作者 | 高凌朗编辑 | 艾青山
9月17日, 有个叫湖南裕能的公司公告说, 从2026年6月26日到9月16日这段时间, 宁德时代通过集中竞价交易以及大宗交易这两种方式, 一共卖掉了1745.97万股股票。
它的持股比例因此发生了变动, 由原来的7.09632%降到了4.99999%, 这样一来, 它就正式跨出了持股比例超过5%的大股东那个行列。
减持计划落地实施的当天, 湖南裕能这家公司的股票在收盘的时候, 价格定格在了每股53.15元这个数值上, 公司整体的市场估值大约为451亿元人民币, 回顾今年以来最高点也就是到了5月份那时候股价达到110元的情况，如今的跌幅已经远远超过了52%这么个比例。
这次减持的情况并不是突然就发生的, 在6月3日的那一天, 湖南裕能已经披露了关于宁德时代打算减持不超过总股本百分之三的这一个计划, 随后历时三个多月的时间分批完成了这一动作, 公司对于这一情况的解释是声称减持是归属于宁德时代自身资金管理的这样一种安排, 并不会影响到双方在业务方面进行的合作。
得弄清楚一个情况, 就是湖南裕能这个企业, 它在行业里面是个龙头, 人家是连续六年都拿到了全球磷酸盐正极材料出货量第一名的成绩, 而且在2026年上半年的净利润同比增长的幅度超过了八倍, 但是现在大股东选了个业绩高峰的时候, 集中去把股份变现兑现了。
这一种反差的情况, 是让市场方面的人都感觉到挺困惑的。与此同时, 也给那个湖南裕能目前正在进行、在推进当中的港股IPO这个事情, 添加了更多的那个变数出来。
宁德时代并不是今年里唯一进行减持操作的持股主要股东。
在2024年这个年头, 湖南裕能这家公司的不少主要大股东, 一个接着一个地开始动用自己的手里的股票了。
其中那个叫湖南裕富的股东, 从5月份开始一直卖到6月底这一段日子里, 把手里持有的股份比例从百分之五点三二降到了百分之四点九零, 而另一个叫上海津晟新材料的股东, 则在7月份一直到9月初这段期间内, 把他手里所占的股份比例给砍了砍, 从原来的百分之六点九六缩减到了百分之五点八五。
就在八下旬的那个时间点上, 有着国资背景的湘潭振湘国投这家公司, 发出了一份公告, 里面说计划在二零二六年九月十七号至十二月十六号这段日子里头, 继续减持他们手里的股份, 减持的数量不会超过总数的百分之零点七一。
要是拿二季度末时候的数据去跟一季度末时候的数据比一下的话, 你就能看出来一个现象。就这个现象是啥样的? 是基本上所有那些核心的股东们, 他们的持股比例都出现了收缩的情况。这里面可是包括了比亚迪在内的, 大家都是一样, 比例都有缩小。
湖南裕能的管理层给出了一个统一的说法, 他们表示各家股东进行减持这个行为, 完全是出于他们自身对于投资方面的安排和计划, 与此同时, 公司当前的经营状态是比较稳定的, 而且产品的生产和销售方面也都呈现出非常火热且旺盛的良好势头。
根据第一财经方面进行的测算工作来情况来看, 如果仅仅是针对宁德时代这一轮减持行为, 在集中竞价这个部分的操作下, 预计最低能够套现出来的钱数大约会达到6.3亿元的样子, 而在大宗交易这另外一部分操作下, 要是以近期出现的股价来进行大概的估算的话, 这部分金额大约是4.8亿元左右, 把这两个部分的钱加在一起算的话, 合计起来的总金额肯定是不低于11亿元的。
大家需要注意这样一个情况, 就是大股东密集地进行套现动作, 这个时间点恰好在公司业绩出现大幅增长的时候。
到了2026年上半年的这个时间段内, 湖南裕能这家公司实现了营业收入348.77亿元的成绩, 这个数据同比增长了142.92%, 同时它的归母净利润达到了29.10亿元, 这个数值相比之前的同期出现了853.51%的大幅增长。
可是, 湖南裕能在同一年度里的经营性活动现金流的净数值是负了17.63亿元这么多。这个数相比上年同期的负6.07亿元还要更大一些。
从公司2023年上市那个时间点开始到现在算起一直到最近这一个周期里。公司在上市的那一整年里头是唯一一个现金流净额为正的年份。在这后续的大概五年半的时间里头累计流出的资金总量已经超过了70亿元之大。
