龙蟠科技在进行扩产布局的时候, 其财务状况面临着一定的压力, 所以人们都在持续关注其海外产能是否能够顺利落地。
预见能源那边传出来的消息说, 龙蟠科技在9月24号的晚时候发了一个公告出来, 这公告里讲, 它打算拿去不超过5个亿这样一笔钱, 要在南京经济技术开发区那块地方, 去搞那个全球总部以及新能源新材料人工智能智慧创新中心的一个建设项目。
按说好的时间点, 是预计在2026年10月9号开始动工, 后面那建设工期要持续24个月的样子。然后就是在那个相同的时间那天, 它的控股子公司常州锂源也搞了一件事, 就是用自家的钱, 给它的全资子公司江苏锂源增加资本3.1亿元这么多钱。
两笔资金的运作行为，发生在半年度报告发布之后不到一个月的时间里。在一千零二十六年上半年时段内, 龙蟠科技实现的营业收入达到七十一亿九千八百万元之数额, 该数据相较于上年同期增长了百分之九十八点七五；实现归属于母公司股东的净利润四点二一亿元之金额, 成功扭转了来自上一年度同期处于亏损状态的局面。
然而在同一时期内, 经营活动产生的现金流量净额呈现负值, 具体为负二十五亿零一百万元, 同时对外提供的担保余额高达八点六九十亿元之多, 这一数值占用了依据经审计的合并财务报告所确定的归属于母公司所有者权益总额中较大比例, 达到百分之三百零七点三二。
赚钱跟花钱之间那种扯着劲儿的关系, 是看懂龙蟠科技眼下正处于什么状态的最直接的方法。
产能铺到印尼之后
全球总部是一笔迟到的组织补课
该公告在描述项目背景的时候, 话说得特别直白: 也就是公司的经营规模一直在不停扩大, 结果, 原来的那些用来经营和搞研发的地方, 就已经没法适应业务一天天增长带来的需要了。除此之外, 公司还早就拿到了那块地的科教用地使用权, 这块地在哪里?
就是在南京经开区仙新路以西，再加上恒广路以南的那一块地方。这个项目都包含哪些内容了? 它是涵盖了集团全球总部的运营这一个板块, 还有新能源新材料人工智能智慧创新研发这样两个板块。
根据预见能源那边所了解到的情况, 龙蟠科技在产能这块领域的布局范围那是相当广阔的。
印尼那边的第一期项目已经有3万吨的产能, 并且已经实现了满负荷生产的状态；而第二阶段则是有6万吨的产能规模, 目前正好处于设备的安装和调试环节, 同时生产线也在逐渐进行爬坡作业；还有第三阶段, 其建设中的产能规模为12万吨。
等到所有这些项目全部能够达到设计的生产水平以后, 位于印度尼西亚的这个基地所能拥有的总生产能力就将达到24万吨这一数字。
除了国外的印尼工厂之外, 在国内方面, 龙蟠科技也在进行多点的布局。例如, 常州金坛一期12万吨高压实磷酸铁锂已经启动了建设, 山东菏泽11万吨项目的首条产线也已经进行了试产。
加上原有的江苏金坛、天津宝坻、四川蓬溪、湖北襄阳这五大基地, 现有生产规模所需要的管理半径在现在这个时刻, 早就已经超出了公司做润滑油业务当时所具备的组织承载能力了。所以, 建设全球总部这一点, 也是企业发展过程中必须要做的事情。
然后再来看看这个关于产能版图在空间上的选择问题, 龙蟠科技这家企业的情况和它的同行们存在着不一样的差别。
到了2026年, 像湖南裕能、富临精工、万华化学这样的五家企业, 他们率先把产能提高到了超过一百万吨的水平, 这就意味着这个行业正式进入了拥有百万吨级产能的全新时期。
再来看看龙蟠科技, 它在国内已经建成并投产的实际生产能力的数值大约是31万吨, 基于这样的大小规模体量来看, 它根本排不进整个行业前三名的位置里面去。
