一百的股权, 它的评估价值, 是预计能够高于那个零点九零亿美元的规模的。同时, 对应的净资产的评估值大概是在六点六九亿元人民币这样一个水平上。
如果这一交易最终得以顺利完成, 那么容百科技这边, 将能够通过转让这一方式回收到部分资金。另外, 韩国JSOld这家公司所应该支付给容百科技的这笔款项, 金额是一点八八亿元人民币。这笔钱, 也是会要求在交割发生之前全部完成清偿的这个动作。
一旦交易这个事做完了, 财务报表里那些亏损的东西就会被清理出去, 短期的压力是有希望得到缓解的。但是如果从长远的角度去看问题, 公司从现在的绝对控股地位变成了只持有24.9%股份的少数股东状态, 那么在海外核心产能的控制权力以及收益分配合的权利方面, 会被大幅地稀释掉。
一直到2026年10月15日为止, 容百科技的总市值大约在153亿元左右, 动态市盈率是70.12倍。资本市场给出了预期, 也就是给到了70倍的市盈率, 这个是为了表示成长性。但是, 如果交易完成了的话, 海外的业务将不再被合并到报表里面去。
这是一个, 代表中国企业走出去, 进入到了更深层次的阶段的一个, 非常具有标志性的时刻。
因为全球化的规则, 已经从单纯的关税问题, 升级成了要对股东结构进行穿透式审查, 所以企业的设计法律架构的能力, 现在开始和生产能力的规模、还有技术的壁垒, 这些重要的因素一样, 变成了企业在海外发展的核心竞争力。
容百科技这家公司, 正在试图通过出让24.9%的股份, 来换得进入北美市场的资格和机会, 同时通过失去部分控制权这种方式, 来获取符合当地要求的合规身份。
这笔交易划不划算, 是取决于北美电动车市场和储能市场实际增长速度的, 也是取决于《大而美法案》后续执行细则宽松还是严格的, 同时还得看看容百科技在不再保持控股的情况下, 是不是能够凭借技术输出以及供应链协同这些手段去继续对忠州工厂发挥出实实在在的影响作用。
有一个海外工厂的情况是这样的情况是, 这个工厂并不被计入合并报表范围里面。然后这里涉及到的持股比例数据为24.9%。这就像是一张门票, 这张门票的数值精确地卡在了监管红线下面, 没有越过那个界限。这并不是关于出海这个故事最终的结局内容。反过来看, 这是开启了另一种更加复杂的新的开始阶段。
中企想出海, 先交控制权? 容百科技21亿加码亏损韩国工厂, 自砍控制权至24.9%, 用妥协换北美门票。
