这属于新能源正前方的第1374篇原创之作, 点击上方的『新能源正前方』能够关注并“星标”此账号。文章单单记录《新能源正前方》的思想, 不形成投资方面的建议, 作者不存在群, 不进行收费荐股, 也不代客理财。
--------
以前追踪新能源汽车产业链公司之际, leo始终讲, 对于近几年仍坚守的友人来讲, 无疑属一场漫长且煎熬的修行, 见证了“烈火烹油”的美妙时段, 还经受了疯狂扩张后产能过剩、价格雪崩触发的惨烈的具有“戴维斯双杀”性质的煎熬。
新能源行业曾经凄惨到成为“价值毁灭”的代名词, 然而, 就像新能源正前方始终再三强调的那般, 万事万物存有周期, 成长抑或价值, 仅仅只是产业与企业所处阶段有所不同罢了。资本市场里最确凿的事情便是不存在确定性, 可是当一个具备广阔前景的行业历经漫长的产能出清以及惨烈的股价下跌后, 那个存活下来的、市占率逆势提高的行业龙头往往是个不错的投资标的, 这应该是较为确定的。
于此之前, 新能源正前方跟踪追寻过好多新能源车范畴细分领域的龙头企业了, 现今要对锂电池电解液方面处于领导地位、起着带头作用的天赐材料展开追踪探寻。
01 苦尽甘来 王者回归
近些年来, 新能源车产业链公司的财务数据走势图, 大体上都是相差无几的, 呈现出一路迅猛飙升的态势, 可是在达到高点之后紧接着就出现了极速锐减的情况, 甚至还出现了亏损状态。自去年起, 又有了一定程度的复苏迹象。具体到各个企业, 差别主要体现在高点与低点方面, 越是行业里的龙头企业, 其高点位置越高, 且低点通常也会更高, 并且复苏的速度也来得更快, 天赐材料便是这样的情况。
尽管距离二零二二年那处于巅峰状态的营收以及净利润存在着一段间距, 然而相较于行业当中的诸多公司而言, 天赐材料的整体表现可要优异许多, 和众多公司（其中涵盖各类细分领域的龙头企业）在二零二三年特别是二零二四年均呈现出亏损状况有所不同, 该公司在这几年期间始终维持着正向的净利润。
到2025年之后, 公司改善速度堪称直升机级别, 全年营收增长百分之三十三, 归母净利润增长接近两倍。进入2026年更进一步加速, 单季度营收超过六十六亿, 创下史上单季度新高, 归母净利润同比暴涨十倍, 绝对值超过十六亿, 同样制造单季度历史新高, 一个季度所赚的钱超过了2025年全年, 这已不是反转能够解释的, 这全然是杀疯了。
多数人对锂电池产业链抱持怀疑以及鄙视态度之际, 天赐材料凭借其业绩证实了万事万物皆具周期性原理, 当处于周期向上迈进阶段时, 公司便仿若一台专司印钞功能的机器。
业绩炸裂的最根本和最直接原因也不复杂，就是产品价格回暖了。
同花顺iFinD数据表明, 电解液核心原材料六氟磷酸锂價格, 于2025年下半年出现触底反弹, 在2025年9月末, 其价格处于极度内卷状态, 为6.1万元/吨, 而后一路狂飙, 到11月末时, 涨至18万元/吨, 在两个月时间里, 涨幅将近200%, 此涨幅带动蛋液价格同步上涨, 使得电解液價格从1.69万元/吨升至2.78万元/吨。
新能源正前方, 在之前追踪新能源行业之际, 曾多次着重表明, 处于新能源行业里头的多数环节, 除去极个别的龙头能够拥有阿尔法收益之外, 其余的极大数公司仅仅能够赚取周期的贝塔钱, 甚至于在周期底部存活下来这点都是一种奢望。
电解液行业同样如此, 过去两三年价格雪崩大体结束, 国内新能源汽车渗透率虽较高且增速放缓, 然而纯电车型占比有所提高, 同时混动车型纯电续航变得越来越长大, 加之国外渗透率上升, 因而动力电池增速没那么悲观。依据全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树的数据, 2024年锂电池装车548GWh，同比增长41%, 2025年锂电池装车770GWh, 同比增长40%。此外, 储能市场仍在持续迅猛增长, 到2025年时, 全球储能电池的出货量将达到640GWh, 与之前相比, 增长幅度为79%。
谈到天赐材料的业绩情况, 除了存在行业贝塔收益所带来的机会之外, 公司自身所具备的阿尔法收益也是十分明显的。
02 龙头的底蕴
电解液实际上是那种相当称得上艰辛的制造业, 甚至好多时候被视作调配工厂, 将收购来的六氟磷酸锂、溶剂以及添加剂加以搅拌后再售卖出去, 于行业繁荣之际且才能跟着借机分一杯羹, 而在行业处于下滑阶段时便会承受来自上游的制约、遭受来自下游的价格压制, 在两端都受尽委屈。