在产能规模上并不占优势的情形之下, 龙蟠科技主动选择在另一个维度上来进行竞争。到了2021年这个时间节点, 国内的同行玩家们还在围绕着国内电池基地去做扩产这件事情的时候, 它在印尼中爪哇省三宝垄动工建造了第一个海外的磷酸铁锂生产基地。这一举动比大多数头部厂商的时间节点要早出将近五年之久。
这种先发优势带来的红利, 在韩系电池厂商将重点转向磷酸铁锂电池这一过程中, 被进一步放大了。因为LG新能源在过去很长一段时间里都把赌注押在了三元锂电池这条技术路线上, 所以导致其全球动力电池的市场份额出现了收缩的情况, 而眼下, 磷酸铁锂储能设备订单已经变成了公司的战略核心关注点。
要知道, 在二零二五年年底的时候, LG新能源累计起来的储能订单规模就已经达到了140吉瓦时之多。到了二零二六年呢, 人家又接连拿下了几个北美地区的储能大单。
这其中包括了与谷歌合作的那个规模达2.9吉瓦时的光储一体化项目, 同时也获得了Qcells给出的5吉瓦时订单, 还有一笔来自DTE能源的6吉瓦时的大额储能订单。
这些订单要执行下去, 就得看能不能有稳定的磷酸铁锂正极材料来供应。可是呢, LG新能源在海外市场里头, 根本几乎找不到万吨级以上的磷酸铁 li量产基地这一点是事实。但是话说回来, 龙蟠科技的印尼工厂这个地方, 就正好卡在了这个关键位置上面, 显得特别合适。
从整体的角度来看, 5亿元这样的投资规模, 在龙蟠科技眼下好几个十亿级别的扩产计划面前, 真的不算是什么大数目。但是因为这笔钱出现在企业经营现金流入不敷出、并且担保比例已经超过了300%的那个关键时间节点上, 这其实反映的就是公司管理层对以后这些产能能不能慢慢消化掉这件事的一个具体判断想法。
LG新能源从千万级做到十亿级
双向采购结构藏着利润账
我们可以从两组数据里, 非常清楚地看到，作为龙蟠科技的第二大客户, LG新能源和龙蟠科技绑的程度有多深。在销售这一端, 2026年到2028年的框架协议规定, 每年龙蟠科技往LG新能源供应磷酸铁锂产品的最高额度是90亿元, 三年加在一起就是270亿元。
在采购这一端, 也就是同样的时间段, 龙蟠科技每年从LG新能源采购碳酸锂这些原材料的最高额度是60亿元, 三年加在一起算下来是180亿元。
双向交易的规模已经远远超过了普通的供应商关系。LG新能源同时还持有龙蟠印尼子公司百分之二十的股权, 这种在资本层面建立的绑定关系, 在磷酸铁锂正极材料这一领域中并不常见。
看销售额的年度变化曲线, 更能说明情况怎么样, 龙蟠科技对LG新能源的销售收入, 从2023年的3690万元, 一下子跳到了2024年的1.94亿元, 又涨到了2025年的14.32亿元, 而从2026年初开始, 一直到公告出来的那一天, 已经超过了16.82亿元。
然而, 尽管销售方面的金额达到了 270 亿, 采购方面的金额为 180 亿, 这两条线同时在运转, 不过中间那块加工环节的利润空间, 其实并没有大家从这些数字表面所看到的那样宽敞。
依据行业相关媒体的报道内容来看, LG 新能源这家公司的碳酸锂主要来源地是在美国等地方, 所以他们进行的采购成本, 未必能够低过市场的一般价格水平。
这套既包含销售又包含采购的双向框架, 它的本质实际上是让供应链双方进行深度的绑定, 至于最终能够赚取多少实际的有效加工费, 还需要等到具体的执行过程之中去一点点地进行验证。
现在的情况是, 宁德时代依然是龙蟠科技最大的客户, 它的销售额占了总收入的约45%, 而LG新能源排在第二位, 占据的比例在25%到30%之间, 这两家公司加起来, 提供的收入超过了总数的七成。
预见能源这边是这么认为的, 龙蟠科技这个客户集中度过高的情况, 已经是行业内大家都公认的既定事实了, 与此同时呢, 海外长期订单的这个密集程度, 也确确实实构成了企业去消化自身产能的一个最主要的基本支撑面。
