今年上半年的时候, 全球范围内储能电池出货量和去年同一时期比, 增长幅度达到了97.5% , 国内里面动力电池装车量跟去年同期相较, 增长比例是12% , 锂电这个行业依旧处于高景气的通道之中。
然而, 作为老牌锂电企业的欣旺达, 其展示出了业绩走向下滑态势这般的情况, 其中呈现: 上半年时期, 公司促使并达成营业收共计拥有381.8亿元之行状, 这一数据同比出现递升, 幅度为41.5%；有关归母呈现的净利润数字是6.03亿元之成果展现, 于此相关同比却出现相反状态, 即下降了29.6%；将非归母情况进行扣除后所获取的净利润仅仅有着9726万元这么个结果, 同比下降情况更甚, 幅度达到83.3%；用来运营经营所产生的现金流净额方面呈现出为 -19.51亿元这一数额情况, 与此情形同比下降至288.4%。
于此进行计算, 上半年的时候, 欣旺达的净利润率仅仅为1.58%, 在扣除非经常性损益之后, 净利润率是0.26%, 差不多已经赚不到钱了。这到底是怎样弄成这样的呢?
将五家锂电池企业的业绩相互进行对比, 其中欣旺达的业绩状况, 能用那种极其凄惨、不忍直视的情形来予以形容, 此为赶碳号所拍摄。
01
行业排名倒数第一，非一日之寒
这儿有五家企业, 其中欣旺达, 其营收规模位列第三, 然而归母净利润却处于最末的位置, 并且它还是那仅有的一家, 无论是归母净利润还是扣非净利润, 都出现了同比下滑的情况。
鹏辉能源的营收规模, 仅仅只是欣旺达的百分之二十八点七, 而鹏辉能源扣掉非经常性损益后的净利润, 却是欣旺达的八点四倍, 亿纬锂能的营收, 比欣旺达高出百分之十九点七, 亿纬锂能扣掉非经常性损益后的净利润, 是欣旺达的二十五点三倍。
往长时间段去看, 但要明确是时间维度拉长来看, 欣旺达的业绩出现恶化, 并不是从2026年上半年才刚刚开始的, 实际上早在2025年这些情况就已经有所显示了, 最终到2026年上半年的时候呈现出加速下滑的态势。
到了2024年, 这成为了欣旺达近些年来的高光时刻, 其中取得了归母净利润为14.68亿元的成绩, 而且其扣非净利润达到了16.05亿元。不过到了2025年的时候, 营收依旧有着继续增长了12.9%的情况, 然而归母净利润却出现了下滑27.99%的状况, 并且扣非净利润更是呈现出暴跌66.82%的态势。
在2026年上半年到来之际, 营收增速急剧飙升至41.48% , 然而利润下滑的速度却在进一步加快, 致使扣非净利润几乎趋近于零。营收增速与利润增速之间的剪刀差持续不断地扩大, 这十足地表明公司的增长质量已然在持续恶化。
更值得投资人警惕的，是欣旺达的经营现金流。
2026年上半年, 欣旺达经营活动现金流净额呈现为负, 具体数额是-19.51亿元, 在去年相同的时间段此数额则是10.35亿元。公司针对这般情况给出的解释极为含混不清, 表述为“主要是因为购买商品支付的现金出现了增加”。有一家处于盈利状态的企业, 然而其经营现金流却出现了大幅的净流出状况, 这所表明的便是其利润的“含金量”正在快速地下降。
兴许, 于行业处于高增长的那个时期, 好的企业跟坏的企业之间的区分界限并非那么显著明晰, 大家伙儿都是能够获取利润有所盈利的。唯有当竞争的激烈程度逐步提升增强起来, 企业的优劣状况才能够清晰分明地得以判定分辨出来。
02
欣旺达的业务，发生了什么变化？
在了解欣旺达这家公司时，我们有必要先看一下它的业务结构。
欣旺达是一家锂电企业, 这家企业从消费电子领域起步, 如今它布局了自己的业务, 包含多种类型的电池, 如消费类电池、动力电池、储能电池, 它长时间处于行业之中的第二梯队里。
消费类电池，一直是它的基本盘，营收占比在一半左右。
公开资料表明, 于2025年时, 消费类电池在营收里的所占比例是49.66%, 然而于今年上半年此比例下降至37.85%。
与此同时, 消费类电池的毛利率出现了下降, 下降幅度为 4.95个百分点, 下降之后达到了 14.68%。
