2026年，是储能资产资本化的元年。
4月, 全国首单以电网侧独立储能电站作为底层资产的机构间REITs, “财通资管—阿特斯持有型不动产资产支持专项计划(碳中和)”, 正式设立。并且在6月, 于上海证券交易所挂牌, 为储能资产证券化, 打响了“第一枪”。
申报跟着热度升高, 5月, 黄河实业战略投资部总经理、黄河资本合伙人张舒, 向经济观察报表明, 近期已有十多家储能电站业主以及金融机构与我们取得联系, 期望合作予以申报储能电站资产机构间REITs。
事实果真如此, 在8月3日的时候, 黄河天炜有着3.04亿元的储能REITs项目获得了上交所的受理。而更早一些的7月28日, 易储数智规模为6.75亿元的储能机构间REITs已经在深交所正式进行了申报。另外根据高工储能所了解到的情况, 有更多的储能电站业主正在筹备申报或者考虑申报当中。
截至目前，上述新增储能REITs项目尚未完成发行挂牌。
宏观而言, 储能资产证券化尚处于从零起步的初始时期, 风口已然来临, 然而准入门槛以及落地难度同样颇高, 多数电站尚不满足证券化的条件, 仅局限于少数表现优秀者。市场当前正处于构建一套有关储能资产的评估以及定价体系的进程中, 这个过程, 是需要耗费时间的。
摆在业主面前的“三道坎”
阿特斯所立起的这个样板, 将各路资本所持的那种热情给点燃了。张舒表述称: “在我所认识之人中间, 相当多的那些金融机构都当前正处于咨询的状态或者是满心希望能够去复制该项目情形，其中主要原因在于它们看中了储能资产所具备的价值。”。
一份热情, 张舒跟团队正借一次次培训来承接。从今年开始, 他们相继针对融资租赁、银行、险资、城投、能源类产业资本, 还有谋求业务转型的地方国企, 举办好多场储能投融资培训。
这般热情缘何属于资本? 就此张舒所给出的解释阐述为, 储能电站特别是大型储能电站, 正造就出一种类似 “固收 +” 的资产收益模型, 此与当下市场分配资金的需求相契合。机构间 REITs 得到正式批准, 致使储能电站收益更趋向于标准化, 有希望吸引更多资金蜂拥而入。
这暗示着储能资产证券化的进程有着想要加快速度的可能性。然而, 静下心来瞧瞧当下产业端实际的进展情况, 更多的储能电站项目是处于“咨询以及准备的阶段”。这是为何呢? 呈现在业主面前的是三道阻碍:
那第一道需要跨越的障碍, 是收益。按照业内人士所反馈的情况来看, 在全国有着28个现货处于连续运行状态的省区以内, 只有少数几个省份的相关项目能够达成8%的内部收益率, 大量的独立储能电站实际所获得的收益率仅仅只有3%至4%, 甚至超过一半的项目是处在亏损的状况之中。年化3%至4%这样的回报, 再把机构资金的成本扣除掉, 还能够剩下多少呢?“你所赚取的钱实在是太少了, 究竟谁会愿意来购买你的东西呢?”一位储能电站业主直接地说道。
紧随第一道坎之后的第二道坎, 乃是政策。电力市场化改革依旧处于持续深化的进程当中, 规则进行调整本来就是该行业的常态情形。这位业主列举出了两个具体的例子: 在江苏有一个规模为450MWh的项目, 在运营的第一年其收益十分可观, 然而在此之后由于相关政策发生了调整, 所以收益水平也就跟着回落了；在甘肃有一个规模为300MWh的项目, 在前两三年的时候效益相当不错, 可是后来因为补偿规则出现了调整, 致使回报显著下滑, 最终只能出售并退出。收益预期会随着规则的变化而产生波动, 这是不少业主都共同拥有的感受。
详细地看, 存有不少影响储能电站收益的环节: 全国性的电价规则是由国家层面来制定的, 地方补偿标准是由各省予以确定的, 结算与调动执行处于电网此环节——在任何一个环节之中进行调节, 都极有可能改变项目的商业模式。简单来讲, 一旦政策有此举动, 关于这个电站的收益就会出现波折的情况。另外补充说说, 现有政策红利正渐渐地呈现出消退的态势, 就像蒙西容量补偿就从2025年的0.35元/kWh下降到了2026年的0.28元/kWh。
第三道坎儿, 乃是估值。证券化从本质上来说, 实际上是把电站未来会有的现金流在提前的情况下卖出去。收益不稳定的话, 那么估值就没办法往上去, 自然而然也就卖不出比较理想的价钱。按照业内的实操经验讲, 申报机构开展间REITs的话, 需要在提前的时候找好投资方, 还得拿到市场给予认可的估值, 而且还要自己掏出申报相关的中介费用；只要是估值谈不拢, 投资方没有到位的情形, 那项目就只能推翻重新开始, 费用也就付诸东流。
