近日，亿纬锂能披露2026年半年报。
亿纬锂能营收在2026年上半年内, 同比增长百分之六十二点二零, 达到456.91亿元, 归母净利润达到33.01亿元, 同比飙升百分之一百零五点六六；扣非净利润有24.51亿元, 同比增长百分之一百一十一点八九！
营业收入增长达到六成之多, 净利润实现了翻倍的增长, 仅仅单看这样一组数据, 亿纬锂能毫无疑问是上半年A股锂电板块当中“最靓的仔”。
然而, 于利润大幅飙升的背后, 亿纬锂能的经营活动现金流情况, 呈现出从去年同期实现的净流入23.73亿元, 急剧下降至净流出3.88亿元这般的转变情况。与此同时, 在期末这个节点上, 存货余额攀升至了154.22亿元的值, 并且应收账款与200亿元的数值临近并逼近起来, 整体毛利率则是下浮了3.02个百分点。
利润实现了翻倍, 然而现金流转为负数, 出货量急剧狂奔, 可是毛利却承受着压力。在这份财报当中, 亿纬锂能介入了一场“以量补价”的规模之战, 当动力以及储能电池的产能扩张转变成为庞大的账面资产之际, 这家朝着千亿级经营平台奋力冲刺的电池巨头, 处于内卷下半场, 到底是实实在在赚到了真金白银, 还是仅仅把资产负债表做大了呢?
需针对这个问题予以回答, 那就需要先将这份呈现翻倍利润情形的构成予以拆分, 它到底有多少是源自主营电池自身所产生的收益, 又有多少是出自账面上进行的一次性确认呢。
财务报表给予呈现, 在上半年期间, 公司达成了投资收益, 具体数额为十一亿八千三百万元 , 与同期水平相较, 增长幅度高达百分之二百六十三点五五。当中, 通过权益法来进行核算的长期股权投资收益, 达到了六亿零五百万元 , 此收益取得主要起始于针对思摩尔国际的投资所获取的回报 , 另外, 因非货币性资产交换这一情况而产生的损益是三亿九千四百万元。
单单只是投资收益这一项, 便占到了归母净利润的百分之三十五点八。除此之外, 计入当期损益的政府补助达到了三亿七千五百万元。
也就是说, 亿纬锂能赚回一块钱净利润时, 超过三毛钱是源于外部投资的账面确认, 并非主营电池业务自身造血。值得注意的是, 权益法核算的投资收益仅体现账面利润份额增多, 不等同于当期实际收到现金分红。
这种非现金利润的占比偏高，直接传导到了现金流量表上。
在2026年上半年那种情况下, 亿纬锂能经营活动所产生的现金流量净额呈现出为负3.88亿元的状况。其同比下滑幅度达到了116.35%。而在这一期间, 公司归母净利润同比实现了翻倍。可是, 公司日常经营的情形却是, 不但没有赚回现金, 相反还向外倒贴了近乎4亿元。
那么钱去哪了？
“数智研究社”有所发觉, 答案隐匿于亿纬锂能迅速扩张的存货当中, 同时, 答案也潜藏在亿纬锂能不断增多的应收账款里面。
到了2026年6月末的时候, 亿纬锂能的存货余额达到了154.22亿元, 跟年初相比是增长了87.16% , 占总资产的比重上升到了11.14% ；应收账款的规模上升到了197.06亿元, 同比增长了32.61% , 占总资产的比重达到了14.23%。
企业于财务报告里头, 把现金流转为负数这个情况归结于所说的“供应链前置管理与战略库存储备”, 鉴于上半年碳酸锂等关键原材料价格呈现出向上波动的态势, 亿纬锂能做出大规模提前囤货的举动用以锁定成本。
从战略的角度来审视 , 这于资源处于上行阶段的时候 , 是助力实现对冲成本压力的作用 , 然而从财务之视角去观察 , 公司实际上是以数额巨大的实实在在的钱财 , 去换取那堆积在仓库之中的原材料跟产成品。
下游存在着强势的车企以及储能集成商, 近200亿元的应收账款被呈现出来, 这反映出中游的电池厂在产业链的议价博弈里处于被动妥协的状况。
出于加快资金周转的目的, 亿纬锂能不得以采用无追索权保理等与供应链金融相关的手段, 把应收账款售卖出去给银行, 意图通过这样的方式向着外部转嫁账期风险, 然而在利润实现翻倍展现出来的表象之下, 那笔金额高昂的“等待所需付出的成本”以及利息贴现, 到最后终究会对公司实际能产生的收益率构成侵蚀。
整体综合起来看, 亿纬锂能上半年呈现出的高增长态势, 乃是构建于资产迅速膨胀以及营运资金被大规模占用的基础之上的。当库存周转的时日延长以及账期被拉长, 进而将利润所带来的现金回流给消耗掉的时候, 这样一种经由资本开支来驱动的扩张方式, 正面临着资金链韧性方面的深度考验。