根据已经掌握的消息来看, 亿纬在马来西亚规划的产能是15.2万吨, 宁德时代在海外工厂的规划产能达到了15.75万吨, 还有欣旺达在泰国公司的规划产能为10.68万吨。关于这些项目由谁来负责实际履行合约的相关事宜, 大多数的指向都是龙蟠科技位于印尼的基地。
当然, 产能能不能顺利爬坡, 客户实际采购量能不能赶上协议上限, 这些问题, 是比签约数字更加重要的观察指标。
86亿担保和25亿现金流出
扩张的另一面账本
龙蟠科技在这次扩张过程中, 所付出的那笔财务代价, 在相关数据上面的体现是非常直白的。上半年期间, 公司的经营现金流状况由正面转而变得负面。同时, 该公司对外提供的担保余额已经达到了86.90亿元这一数值。
在这当中, 公司对下属公司所提供的担保总金额达到了81.66亿元。这些进行担保的主体虽然都处在其合并报表的范围之内, 但是高达307%的净资产担保比例则意味着, 其中任何一家子公司在经营方面产生的波动情况, 都有可能由此向上进行传导。
原料端这边的压力也在一点点变大。磷酸铁锂正极材料里面的原料成本, 大概有百分之六十是碳酸锂这部分费用。到了2026年上半年, 龙蟠科技买碳酸锂的平均价格, 和之前的年份相比, 一下涨了百分之九十二点九二。
因为这件事, 龙蟠科技还专门去收购了西澳锂矿的勘探租约, 并且把Manna矿项目接下来十年里所有锂精矿中百分之四十的供应量给定下来了, 可是, 就算做了这些动作, 短期内成本那种上上下下的变化, 还是没办法完全挡住。
需要拿竞争对手的发展脚步进行对比参照。根据相关消息透露, 湖南裕能公司在9月份的时候, 把位于西班牙的项目产能从原来的每年5万吨扩大到了每年7万吨, 用于该项目的投资总金额增加到了16.5亿元人民币, 与此同时, 还在积极推进位于马来西亚的每年9万吨相关项目。
国轩高科公司与大众汽车合作, 在摩洛哥地区投资10万吨磷酸铁锂正极材料项目, 此项目总的投资额大约为4.8亿欧元。目前海外布局的时间窗口正在变得越来越窄, 龙蟠科技凭借先发条件所建立的优势局面不会永远都持续存在。
龙蟠科技董事长石俊峰此前确实曾经公开表态说过, 行业内那种产能扩张的速度, 已经远远超过市场需求的增速了, 这样做的话, 可能会给产品定价能力, 还有毛利率带来压力。
更需要注意的是, 龙蟠科技的磷酸铁锂产品里, 大约百分之九十的产能都属于第三代的中端产品, 高端产品在总体中的占比存在差异, 这一点会直接影响其长期以来的议价能力。
前面已经提到过, 在这个节点上花费5亿元来建设总部大楼, 这一笔花的金额其实是不大的, 但是这一举动背后反映出的问题是对管理层在未来产能消化节奏判断的一种体现。
要是印尼二期工程的9万吨产能能够顺利实现爬坡增长, 同时LG新能源这家企业的实际采购量逐渐向协议的既定上限靠拢, 那么这笔投资就是非常正确的、针对组织架构的配套工作。
可是万一产能的爬坡速度慢于之前预期的水平, 或者下游客户的采购脚步有所放缓的话, 高杠杆进行扩张所带来的压力就会更快地传导到财务报表上面去。
关于接下来这两个季度之内印尼二期的产能利用率状况, 以及LG新能源这一家公司的实际采购金额是多少, 这非常关键。因为这些都是判断这家公司到底在海外战略布局上成色如何的核心观察点。
预见能源方面, 会始终盯着龙蟠科技接下来会发生的事情, 并且保持注意和关注。
在赚了四个亿之后, 就敢花费五个亿的资本来建设总部, 并且同宁德时代还有LG新能源进行了紧密的捆绑关系, 龙蟠科技的账目状况其实并没有像表面看起来的那样具有良好的表现。
