2026年, 那门曾经被形容成“千亿蓝海、躺赚城市矿山”的动力电池回收生意, 其底层逻辑正被三根楔子一块儿撬动, 一根楔子是锂价不再那般慷慨赏赐了, 一根楔子是白名单经历大洗牌, 还有一根楔子是欧盟电池护照把“回收含量”变成出口硬性门槛。退役量突破百万吨的浪潮汹涌而来, 首先被淹没的便是靠着价格波动进行投机交易以及依赖小作坊货源的从业者, 然而头部企业却开始从“废料贩子”朝着“材料供应商”转型了。这当然不只是一场行业整治, 更是财富分配规则的再次切割。
一、锂价过山车：从"赌涨跌"到"拼收率"
回收行业的本质, 乃是一种价差方面的生意, 其核心的锚点, 在于碳酸锂。在2022年的时候, 锂价冲到了60万元每吨, 当时回收厂每吨的毛利, 动不动就超过了15万元。到了2023年至2024年, 价格跌破了7万元, 那些在高位囤货的企业, 遭受了巨额亏损。2026年, 锂价在13.8万至20万元每吨这个区间震荡, 5月冲到了20万元, 7月探底13.8万元, 近期又反弹到了15.5万至16万元, 每波动1万元, 回收利润就会被放大或者侵蚀数倍。
然而, 本轮和2022年最本质的分别在于, 原生锂比回收锂价格低廉的时段被拉长, 依靠“低买高卖赌方向”的商业运营模式已然失效。在碳酸锂价格低于15万元之际, 正规湿法回收一吨碳酸锂的成本处于8至12万元, 表面看似存在利润空间, 可是小作坊废料呈现“跟涨不跟跌”的态势, 合规三废处理成本占据运营支出20%以上, 每吨合规剪刀差大概有5000元, 价格稍有下降就会出现倒挂。
在行业中头部企业所采用的解决方案涉及到将变量从“锂价”向着“收率”进行转变, 其中格林美锂回收率达到了96.5%, 邦普那里是93.8%, 镍钴为99.6%, 而且锂回收率若是每提升一个百分点, 单位毛利仅仅增加大概322元, 技术红利尽管有限然而确定性却很高, 依靠规模去摊薄固定成本才是新的具有防护作用的护城河。再生锂在国内供给占比已经超过了10%, 在2029 - 2030年的时候有望突破20%, 回收厂从对于锂价的跟随者转变成为价格平滑器, 暴利时代永远结束了。
二、白名单大洗牌：156家缩减至63家，梯次利用全面退场
2026年4月1日那天, 工信部以及其他五个部门共同出台的《新能源汽车废旧动力蓄电池回收和综合利用管理暂行办法》, 也就是73号令, 正式开始施行, 并且有三重管控同时进行收紧:
车辆与电池一体进行报废处理, 电池得跟着车子一同进入契合规定的回收途径, 切断了小作坊那种通过拆解车辆来获取电池的灰色渠道。
二四位国标编码的数字身份证, 以及全生命周期溯源系统, 让黑市电池没有藏身之处, 无处可逃。
7月30日, 工信部发布20号公告, 宣布废止“梯次利用”的全部条款, 原本列入的100家梯次利用白名单企业被移除, 全国范围内符合规范条件的企业数量从156家缩减到了63家, 白名单制度朝着许可制进行升级。
这意味着, 过去, “梯次利用利润是直接提锂2 - 3倍”的那种灰色生意, 也就是翻新电池流入低速车、电动两轮车市场的情况, 被明令禁止了, 两年内, 将有12万 - 15万吨黑市存量电池回流到正规渠道, 年均为合规赛道新增6 - 8万吨货源, 其中, 4 - 5万吨高价值三元电池优先被龙头企业消化。
且千万不要错误解读成“63家企业对市场形成垄断”, 白名单仅仅是一张进入的票据, 并不是用来保护自身的符咒, 之前156家进入白名单的企业, 平均产能被利用的比率仅仅大概是20%, 格林美在2025年, 其动力电池回收的数量占社会报废总量的比例超过10%, 然而回收板块在营收方面所占的比例仅仅是4.89%, 毛利率为8.15%, 清理掉小作坊并不意味着头部企业马上就能获得利润, 需要等待产能利用率攀升越过50%的转折点, 规模所产生的效应才能够在财务报表当中体现出来。