这背后的原因其实是不复杂的。我们在2025年看到, 宁德时代的采购占总营收的比重到达了29.73%。而与此同时, 比亚迪的该项数据则是17.3%。这两者合计起来, 长期已经超过60%。
大公司那边的客人, 他们能享受更长的还款时间。这样一来, 收货款的时间就变慢了。可是原料钱却得提前掏出来。两头一起为难, 这就造成了资金一直不够用的情况。
一直等到了2026年6月底这个时间, 应收账款就升到了103.57亿元, 存货呢, 就从年初的36.29亿元翻倍到71.53亿元了, 合计短期有息负债大约是56.89亿元。
在面对压力这个情况的时候, 湖南裕能它确实是并没有进行减速。
在七月十七日这一天的时候, 公司有发布了一个公告出来。这个公告里面说到了具体的一个事情。这个事情就是打算去投资建设的。建设的位置是在贵州省那边的。具体是黔南布依族苗族自治州所在的瓮安县。要建设的这个项目有一个挺长的名字叫做矿化一体新能源电池材料循环产业项目。这是一个综合性的产业项目。
这个项目的总投资额大概在二百四十亿元人民币的样子, 建设的周期需要花费五年的时间的长度。在这个计划之中, 会新增加八十万万吨的磷酸铁锂的生产能力, 以及一百万吨的磷酸铁的生产的能力。
同时, 还会对于磷矿的开采、碳酸锂的加工, 还有锂电池的回收利用等等这些上游的环节进行相应的布局。在一年的八月五日的那天, 有关这个项目的议案, 以百分之九十九点九的支持率, 是在临时股东大会上面的, 然后获得了通过的情况。
扩产的底气, 有一部分是来自最近这段时间的价格走势情况。从8月1日开始之后, 湖南裕能对自家全系列磷酸铁锂产品的加工费进行了上调动作, 加上了2000元每吨的一个金额数。
它给出的理由是因为磷酸铁这个原材料的价格变化, 在年初的时候大概是在1万元每吨这样一个水平在线徘徊, 而现在涨到了1.5万元每吨的一个数字高度。这个涨幅超过了百分之五十的一个重要比例。湖南裕能那边也表示说目前的状况是处于满产的一种状态里。
因为今年新增的那个产能数量已经不满足了所有客户的订单需求情况了。
在海外地区, 西班牙梅里达市的工厂已经在5月开始动工施工。这个项目的一期规划年产量为5万吨, 而远期的发展目标则是将产能扩大至30万吨。
为了把资金方面的缺口给弥补上, 湖南裕能在8月17日这一天, 向港交所递交了关于H股上市的申请。所募集到的资金呢, 主要就是用在了贵州矿化一体这个项目以及营运资金上面。按照A股的估值水平来算一下的话, 增发大概10%的股权, 预计能够募集资金的规模是在50亿元以上的。
湖南裕能的管理层对行业的未来前景持着积极的看法, 他们预计到了2027年的时候, 市场需求的增速是不低于百分之三十的。但是呢, 从行业的数据方面来看, 却也呈现出了一些不一样的信号。
根据高工产研（GGII）所发布的数据, 咱们来看这样一个情况, 截至到2026年的5月底为止, 在国内的磷酸铁锂行业里面, 正在生产的名义产能数量, 已经高达816万吨了。
此外, 那些处于规划阶段以及处于扩建阶段的产能总和, 合计也达到了1138万吨, 假如说所有这些项目全部都顺利落地了的话, 那么到了2027年底的时候, 整个行业的全总产能, 有可能将会提升到1764万吨, 在那种情形下, 整个行业的产能利用率, 有可能会跌破60%这个水平线, 竞争的状态, 很有可能会和2023年到2024年期间所出现的产能过剩周期变得比较相似。
有香港投行的人士向第一财经说了, 湖南裕能的业绩出现那种周期性的波动, 而且这种波动的幅度还是很大的。再加上产业资本在股价高的那个地方集中地套现。海外的投资者对此存有顾虑。结合最近港股IPO破发比率偏高的现状。H股的定价相对A股出现折价的概率是比较大的。
这家磷酸铁锂龙头, 目前正在面临这样一个局面, 那就是业绩高速增长和资金紧张同时存在, 扩张的雄心很大, 但是市场方面却存在着分歧, 这两者都是真实存在的。
港股是否能够上市这件事, 能不能在接下来的几个月里拿出足够的资金来做支撑, 这一点点的事情, 会在接下来的那些个月内慢慢看出结果来。