处在账面上的资金压力这一状况是一方面, 回归到经营自身这个层面来看, 亿纬锂能的出货势头的确是强劲迅猛的, 在上半年期间, 公司正式确定了“储能 + 动力”这样的双支柱格局形态, 储能业务更是在出货量方面首次反过来超过了动力板块。
在2026年上半年的时候, 亿纬锂能的动力电池出货量是35.76GWh, 其同比增长幅度为66.47%, 并且实现了营收172.78亿元；储能电池的出货量达到了44.46GWh, 同比增长比例是54.88%, 实现了营收150.94亿元。
放眼至储能赛道, 亿纬锂能借由 600ah 以上那款大方形磷酸铁锂电芯实现量产一事具备领先身位, 借此于本年上半年时段以内凭借其所营造输出总量达 48gwh 这般客观数据而跃升至全球排位上的第二名位置, 且其所占市场份额数值范畴达百分之十点四之多, 仅仅只是稍亚于宁德时代而已。
在动力电池赛道当中, 除了于商用车重卡电池方面, 保持着全球第二的市占率之外, 其最大的突破之处, 在于46系列大圆柱电池实现了规模化交付。该公司正式成为宝马“新世代”平台车型的首发电池供应商, 改写了以往宝马主要依靠三星SDI供应圆柱电池的局面。
然而, 出货量出现了狂飙的情况, 可是这狂飙并未带来跟其对等的毛利回报，不仅如此, 还陷入了一种规模陷阱, 这种陷阱呈现出“量增利压”的状况。
在上半年的时候, 亿纬锂能的综合毛利率是14.31%, 和之前相比下降了3.02个百分点。仔细去看的话, 消费电池的毛利率降低到了22.64%, 动力电池的毛利率降低到了16.19%, 而作为最大增量引擎的储能电池, 其毛利率甚至低到了12.51%, 和同比情况相比下滑了1.36个百分点。
出货量增长超五成，为何毛利率不升反降？
核心矛盾在于“量价剪刀差”。
缘于储能市场产能呈现过剩状况, 价格战已然从对订单的争抢演变成了底线的激烈搏杀, 上半年, 亿纬锂能营业成本增速厉害, 达到了68.12%, 比营收62.20%的增速显著要快, 上游锂矿以及主材成本出现波动上涨, 加上下游终端销售价格一直处于内卷态势, 致使中游电池厂的利润空间遭受双向挤压。
以百分之十二点五一的储能毛利率进行横向比较, 这一数值不仅要低于该公司自身的动力电池板块, 而且还与行业中的龙头企业显著拉开了差距。
2026年上半年时, 宁德时代储能业务毛利率抵达23.96%, 单位毛利水平差不多是亿纬锂能的三倍。这表明亿纬锂能的储能业务尽管在规模方面冲到了全球第二, 然而在成本控制曲线、高毛利海外订单占比以及产业链溢价能力这些方面, 距离真正的全球一线梯队有明显差距。
先是, 因上游原材料价格上涨, 亿纬锂能等电池厂商于三季度都发布了调价通知。其中, 亿纬锂能宣称, 自9月1日起, 对部分内销电池产品征收2%的消费税成本。成本传导呈被动向下态势, 虽在短期内可让利润表得以修复, 然而也显现出二线电池厂在遭遇宏观成本波动之际, 短缺足够的利润厚度用以缓冲。
正在持续的是产能方面展开的跑马圈地行为, 当前, 亿纬锂能做出了在国内设定约260GWh极大容量铁锂电池产能规划的举措, 与此同时并着在马来西亚以及匈牙利两地全力加快对海外基地进行建设的行动, 目的在于躲避欧美两地越来越严格的碳足迹审查跟贸易壁垒。
为将未来牢牢掌控在手而采取跑马圈地之举, 然而风险却正隐匿于跨越国界迈向其他国度的进程之中。在相关财务报告公布不多时, 依据LG新能源所提出的表明专利遭受侵犯的指控, 美国国际贸易委员会, 也就是ITC, 正式针对亿纬锂那能够生产的圆柱形电芯开启337调查。地缘政治带有不确定性加上专利诉讼笼罩阴影氛围，由此而为本次通向全球范围拓展之旅增添了全新的变化因素。
亿纬锂能凭借翻倍的账面利润, 证明了自己在动力大圆柱赛道上的工程制造能力, 其出货排名位居全球第二。同时, 它还用转负的经营现金流, 将产能极速扩张所付出的财务代价显露无疑, 并且有154亿元的库存堆积, 其储能毛利率仅为12.5%。
步入内卷的下半场以后, 产能跟订单不再属于唯一能决定胜负的关键因素了, 而真正意义上的现金流, 还有具备不可替代特性, 凭借这个所缔造的毛利护城河这些, 才是能够决定一家企业可以真正跨越周期的硬通货。
对于朝着“双千亿”目标奋力冲刺的亿纬锂能来讲, 怎样在稳住市场份额之际, 将囤积于仓库之中的存货转变为现金流, 把低毛利的规模转化成高质量利润, 这才是跨越此规模陷阱的要点所在。
投资收益所占比例为三成, 应收账款接近两百亿, 亿纬锂能陷入了“规模陷阱”。