具备志向的公司, 皆会尽力朝着上游以及下游方向去拓展, 达成全产业链垂直一体化的目标, 以此来掌控定价权, 特别是朝着上游的原材料领域进行拓展, 天赐公司正是这般去做的, 历经多年的沉淀积累, 该公司已然达成了“碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”以及关于“核心添加剂+新型锂盐”的纵向垂直一体化布局。
不只是这样, 公司于六氟磷酸锂的制备方面, 也有着单独的有别之处, 对于优势。传统的制作技艺乃是, 把它予以达成变为固体状态, 有晶格且规则排列的晶体之后再使其化解成为溶液, 然而天赐材料则是自己深入研究且大幅规模地执行并使用了那种称名叫“液体六氟磷酸锂”的技术, 径直地省却了那一些形成晶体、使其干燥等具备高能量消耗、高成本投入的步骤, 最终的状况便是公司于六氟层面的成本要比同行都更低, 业绩所能够展现出灵活性的程度更是更大。
不但六氟之外, 天赐材料还是国内少数能达成核心添加剂大规模自己生产自己供应的企业, 特别是伴随快充技术的发展, LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）的添加比例大幅提高, 天赐在这一领域的产能规划和工艺障碍设置, 让其于中高端电解液市场具备稳固的市场占有份额。
关于下游客户这条线, 天赐有着显著的领先优势。电解液具体配方通常是电解液公司和下游锂电池厂商一起研发而确定的, 如此一来, 先发企业能够与下游开展深度绑定合作, 天赐材料正是靠着这方面的优势, 跟宁德时代、比亚迪等创建了稳固的合作关系。好多订单借助“长单交易”得以锁定, 借此让公司在价格大幅波动阶段依旧能维持市场份额以及单吨盈利的相对稳定状态。
同时, 天赐在海外产能的布局正在稳步推进, 像德国、美国的项目, 在当下欧美设置贸易壁垒的情况下, 中国那些拥有本土化产能的龙头企业将会独自享有处于海外高毛利市场所能带来的红利。
03 未来可期
这两三年间, 缘于产能过剩, 就市场而言, 对锂电池行业顾虑极大, 顾虑供给侧的“内卷”会持续许久, 更甚的心结是生怕需求端“失速”。好多人觉得国内新能源汽车渗透率已突破50%, 在高基数背景状况下, 往后增长空间所余无几, 还叠加地缘政治致使的出海受阻这类利空。
假设将二级市场的行情走势放置一旁, 以一种更为客观且处于高度更高层次的视角来审视这个行业, 事实上, 此行业并不应像许多人所设想的那般充满悲观情绪, 是这样一种状况。
先说需求。
虽然新能源汽车在国内的渗透率的确是比较高了, 如今单月渗透率已超过60%, 然而从长期来看, 新能源汽车的渗透率会无限趋近于100%, 其自身仍存在较大的渗透率提升空间, 加之纯电续航越来越大, 混动车型的纯电续航也在不断提升, 虽然国内的渗透率增速不可避免会放缓, 但其成长空间并非那么悲观, 而且这仅仅只是国内市场的情况罢了, 在全球范围内渗透率依旧比较低, 还有极为广阔的提升空间。
此外, 固态电池持续成熟, 智能驾驶技术也在持续成熟, 这将会带来全新的增长空间, 一旦这两项技术达到足够成熟的程度, 能够大规模商用, 就会对很多领域, 像出租车市场, 客运市场, 货运市场等, 进行持续的纯电替代, 其本身增长空间就足够广阔。
和新能源汽车市场相比较, 储能市场带来的增长空间更为容易见到成效, 在国内, 尽管强制配储的规定已经解除, 然而, 由于峰谷电价差的拉大以及商业模式开通, 使得储能项目的经济性也就是IRR大幅提高, 独立储能商业模式得到了验证, 进而极大地推动了储能装机量的增长。更为要紧的是伴随AI大模型的爆发, 算力中心也就是AIDC对于电力的需求展现出如同吞金兽一般的增长趋势。支撑后续AI算力争霸, 美国等发达国家电网老旧程度根本做不到, 在政治正确这面大旗之下, 可再生能源加上海量储能配套成为确定的解决办法, 给储能带来长期增长的确定性, 相应地, 作为电解液龙头的天赐材料, 也能因为这个长期过程而受益。
聊聊供给侧, 这是不少人担忧的, 然而事实上, 鉴于上游锂矿资源具不可再生特性, 再加上当前主要锂矿产区非洲地区地缘政治状况多变, 而国内主要锂矿产区处于藏区, 开发难度较大等诸多因素, 锂矿的供应弹性并非如很多人所设想的那般高, 碳酸锂如今每吨16万元的价格虽说不能断言就是稳固的底部, 不过向下的空间亦不会很大, 从长远角度看大概率处于底部区域。
若能抛开前些年暴跌之际给新能源车产业链造就的偏见, 实际上处在该行业里的诸多公司自去年下半年起便已然迎来显著的业绩反转, 今年这种反转仍在延续, 如果把时间拉长来审视其成长性也是较为明显的, 着实颇为值得进行长期关注。
标题内容为, 业绩表现极其惊人！呈现出狂猛上涨态势, 涨幅高达1006%, 在产能得到清控之后成为了具有绝对地位的行业领先者, 此刻乃是适宜予以重点留意之际了！
