锂电隔膜这个行业的供需格局持续在改进, 周期反转的那个拐点正逐步降临。恩捷股份, 也就是代码002812.SZ的股票, 于8月25日晚间公布了2026年半年度的报告。在报告所涵盖的期间内, 该公司达成了营业收入86.71亿元, 比较之前的同期增长了50.47%。其归母净利润为8.20亿元, 和之前同比增长幅度达到了980.99%。扣去非经常性损益后的净利润是8.49亿元, 同比增长比例为998.29%。这里面, 第二季度单季的归母净利润是5.60亿元这一测算数值, 和上一季度环比增长的比例大约是115%, 在和去年同期相比时则大幅扭转了亏损局面。
上半年, 公司综合毛利率为29.91%, 与去年同期相比, 提升了16.09个百分点, 隔膜业务毛利率是31.65%, 相较于去年同期, 提升了17.99个百分点, 归母净利率为9.46%, 环比提升显著, 公司称盈利改善主要是因为产品结构升级, 还有精细化成本管控以及产品价格修复。
盈利拐点：Q2环比续升，单季净利同比增近10倍
在二零二五年业绩触底而后回升起来, 二零二六年一季度归母净利润同比增长幅度达到百分之九百零一点七零之后, 恩捷股份今年中期报告对盈利拐点做了进一步的验证呈现。从分季度的情况来进行观察, 第一季度营收为三十九亿零八百万元、净利润是二亿六千万元, 第二季度营收为四十七亿六千三百万元、净利润为五亿六千万元, 连续这两个季度都是环比向好改善, 从而印证了业绩复苏具备的确定性了。
从行业这个层面来看, 隔膜行业当中存在的那些处于低端且低效状态的产能正在加速地进行出清, 那种同质化的低价竞争格局一点一点地逐渐走向瓦解使得整个行业迈进了高端产能迫切短缺高质量产品有着溢价情况出现的全新阶段, 身为全球领域里边湿法隔膜处于龙头地位的恩捷股份因为行业的供需正在发生重新塑造而从中受益盈利之后弹性持续地释放出来。
成本端：全流程精益管控，降本增效支撑盈利
重要基础是上半年盈利改善的成本管控, 公司推进全流程精益降本持续进行, 采取工艺迭代、集中采购、生产管控优化、良品率提升等举措, 单位生产成本得以持续摊薄。销售费用率是百分之一零二, 管理费用率为百分之五点六九, 研发费用率是百分之四点五四, 期间费用率同比下降到百分之十一点二五, 盈利修复获得支撑。
隔膜行业呈现出规模化降低成本的趋势, 这种趋势十分明显, 头部企业的成本曲线持续向下移动, 在行业洗牌的时期, 公司单位成本所具有的优势进一步得到扩大了。
价格端：供需改善，驱动产品价格修复
上半年盈利得到改善, 价格上涨是其中另一重要的驱动力。自2025年四季度开始, 锂电隔膜这个行业的供需格局发生扭转, 随后湿法隔膜的价格渐渐稳定并且开始回升。到了2026年, 行业新增的供给开始放缓, 下游动力以及储能需求持续保持增长, 湿法隔膜价格持续延续着修复的态势。
在报告期之内, 公司所拥有的锂电池隔膜产品, 其营业收入达到了76.20亿元, 跟同比相比较增长了58.09%, 并且在销量方面同比有非常高的增长；隔膜业务的毛利率, 跟同比来比提升高达17.99个百分点, 达到了31.65%。价格出现改善以及成本下降, 从而形成了“剪刀差”, 进而推动盈利不断扩大。
结构端：产品结构优化，高附加值产品放量
利润增厚的核心引擎乃是产品结构高端化。恩捷股份为多元化客户群体供应多元化产品组合, 其覆盖了动力电池、储能电池、消费电池等各异应用场景, 以此满足国内外客户的差异化需求。
于报告期当中, 高附加值产品的占比始终在持续地提升着。公司推出了高安全基膜X系列, 其破膜温度被提高到了230℃, 还有高浸润基膜I系列, 以及新一代阻燃隔膜, 另外还有5μm高强基膜等多款新型产品。储能隔膜高端的涂覆隔膜, 以及超薄动力隔膜等具备优势的产品, 一直不断地在实现着放量增长。涂布膜产品的占比, 相较于上一年度又进一步地得到了提升。
在客户与产品多元化这一方面之中, 公司向动力电池客户提供了隔膜产品, 该产品具备高安全、长寿命的特性, 同时有着超高强度、高孔隙率；向储能客户推出了薄型化基膜及功能化涂覆产品, 这些产品更具性价比；差异化的产品结构有效地对冲了常规产品价格波动所带来的风险，进而带动整体盈利水平出现系统性上移。
产能与财务：产能规模保持领先，现金流改善、债务结构优化
截止到报告期末阶段, 公司隔膜产能规模维持在全球领先位置, 市场份额连续多年处在行业首位。国内已经有的产能其质量和效率持续提升有效, 产能利用率处在较好的水平；与此同时, 玉溪恩捷、美国恩捷等正在建设的项目按照计划在推进。
就财务来看, 到2026年6月底的时候, 公司的总资产是500.20亿元, 跟年初相比增长了2.61%, 归属于上市公司股东的净资产为260.51亿元, 比年初增长了2.29%。上半年经营活动所产生的现金流量净额是11.62亿元, 同比增长幅度为452.38%, 现金流和账面利润的匹配程度比较高。资本开支很审慎, 着重于存量产能的质量提升与升级, 持续稳固财务安全的基础。
展望：供需紧平衡延续，龙头高质量复苏
下半年, 新能源汽车, 以及储能等下游方面的需求, 有希望去保持增长态势。按照SNE Research数据来看, 在2026年上半年的时候, 全球动力电池装车量是608.5GWh, 跟同比相比增长了20.0%；全球储能锂电池出货量为461.3GWh, 同比增长幅度为71.0%。湿法隔膜行业供需呈现紧平衡的格局, 或许会延续下去。行业竞争已经从粗放式的规模扩张, 转变为技术、品质、成本方面的高质量竞争, 具备核心壁垒的头部企业, 将会持续从中受益。公司宣称, 会充分施展产能规模、研发创新、精益管理以及全球客户资源等多方面综合领先的优势, 持续围绕成本控制、产品结构优化、运营效率提升等关键领域, 借助技术创新、高附加值产品开发以及国内外市场开拓, 稳固全球湿法隔膜龙头的地位。
2026年, 是恩捷股份在新材料赛道深入耕耘达三十周年的年份。它于2025年行业处于低谷时而率先实现复苏, 到了2026年第一季度盈利呈现加速态势, 后续又通过中报加以继续验证, 至此公司已然走出了行业周期的底部阶段。成本获得有效控制, 同时有着价格上涨以及产品结构实施不断优化这样三个方面的驱动, 使得单平盈利踏入了修复的通道, 高附加值产品得到优化与升级, 进而进一步强化了盈利的质量。在全球湿法隔膜供需处于紧平衡的背景状况之下, 恩捷股份正从“规模扩张”这一阶段转而步入“盈利质量与价值重估”阶段, 凭借着结构升级以及精益管控来书写龙头高质量复苏的全新篇章。
