封面｜铅笔道制图
有个00后, 没读完大学, 从美国中断学业回国, 接手了一家一直处于亏损状态的家族企业。
三年后，他把公司带到了纽交所。
有个叫王冠然的人, 其年龄为25岁, 在2019年时, 他于乔治·华盛顿大学攻读国际关系与经济学专业, 随后放弃学业返回国内, 从他父亲王伟东那里接掌了龙电华鑫, 这是一家原本从事电能表业务而后转型做铜箔的公司。
新能源车以及电子设备的关键材料是铜箔, 于锂电池当中它承担着传导电流的职责, 在PCB电路板里它肩负着传输电信号的使命。
8月12日，龙电华鑫于纽交所挂牌, 其市值为19亿美元, 这属于近一年里规模最大的一起中企赴美IPO事例, 而且王冠然还成为了美股敲钟时其中最为年轻的掌舵人之一。
锂电子铜箔于世界范围之内, 在销量以及产量这两方面, 龙电华鑫所占据的名次是全球的首位。宁德时代, 还有比亚迪, 包括LG新能源, 以及三星SDI, 另外还有松下, 它们均为龙电华鑫的客户。
然而, 在2025年的时候, 全年所获取的收入为109.42亿元, 可是净利润仅仅只有2031.5万元, 净利率大概是0.2%, 这就好比賣100元铜箔之后, 最终仅仅只留存下来两毛钱的利润。在前一年, 该公司出现了亏损的情况, 亏损额度为2.93亿元。
转折来了。
在2026年的第一个季度期间, 公司的营收达到了40.73亿元, 其与上一年相比增长幅度为113.7% , 净利润为1.345亿元, 这意味着每日的净利润为150万, 然而在去年同一时期公司仍然处于亏损状态, 总计亏损金额达6840万元 , 公司的毛利率从3%提升到了10.4% , 在这一季度所赚取的利润是去年全年利润的6.6倍。
从年赚2000万到单季赚1.3亿，中间发生了什么？
- 01 -一吨赚两千，不是生意，是苦力
澎龙电池创始人周尚勇告知铅笔道那些情况, 铜箔处于当下呈现获利特别低的状况, 铜的价格大体上是透明的, 通常采用的报价是将铜的成本价与加工费进行相加, 而实际能够赚取的部分, 仅是在把加工费减去生产费用之之后所剩余的那微小的一点额度。
这句话几乎解释了铜箔行业所有的内卷。
行业里常见的那种报价方式, 能够简单地理解成是“铜价加上加工费” , 铜它自身是属于高度标准化的大宗商品 , 其价格是透明的 , 而真正归属于铜箔厂价值的部分 , 是企业把铜加工成为符合电池要求的铜箔之后 , 能够额外收取多少的加工费。
在二零二四年的时候, 龙电华鑫有着收入八十七点六二亿元的情况, 然而其毛利率仅仅只有百分之四点三, 并且全年出现了净亏损二点九三亿元的状况。一直到二零二五年, 伴随新能源汽车以及储能需求呈现回暖之势, 加工费得以恢复, 再者因为产品结构实现升级, 公司的毛利率才提升到百分之六点六, 进而重新达成了微利的状态。
2025年, 龙电华鑫出售了大概11.2万吨锂电铜箔, 一整年仅仅获利2031.5万元。倘若进行计算结果可得出, 一顿所赚取的金额为2000元整——这般金额能够购买的猪肉未达到300斤。
往前数几年, 在锂电扩产处在最为疯狂的阶段之时, 企业坚信新能源汽车的销量会呈现增长态势, 只要预先将产能构建出来, 便会有货物可供售卖。岂料, 下游的增长情况属实, 上游产能增长速度更快同样属实。
最终, 普通铜箔愈发趋于形同一种比拼成本的制造业经营活动之势。周尚勇察觉, 一部分普通锂电铜箔, “其利润率或许连1%都极难达成”。然而在2026年, 态势呈现出显著的改变。