三、玩家格局发生重塑, 其中闭环企业起到主导市场之作用, 第三方企业以配角身份求得生存, 而纯贸易商则面临被淘汰之局面。
新规则下三类玩家命运分化明显：
针对电池厂以及车企闭环派其中包含邦普、弗迪、华友循环、国轩等, 此类依靠原厂出货锁定自有品牌退役电池形成闭环局面, 邦普镍钴回收率达到99.6%、锂回收率达到93.8%, 宁德时代把回收的碳酸锂直接回供至正极厂, 在闭环之内抵消锂价波动影响, 从而成为资本最青睐的“自循环”模式。
第三方白名单中的龙头企业, 其中包含格林美、天奇、金晟新能等, 格林美与1100家车企建立了“废料换原料”的合作, 金晟新能虽在冲刺港交所上市, 然而近两年半累计亏损接近10亿元, 它们共同的痛点是渠道控制权不在自己手中, 受锂价波动的摆布, 这类企业的估值逻辑由“资源股”退至“环保制造业”, PE估值天花板被锁定, 只能依靠规模扩张以及海外拓展来寻求突破。
五部门于2026年展开联合执法专项打击行动, 在此之后, 纯贸易商以及小作坊的高价抢料模式宣告破产, 它们基本退出了主流货源的竞争行列。
对于资本所持态度而言, 那是十分明确的, 在2026年上半年的时候, 废弃资源综合利用行业利润跟同比有所相比, 增长了104.5%, 然而这仅仅只是锂价反弹所带来的那种周期性错觉罢了, 并非是行业本质上出现的变化, 真正处于被持续加仓状态的是那些具备闭环能力、白名单资质以及海外合规实力的少数企业, 纯回收概念股正处于经由市场分化这一过程。
四、欧盟电池护照：将"回收含量"设为中国电池出海的通行证
在国内企业忙着进行合规达标的这个时候, 海外的监管却是更加严格的, 欧盟也就是EU, 有着2023/1542这样一项规定:
2027年2月18日开始, 电动汽车电池必将强力施行电池护照规定, 要详尽披露碳足迹以及再生材料含量。
2028年8月18日起，随产品提交技术文件声明再生料比例；
自2031年起, 开始施行最低再生含量标准, 其中钴的标准为16%, 锂的标准为6%, 镍的标准为6%, 铅的标准为85%；到2036年, 这些标准将提高, 钴提高至26%, 锂提高至12%，镍提高至15%。
2026年8月, 欧盟JRC发布了工厂级质量平衡计算规则, 9月9日征求意见截止, 这实际上确定了核算规则, 即中国回收厂生产的再生碳酸锂能否计入宁德时代/亿纬锂能出口欧洲电池, 没有欧盟认可的溯源与质量平衡数据, 中国电池厂要么购买欧洲本地回收料, 要么面临碳关税惩罚, 这反向推动中国头部回收企业部署SAP/区块链溯源系统、开展产品碳足迹认证, 格林美的海外客户关系从材料供应升级为合规数据包服务, 邦普的海外客户关系也从材料供应升级为合规数据包服务。
五、资本如何重新估值
旧叙事：退役潮+锂价高位=回收厂暴利。
全新的叙事呈现为, 回收行业属于“制造服务业 + 资源调节器”这一范畴, 其估值锚点由锂价β转变为三条α。
渠道控制权方面, 车企与电池厂形成闭环的情况大于第三方绑定的情况, 而第三方绑定的情况又大于纯外采的情况。
与成本曲线相关的收率, 其中锂收率大于百分之九十五, 具备三废自处理能力, 年处理量大于五万吨。
具备双重合规能力, 其中一项是在国内处于白名单63家以内, 另一项是拥有欧盟电池护照以及再生料核算认证。
到2026年的时候, 国内回收市场规模从222亿元蹿升至了有着增长137%的527亿元, 到2030年将会突破千亿, 不过资金并不会均匀分配, 闭环企业会获取高价值三元电池资源进而实现自供降本, 第三方龙头企业会消化回流黑市磷酸铁锂混合电池来扩大规模, 纯贸易商会被市场淘汰。这轮呈现“变天”态势的本质, 是把回收行业从周期博弈拉回到制造业本质, 也就是赚取收率提升的钱、合规认证的钱、数据资产的钱, 而不是锂价投机的钱。
原文标题 : 资本| 电池回收生意大变天……