更为关键的是, 资产证券化对于进行申报的企业, 以及底层资产, 原本就存在硬性的要求。根据综合监管的相关规定以及业内人士所透露出来的信息, 可知门槛主要存在四条: 其一为“年龄”, 意味着电站必须具备能够经受得起时间考验的运营记录；其二是“成绩”, 即所在省份的电力政策需要保持稳定, 收益经过多轮检验之后能够实现常态化结算, 并且现金流应该能够覆盖运营成本以及融资利息；其三是“身份”, 原始权益人不可以仅仅买卖了事, 因为公募REITs明确规定自持比例不能低于20%, 机构间REITs虽说没有强制比例要求, 但是在实际操作过程中也需要自留部分份额以绑定利益；其四是“体检”, 资产的权属必须清晰, 数据要真实可靠, 这两者缺一不可。
就好比业内相关人士所说的那样, 并非所有的人都能够顺利上车, 能够实现证券化的必须得是那些堪称“优等生”的存在。
星辰新能董事长柳娜, 在接受高工储能采访时指出: 储能电站这个资产, 相对来说还比较新颖；如何判定这个东西是不是好；是不是能够长期保有这样的现金流；是不是能够在一定期限之内实现预期回报；目前对于金融机构来说而言是一个难题；现在市场其实正处在建立评估和定价体系的过程当中。
借鉴光伏证券化经验
多年过去, 光伏资产证券化经历了完整的四个阶段呢, 2021年的时候, 清洁能源进入了公募REITs试点, 到了2023年3月, 首单光伏公募REIT, 也就是中航京能光伏REIT上市了, 其机构认购倍数高达123.21倍, 此后呀明阳及特变电工等新能源REITs陆续跟着出现, 5只产品规模超过了158亿元。2024 年, 常态化发行实现落地, 到了 2025 年 8 月, 中航京能扩募获得批准, 成为首个“光伏 + 水电”混合装置的扩募项目, 而在 2026 年 1 月, 装入了 483MW 的水电资产, 并且再次募集了 29.22 亿元。
当下, 自2025年末起, 户用以及工商业分布式光伏的持有型ABS纷纷密集实现落地, 其中包括天合富家户用光伏ABS, 碧澄能源工商业光伏经历半年的扩募, 正泰安能66.62亿元户用光伏产品获得受理, 至此, 光伏已然完成了“试点—首单—扩募—多品种铺开”这一完整历程。
储能这一方面, 在2024年7月的时候, 才首次被归入REITs资产范围之中, 到了2026年4月, 首单机构间的REIT设立, 然而在公募REITs这个领域, 直至如今都没有储能产品落地, 把它与光伏相对照, 储能证券化才刚刚开始起步。
然而, 起步较晚同样存在着起步晚所具备的益处, 光伏曾经走过的道路, 储能能够径直循着行走。在今年5月的时候, 通合新能源于挂牌分布式光伏机构间REIT的之际, 已然同步开启了独立储能大储基金的筹备事宜, 清晰地表明要“仿照光伏REITs模式, 开拓网侧储能投资以及证券化的途径”。这意味着, 光伏证券化的经验, 正朝着储能领域进行外溢。
好的, 那么, 关于储能资产证券化接下来要如何前行呢?光伏已然给出了路线指引, 将其经验予以结合, 能够给出三条建议:
面向电站业主而言, 率先要将电站“养”出成绩表现。电站投运达到一定年限期限, 积攒到真实且可靠的运营数值数据, 这是全部证券化路径的 “准考证”哟；优先挑选电力政策稳定、结算流程顺畅省份的电站去申报。参照光伏路径情况, 没必要一开始就朝着公募REITs方向迈进呦: 首先凭借机构间REITs、持有型ABS来“练兵锻炼”, 拿下一两个标杆电站把“投—融—管—退”闭环运行通畅之后, 资产养成熟练, 数据积攒足够之时, 再向着公募REITs实现进阶提升, 紧接着依靠扩募把更多电站纳入同一款产品当中, 滚动式发展做大做强。
指向行业, 要加速构建储能资产的评估以及定价体系。光伏收益模型简易化, 存在标杆电价以供参照, 资产优劣情形能够一眼明晰；而储能的收益源自容量补偿、现货套利以及辅助服务等多个板块领域, 波动幅度更为显著, 金融机构处于“看不懂”状态, 进而“不敢进行投资之举”。评估的系列标准、收益的测算关联模型、运营数据所具备, 的可信度水平高低, 均务必要塑造形成行业共同认可的“衡量标尺”。唯有促使这些要点达成可验证状态, 资金才会切实实现流入之势。
