作者 | 高凌朗编辑 | 艾青山
9月13日晚间, 发布更正公告的雪天盐业, 对9月11日首发的重组预案进行了补充, 核心是此前从未在预案中出现的一条信息: 本次并购的54名交易对方之一、同时担任标的公司河北坤天新能源董事的刘格军, 早在2026年3月20日、便已因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查, 距离当日竟已达到约半年之久。
雪天盐业所给出的说明为: 此次调查针对的是刘格军个人从事其他公司股票买卖的活动, 和当期提及的并购事宜以及公司本身股票均是不相关的, 而且当前该等调查依旧处于进行过程之中, 还尚未出现任何定论。公司同步作出提示告知, 如果最后形成的行政处罚或刑事追责最终出现的话, 那么相应的本次涉及到的交易方案或许会由此产生对应的调整。
刘格军所持坤天新能源百分之九点七柒叁捌百分比股份, 是居于控股股东宋志涛居其后二十點四零二肆百分比持股情况下的次一级自然人大股东, 且同期承担过渡期间的亏损补足义务。
具备这样身份关键交易被立案调查其一诸事在首版预案里一字没提一事两天后才更正公告里有补充的这点说明重组前期信息核查存明显漏项。
针对一笔参考估值超壹佰亿元的收购, 这套“补洞”使整体交易多出几笔有待解答的论题。
坤天新能源为何能让雪天盐业付出这般大的决心, 得从这家公司在行业里的位置开始讲起啊。
坤天新能源2018年在河北石家庄成立, 靠石墨化加工做开局, 现在造有人, 造石墨、硅基负极、储能硬碳负极材料成整条完整产品线, 于河北、四川、云南三个地界建成有一体化生产基地，当下现有总产能越过13万吨, 云南项目全部投入生产后还指望达到30万吨。
行业机构EVTank相关数据显, 其2025年负极材料的国内出货量约达到八万吨左右, 对应国内整体市场占有率幅度约占百分之四, 负极材料行业的公司排名是全国第七位, 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等多家相关业务主体均在该公司提供的合格供需客户名单范围之内列于其中。
坤天新能源在2022年伊始开展自四轮融资, 三一集团、中国石化资本、复星创富、蜂巢能源、贝特瑞等机构接连进场, 里边Pre‑IPO整轮融资超出20亿元。
2023年的12月, 坤天新能源完成IPO辅导备案后, 原先冲刺的并非独立上市啊, 这回变成被并购, 通过间接方式登上的A股。
按照2026年5月发布的UP2026中国能源独角兽企业数据, 坤天新能源估值大约129.22亿元, 同一年入选胡润全球独角兽榜单, 这个数字超过雪天盐业停牌前大约99亿元的总市值。
坤天新能源近三年的财务状况的起落变动起伏幅度不小, 2024年和2025年分别亏损数目约六五两年度各为约六千六百十七万余元和三千二百五十九万余元, 紧随而来进入之二零二六年上半年时居然却实际显现净利润一亿二千万元至之巨额增长这重大变化情况, 上述的这般现象这般显著正向改变态势是与整个行业总体整体回暖上涨上升的步调节奏形势情况有关系原因的。
据GGII数据, 2026年上半年国内输出负材料货量191万吨, 同比增长48%, 产能利用率从2025年约70%回弹至80%以上。
此次收购是雪天盐业新能源布局的接续动作, 公司二〇二二年参股美特新材, 二〇二五年一十二月再追加出资二点六一个亿元将持股比例推高至六十一个百分比, 完成对锂电正极材料的控股并表。
若坤天新能源并购落地, 正极和负极两端同时在手, 新能源产业链将有实打实性向外实质性扩展。
战略方向明确, 但雪天盐业目前的财务状况要匀出资金同时推进这几条战线其实并不宽裕。
雪天盐业2026年上半年实现营收达二十六点五八亿元, 同比下滑却为二点八九%, 归母净利润为七千九百一十八万元, 同比减少恰为九点二三%。
主业承压的核心源自纯碱行业累年沉淀的产能过剩, 据百川盈孚统计, 2026年上半年度国内纯碱总产约2010万吨, 同比增速超10%。
这更为棘手的竟是结构性状挤压, 天然碱在整个行业总产能当中占比, 已从2021年大约5%直接攀升到2025年大约22.5%, 天然碱相关企业靠着更低些的生产成本也不断压缩了联碱法制造企业的价格对应空间, 雪天盐业现有的成本层面竞争主要优势, 正在被一步步缓慢地稀释。
并购对价尚待评估报告最终确认, 但无论落点在哪里, 都将对公司资本结构构成明显冲击。
况且雪天盐业子公司雪天新材在九月四日落定的增资方案显示, 由中邮投资、农银投资等四家银行系机构与雪天盐业共同合计出资的二十三亿九千万元, 但其中约十亿四千万元被明确用来偿还存量的金融负债, 真正能够流入项目建设的资金却仅仅不足约一亿五千万元, 这笔增资在本质上就是以股权来换取债务出表的一种操作。
总投资约八百七十八点八九亿元的衡碱项目截至二零二六年六月底累计投入仅约三点一四亿元, 进度慢超百分之三点六不足, 后续约八十亿元以上资金缺口仍然存在。
雪天盐业账面货币资金约33.59亿元, 其中8亿元专项贷款、约3.92亿元受限票据保证金, 可自由调配的空间有限；期末长期借款已从年初约2.98亿元攀升至约10.97亿元。
整个并购流程里头, 还有一个直到目前还没公开表态的问题。8月28号雪天盐业, 于既无任何公示情形的状况下直接触发涨停, 重组讯息是当日夜里才对外发布。
36539户持仓股东将面对于9月14日复牌时的市场重新定价, 而涨停的发生在公告之前, 相关信息是否有提前流出, 至今尚且没有明确说明。
这次包括晚点披露的董事被查情况, 整个重组在信息合规层面还有若干有待正面回应的问题。