大家都能感受到原因, 现在受存储价格上涨以及其他物料价格维持在高位等因素的影响, 上半年全球智能手机的出货量出现了下降。
因此，电芯企业的业绩增长只能依赖动力电池与储能电池。
曾经, 欣旺达拟单独对动力电池业务进行 IPO, 该业务一直是欣旺达所自豪之处。然而, 伴随严重产品质量问题出现, 欣旺达动力电池业务于经济层面与形象方面遭受双重打击, 从而致使 IPO 之事只能暂且搁置。
欣旺达的动力电池业务，是投资人关注的重点。
2026年上半年的时候, 国内动力电池累计装车量是335.6GWh, 其同比增长幅度为12.0% ；我国新能源汽车单车平均带电量为69.1kWh, 同比增长比例是34.0%。欣旺达动力电池营收处于增长态势, 并且利润同样呈现增长态势, 算是触底反弹了吧。
只是, 中期报告当中表明, 欣旺达动力科技股份有限公司处于亏损状态, 亏损额度为1.91亿元。看上去, 公司若想摆脱当前困境, 并非易事呀。
欣旺达中报毛利率情况
现在各家公司都重视的储能电池，欣旺达做得怎么样呢？
当下, 就连宁德时代都处于反思状态, 反思在之前于战略方面对储能重视程度欠缺。然而, 欣旺达或许连反思这一行为都未曾有过, 不觉得这属于战略误判。
2026年上半年的时候, 欣旺达储能板块的营收是17.70亿元, 不过在总营收里占比还不到5%。亿纬锂能那个储备板块里营收占占比达到33%, 宁德时代的储能板块营收占比为19%。
在锂电行业当中, 处于第二梯队位置的欣旺达, 于储能领域里, 其出货的排名始终是在, 徘徊分布在从十位到十二位的此区间范围之内。
能够这么讲, 欣旺达的问题并非在于进入的时间晚, 而是在于当储能赛道呈现出爆发式增长的窗口期的这个时候, 它的主要精力以及资本投入仍然是在消费电子和动力电池上面, 没有能够如同亿纬锂能那般, 把储能当作绝对的战略重心去全力投入。
是否没能抓住储能的发展契机, 这能不能算作一次失误? 倘若现如今再去追赶, 是不是还算来得及?
在今年4月23日举办的2025年报暨2026年1季报的交流活动期间, 有投资人询问2025年研发投入增长, 主要的投向事宜。公司明确给出回复: “主要是消费类电池、电动汽车类电池业务。公司两大板块业务均有新客户引入, 相应增添研发人员开展大客户项目研发。”这全然没有将储能放在心上。
要是不看重储能进行的研发, 那怎样于激烈的竞争当中取得胜利, 储能电池的技术怎样去保障, 其产品质量又该如何有保障?
消费类电池呈现出增长动力不足的状况, 动力电池面临着品牌信任方面的危机, 并且当前仍处于亏损状态, 储能电池还错失了发展的关键阶段, 欣旺达所要弥补的欠缺实在是数量众多。而进行弥补、展开追赶这些都是需要投入资金, 付出精力去做的！
大概公司的管理层并不觉得公司存在何种问题, 如此拼命、这般内卷是为何, 如果佛系一些难道不好么?
03
费用全面失控
2024年上海SNEC上的欣旺达展台；赶碳号摄
欣旺达自己的员工, 在一次储能展上, 向敢碳号吐槽, 声称全行业都知晓他们公司的管理层面上呈现出多么严重的无序状态。
欣旺达的业绩状况如此之差, 可公司于中报当中所做出的解释, 实际而言并非是特别清晰明了的。赶碳号展开的拆解情况如下:
（1）巨额的财务费用
上半年, 欣旺达财务费用是8.82亿元, 同比大幅增长345.33%, 其中汇兑损失为5.38亿元, 然而, 同行也遭遇类似的汇兑损失, 同期, 国轩高科的汇兑损益是6.57亿元, 并且宁德时代的汇兑损益高达28亿元。
（2）管理费用畸高
现在存在着这样一个问题, 它是那种比较容易被人给忽略掉的。在今年上半年这个时间段里, 欣旺达所拥有的管理费达到了二十亿元之多, 而且费用率居然高达百分之五点二四, 就在同行企业范围当中处于最高的那种情况。
处于管理费用范畴内, 职工薪酬所占比例为60.49%且此为最大项, 可是呢, 欣旺达支出了诸多金额, 然其员工薪酬水平于行业内并无显著优势, 欣旺达员工的人均年薪仅仅是1 7. 1 1万元, 远远赶不上宁德时代的2 4. 4 4万元, 并且也比不上亿纬锂能的1 8. 7 6万元。