先说资本, 退出通道并非仅一条, 除了机构间REITs, 诸如并购、Pre - REITs基金、跨境RWA等的途径都在开放呢 ; 今年5月, 全市场首单把Pre - REITs基金视为原始权益人的新能源机构间REITs已然挂牌了 ; 在此之前, 碧澄能源首期拿出2.97亿元设立半年就获批5亿元扩募, “首发—扩募”的滚动循环也已然成功运行了 ; 多层次退出体系, 能够为储能资产铺就道路 ; 对于资本来讲, 更为关键的是要看懂资产、算清现金流, 而非去赌单一通道, 是这样的。
把电站养成“优等生”
证券化等同于“体检仪”, 就“体检”层面可言那电站能否通过存在不确定性, 为何如此取决于资产质量以及现金流的实际状况，这是其关键所在, 是也。
正像派能科技首席品牌官张鹏博博士于2026高工储能峰会上讲的那样, 资产证券化进行推动, 使得储能电站从 “工程资产” 朝着标准化 “金融资产” 转变, 随后整套定价逻辑也重新构建了。
资产价值并非仅仅以前端投建成本作为唯一的锚定依据, 更重要的是要考量中长期稳定的现金流收益情况, 而现金流能不能实现持续的兑现行为, 其本质是由电站运营能力予以决定的, 运营成效极为高度地依赖底层储能设备是否具备可用率、衰减表现、安全可靠性以及收益兑现能力这诸多方面。
由此, 以打造优质储能电站资产且要适配证券化要求, 需在四大核心维度系统实现落地。
一为“好底子”, 选址对收益上限有着关键作用, 业内广泛觉得, 精心选择地址能决定大约50%的收益上限 , 现货价差曲线、电网内部架构、负荷配置情况、政策补贴所涵盖的时期等, 在进行选址过程中, 如果能弄明白这些变量, 就好像是对电站施加了第一道可收获收益的限定装置。从设备方面开展操作之时, 必须要确定具备使用年限长、工作效率高、可用性极高的特性。于蒙西所处地域, 要是某次设备出现停运且不属于本可计划之事就在冬季发生的话, 那么就存在大概在15万至20万元这个范围可能出现损失的情况, 设备的可用率在这里所对应体现的值就是实实在在的金钱💰。
这里面的另一要点是“好运营”, 收益是通过运营才得来的。那储能电站的收益构成, 正呈现出这样一套组合, 即“容量电价作为压舱石”, 还有“现货弹性收益”同时“辅助服务可使之增厚”。在2026年1月的时候, 国家发改委以及国家能源局印发了编号为114号的文件, 这是第一回将新型储能纳入到发电侧容量电价机制里面, 如此便为储能资产锁定了有着“类固收”性质的底层收益。而在现货市场当中, 交易能力直接决定着电站是从“及格”迈向“优秀”的状态。因为各省的市场规则不一样, 那些成熟的运营商早就从原本“依照一套模板去应对各处情况”转变为“针对一省就采用一种策略”, 还借助AI交易系统来辅助进行报价。就像在业内常常被提及的所言: 电站所获取的收益情形, 并非能依靠堆积而得到, 而是要借助运营才得以生成。
其一为“好数据”, 着实运营生成的数据乃是证券化的“身份证”, 长时间维持真实、可靠以及可追溯特性的运营数据, 既是用于申报的硬性门槛, 又是估值定价所依赖的依据, 数据越是扎实稳固, 金融机构便越是敢于作出给予定价的行为。
一种情况是“好权属”, 也就是产权清晰, 并且投资关系稳定。自从独立储能开始爆发以后, 有大量项目是由不同背景的主体联合进行开发的, 那么权属是不是清晰, 投资关系是不是稳固, 这直接就决定了资产能不能被金融机构所接受。
国家能源局在 2026 年 1 月 30 日发布了相关数据, 截止到 2025 年年底, 全国已经建成并且投运的新型储能装机规模达到了 136GW/351GWh, 跟 2024 年年底相比增长了 84%, 独立储能累计装机占有的比例是 51.2%, 今年独立储能装机规模依旧在进一步地扩大, 数量巨大的存量以及增量资产, 最终都得回答“投资怎样回收”这个问题。
行业中的首单, 至此已然破冰, 然而, 在那冰面的下方, 却是经过了层层筛选过后的“优等生”选拔。
对于很大一部分拥有电站产权的人而言, 与其老是把注意力集中在“电站进行证券化的时间在什么时候才会轮到我这里”这件事情上, 倒不如先行一步将电站积极良好地去运营、把现金流妥善充分地做稳固结实——先得有能够生出钱财来的设备, 之后才能够实现证券化。