随着储能所需不断增加, 以及此前行业处于低迷状态致使产能扩张速度放慢, 铜箔行业迎来了一轮具备实际意义的周期性反转。加工费用自2025年12月开始持续提高, 截止到一季度末尾, 处于引领地位的企业产能利用率普遍回升至90%以上, 行业的毛利率整体进行向上调整。
龙电华鑫呈现出的变化愈发显著, 在一季度的时候, 其毛利率出现了变动, 从百分之三提升至百分之十点四, 回升的幅度跃过了六个百分点, 并且, 它与诺德股份一道, 成为了当下国内头部铜箔企业里, 仅有的两家毛利率回归到双位数的企业。
换言之么, 铜箔这个行业并非一下子就“不那么激烈竞争了”, 而是资金开始从平常的产品那儿, 朝着更具难度去做的产品方向流动了。
- 02 -同样一吨铜，利润差30倍
周尚勇表示, 当下行业存在着一个极为明显的结构性矛盾, 那就是低端产能处于相当富裕的状态, 然而高端产能却呈现出比较紧张的情形, 所以企业现今进行扩产时, 更多扩充的是高端产能。
他认为，锂电铜箔未来一个明确方向就是继续做薄。
像是4μm、3μm这类的, 无疑是方向。越呈现出薄的状态, 对于技术的要求便会越高。其他人无法达成, 而你却能够稳定地将其做出来, 这才是属于你的价值所在。
锂电池方面, 铜箔薄度越低越能为真正储存能量的活性材料腾出更多重量与空间, 进而提升电池能量密度。然而铜箔厂角度, 薄度程度越低则对应生产难度越高, 因为更容易出现断裂情况, 并且对抗拉强度、延伸率、厚度均匀性以及良率的要求都会相应提高。
龙电华鑫的数据已经反映出这种迁移。
在2024年, 公司里, 5μm以及以下的锂电铜箔, 其销量是1.84万吨；到了2025年, 这个销量增加到了4.35万吨, 增长幅度超过了一倍。与此同时, 那6到8μm的产品, 它的销量却从6.78万吨下降到了5.74万吨。
此前, 龙电华鑫已然达成了4μm高抗拉锂电铜箔的规模化制造, 是全球范围内唯一有着该规格稳定供应能力的厂家, 到了, 2025年, 4.5μm以及以下的产品在全球锂电铜箔销量里约占22%, 预估在2030年还会再升至25%。
于是, 在同一个行业当中, 出现了这样的两幅画面, 一幅画面是普通铜箔在争抢订单, 与之不同的另一幅画面则是高端铜箔在争抢产能。
更夸张的是AI服务器需要的HVLP（超低轮廓铜箔）。
加工费方面, 普通6μm锂电铜箔大概是1.8万—2.2万元每吨；利润上, 该普通6μm锂电铜箔单吨利润约1000—2000元 ；HVLP3加工费却是10万—15万元每吨 ；其单吨利润约5万—7万元 ；HVLP4的利润空间会进一步提升。
同样都是一吨铜箔, 其中一种能赚取两千的收益, 而另一种则能赚取五万的收益, 二者之间的利润差值能够达到整整30倍。
2026年的时候, 全球人工智能服务器所需的高雾化低密度聚乙烯的需求量大约是2.4万吨, 同比增长速度约为260%, 到了2027年有希望升到5万吨上下, 2030年预估会突破11万吨。
今年6月, 有一家国内处于领先位置的铜箔生产企业告知, 其所拥有的HVLP4铜箔, 在2026年规划性产出数量, 于2025年最后一个季度时, 就已然被那些处于行业前端的客户全部事先确定, 手头现有的订单依次排列, 已经排到了2027年下半年。
周尚勇持有这样的看法, 即这才是国内铜箔企业最为直接的一条实现突围的途径。那途径是什么呢, 就是比拼技术, 朝着厚度更薄的方向去做。比如说能够做到3μm的厚度, 这就对技术有着非常突出的要求。
对于铜箔厂来讲, 往后有价值的并非多一万吨的产能, 而是多一万吨人家当下做不出来的产能。
- 03 -换赛道，赚AI的钱
真正可能改变铜箔行业赚钱方式的，是AI。