然而, 欣旺达的管理层所获薪酬状况良好。从理论层面来讲, 高管的收入必定是要和经营绩效相互关联的, 于2025年的时候, 公司的业绩尽管出现了下滑的情况, 可依旧没有妨碍到高管们现金薪酬的增长。
欣旺达存在着其它的管理费用, 其中涵盖了折旧摊销, 还有股份支付, 另外有中介咨询费, 每一项的数额都并非是很少的状态。
（3）非常经常损益金额达5.05亿元。
这里面所说的公允价格的变动是七亿零五百万元, 然而并非是流动性资产进行处置时候的损益情况（此中涵盖了已经计提的资产减值准备的冲销部分）是负一亿零九百万元……
欣旺达在2026年半年报时, 所计提的存货跌价准备大约是4.03亿元, 并且计入资产减值准备约为4.26亿元。
关于此情况, 公司所作的官方回应是这样的, 其一为战略性备货, 这是因为受到行业原材料价格上涨的影响, 另外想要匹配2026年第三季度以及第四季度业务增长的需求, 所以自年初开始就积极地进行备货。其二是动力板块产线爬坡, 新投产的产线处于产能爬坡的阶段, 生产工艺以及设备调试在持续地进行优化工作, 产品良率还没有达到稳态水平, 这在一定阶段推高了生产成本。
由于电池原材料价格波动呈现出大幅不稳定状态, 探讨究竟如何来进行货品储备, 这成为了一个着重考量公司眼光以及经营能力的重大问题。进行大规模范围内的备货, 存在着获取超额收益的可能性, 然而同时也存在着面临更大财务风险的可能性。针对这种错综复杂的状况, 我们能够持续去留意像碳酸锂这类核心原材料的价格动态趋向。
其实，最令赶碳号担忧的，还是欣旺达的现金流。
2026年上半年的时候, 欣旺达经营活动产生的现金流净额是, 负的19.51亿元之中, 去年同一时期的情况是, 10.35亿元了, 针对本报告期进行比较, 其与上年同期相比的增减比例为, 负的288.45%, 该公司给出的理由呈现出很含糊的状态, 主要是因为购买商品支付的现金增加了这件事。
自然, 它在应收账款方面是存在问题的。截止到2026年6月底, 该公司应收账款的数额达到了高达225.37亿元的这种程度, 此数额与2025年末相比较是有增长的, 增长幅度为19.32%, 而与同比相比, 增幅更是高达39.66%。
因为存货以及应收账款出现大幅度增长, 致使大量资金遭受到积压的情况, 这表明其收入的“含金量”正处于下降的态势。
04
战略迷失：上市圈钱导向下的资源错配
欣旺达的战略重心, 长期是围绕资本运作而来展开的, 而并非是围绕市场需求和产业趋势去做展开的。
那个其对于动力电池进行 IPO 的执着念头, 致使资源配置惨遭扭曲。把欣旺达动力分拆开来而使其独立上市, 此项事务竟是该公司近些年来至关重要的资本运作目标！哦不对, 请稍等再看！是为了促使达成这一目标, 该公司把绝大多数的资源向动力电池板块去倾斜, 这里倾斜表现为产能建设方面、研发投入方面以及客户拓展方面。至于储能业务, 仅是由于可不归属于上市主体的核心故事范畴, 就被有意无心地给边缘化了。消费电子业务, 则是被秉持着视为成那所谓的“现金牛”的理念情形, 从而为动力电池去输送血液。
或许在行业处于向上发展的周期时, 这样的一种战略逻辑还能够保持自身的合理性: 借助消费电子所获取的利润来为动力电池的规模扩张提供支持, 待动力电池发展到一定规模后将其进行分拆并推向资本市场, 以此达成价值的重新评估。然而, 实际情况却给予了极为沉痛的打击。动力电池业务由于质量方面出现的问题而碰到重重阻碍, 首次公开募股的计划被迫搁置, 其估值也从原本的364亿元急剧降至C轮投资前的250亿元。
2025年, 欣旺达动力出现亏损情况, 亏损金额为31.69乙元, 此状况成为了母公司业绩的最大拖累因素。公司为了达成上市目标之举, 牺牲掉了储能方面的战略机遇, 还消耗了消费电子所积累的利润, 最终换来的是这样一种情况，即有着亏损状态的、估值进行了缩水的、上市遥遥无期的动力电池资产。
更值得关注的是股权稀释。
历经多轮融资之后, 欣旺达母公司对于欣旺达动力的持股比例已然下降至26.38%。哪怕往后欣旺达动力顺利实现上市, 母公司能够获取分享到的收益也将会大幅度低于预期设想。因推动子公司上市从而持续不断稀释股权, 最终极有可能陷入那种“为他人做嫁衣”的艰难困境。
子公司遍地开花，管理半径失控。
在2025年的时候, 欣旺达新设立的子公司数量超过了40家, 到2026年上半年, 再度有近乎20家新子公司设立成立。这些子公司所具备的领域有储能、动力电池、回收、物业管理、餐饮、环保检测等等多个方面, 其地域分布广泛, 涵盖了江西、山东、广东、广西、四川、湖北、江苏等诸多的省份达十余个省份的范围。其中许多子公司, 注册资本仅仅只有数百万元, 业务方向有着高度的重叠情况, 像“江西欣加电能源服务有限公司”, 还有“浙江欣加电能源服务有限公司” , 另外“江苏欣加电能源服务有限公司” , 以及“深圳市欣加电能源服务有限公司”等, 只用名字非常难以区分它们之间的业务差异。
如此这般极为密集地去设立子公司, 这体现那公司在业务扩张方面欠缺清晰的规划以及明晰的边界, 每一家子公司都得配备管理团队, 每一家子公司都得配备财务人员, 每一家子公司都得拥有办公场地, 每一家子公司都会消耗管理资源, 这同样是管理费用始终居高不下的极为重要的原因中的一个。
更严重的是, 过度分散的组织架构, 会致使决策效率变得低下, 会造成资源重复进行配置, 会使得风险管控难度加大。有一家企业, 它的管理半径已经严重超载了, 却还在不断地新设子公司, 这就如同在已经摇晃的地基之上, 继续去加盖楼层。
产能扩张无序，资本开支压力巨大。
一直到2026年6月末的时候, 公司在建工程是139.30亿元, 跟年初相比增长了31.87%。固定资产有242.16亿元, 这两者加起来占总资 产的比例超过了30%。泰国的动力电池基地一期已经投产了, 二期也启动了, 匈牙利的动力电池基地正处于建设当中, 越南的消费电芯基地同样在进行建设, 国内有多个生产基地同时都在做扩产的事情。多线一起推进的产能扩张, 是需要持续不断的资本投入的, 而这也就是公司资产负债率不断攀升、有息负债跟着膨胀的直接缘由。
产能进行扩张这件事情本身并没有错误可言, 重点在于扩张所对应的节奏同需求之间的匹配程度如何。动力电池业务到目前为止还没有实现盈利, 在经历质量危机之后, 客户拓展方面存在着不确定性, 在这样的情况下进行大规模扩产会遇到产能利用率不足的风险。储能业务处于被边缘化的状态, 产能投入数量有限 , 没办法抓住行业爆发时候的机遇。消费电子需求呈现下行趋势, 产能扩张的必要性有待怀疑。三条线的产能扩张, 缺少统一的战略优先级排序, 更多的情况是被动地去追随客户需求以及行业热度, 而不是依据自身资源禀赋还有竞争优势作出的主动选择。
后 记
于欣旺达而言, 其所谓的业绩并非是遭受暴雷那般情况, 仅仅只是处于快速地在行业中掉队罢了。当我们回首去审视其业绩所面临的困局之时, 我们是能够梳理出一条清晰可见的逻辑链条的:
首先, 存在资本运作导向, 所谓动力电池IPO执念, 进而致使资源错配, 也就是研发以及产能朝着动力方向倾斜, 让储能处于被边缘化的状况。
第二步，业务结构失衡（消费电子萎缩、动力亏损、储能缺席）；
第三步，经营质量恶化（存货激增、应收高企、现金流转负）；
第四步，费用失控（管理费用畸高、财务费用暴增）；
最后的结果当然就是利润崩塌，扣非净利润几乎为零。
赶碳号觉得, 一家企业走向衰败, 极少是因为单个决策出现失误, 更多的是在战略方面、管理方面、组织方面、经营方面、产品方面、市场等诸多维度一块儿出了状况, 最终才构建起难以扭转的负向循环。
没错, 欣旺达并非不存在实现逆转的可能性。储能领域持续保持高景气特征, AIDC储能需求方才处于起始阶段, 同时那公司对储能电芯以及系统集成工作已经具备了一定程度的技术储备。
可是, 所有机会存在这样一个前提, 那就是公司非得做出根本性的战略调整不行。与此同时, 时间窗口正处在收窄的状态。还有, 储能行业的竞争格局正在迅速变得固化起来, 并且后来者的追赶成本越来越高。
编审及统稿：侦碳