人工智能服务器对于铜箔所存在的需求, 跟普通服务器全然不是处于同一个量级的, 英伟达GB200的印刷电路板层数已然超过了20层, 单单一台高端铜箔产品的用量差不多是12公斤, 升级成为GB300的时候, 层数突飞猛进到40层以上, 单单一台的用量跃升至30公斤, 下一代是Rubin平台要是实现满配的话, 单单一台高端铜箔产品的用量有希望突破100公斤, 这是GB200的8倍。
信号传输速率全面进入224Gbps后, 是为什么AI服务器这么费铜箔的原因, 因普通铜箔表面粗糙, 高频电流实际走过的路径就越曲折, 信号在传输中损耗到无法使用。
唯有HVLP这般超低轮廓的铜箔, 将其中表面粗糙度把控于0.6微米以之下, 方可保证信号不会出现丢包情况, 不会产生失真现象。
换句话说，没有HVLP铜箔，高端AI服务器就造不出来。
这可不是一般意义上的“材料升级”, 而是一个崭新鲜有的、能获取巨额利润的细分市场领域。
经高盛进行测算, 高端铜箔也就是HVLP3+的那个市场规模, 将会依照122%的年复合增长率去实现扩张, 起始于2025年时规模为2.16亿美元, 一直增长到2028年达到24亿美元之规模, 此乃历经三年便实现了规模翻十倍的情况。
HVLP4铜箔的加工费用, 已经达到了十五万至三十万元每吨, 其单吨利润为五万至十万元。然而, 普通锂电铜箔的单吨利润仅仅只有一千至两千元。一吨HVLP4铜箔所赚取的钱数, 是普通铜箔的五十倍。
可是问题在于, 在全球范围内, 能够从事高端HVLP铜箔生产的企业数量相当有限, 居然不超过5家。于这有限的几家企业之中, 三井金属、卢森堡铜箔以及处在中国台岛的金居, 这三家占据了全球高端有效供应份额的80%至90%范围内。其中, 日本的三井金属在最高代际HVLP5所占有率竟高达约80%。
高盛做出预计, 在2026年至2028年期间, 其中高端HVLP铜箔供给缺口, 在2026年为28%, 在2027年为39%, 在2028年为38%。今年6月的时候, 有一家国内处于头部位置的铜箔厂商透露出这样的情况, 就是其HVLP4铜箔目前在手的订单, 已经排到了2027年的下半年。
更夸张的是, 英伟达已经极为少见地避开覆铜板厂商, 径直插手上游材料供应协调, 以此保障自身的量产进度, 这表明AI芯片巨头已然开始为铜箔而发愁了。
铜箔产线 图源：兴虹科技官网
但AI服务器所使用的高端铜箔, 有着极高的门槛, 其核心设备依靠自日本进口, 工艺难度极大, 认证周期最长之处能够达到3年, 这是客观存在的情况。
身处这个赛道进行押注的还有龙电华鑫,该公司自2021年起对 HVLP 铜箔赛道展开布局,其规划的年产能是8000吨,并且已经实现反转铜箔以及 HVLP 全系列产品的量产,其中RTF系列处理面的粗糙度被控制在1.5微米以下, 而HVLP系列更是进一步压缩到了0.6微米,在2026年一季度,该公司的PCB铜箔收入同比增长幅度为32.5%。
对于龙电华鑫来讲, 后续的问题并非能不能持续再多售卖几万吨铜箔, 而是能不能将自身的产品结构持续朝着价值链的顶部去推进。
这恰恰决定了它未来是这般情况, 究竟是成为一家传统材料公司, 该传统材料公司存在相关状况, 即年收入100多亿元, 利润率只有几个点, 还是能够真正分享AI基础设施高利润的一家公司呢。
以后, 哪一个能够在人工智能铜箔这一有着百亿规模新赛道之上稳固而立，那一个便可以把一吨铜所取得的利润从两千块转变为五万块。
本文不构成任何投资建议。
标题为, 一天能净赚一百五十万, 零零后做出上市公司, 售卖暴利类型材料。
