正力新能在过去七个月的时间里, 一共投入了二百亿资金, 全力押注钠离子电池这项技术, 可是, 公司在今年上半年从钠离子电池业务中获取的收入仅仅只有1510万元这么一点, 目前来看, 这一场赌局的最终胜负结果还没有确定下来。
预见能源了解到, 常熟高新区在九月底批准了正力新能为期一百亿元的钠离子电池项目的评估报告, 这个方案规划每年的生产量达到五十吉瓦时, 同时包含了阴极极片和阳极极片的生产线。
这是在正力新于今年三月落地了五十吉瓦时的长时储能项目之后, 经过七个月的时间内完成的第二个规模达到了百亿级的投资项目。此外, 它在二〇二六年上半年的关于钠电池的营业收入数额是一千五百一十万元。
正力新能是在2019年成立的, 这家公司主要经营动力电池和储能电池。从数据能够看出来, 在2026年上半年, 国内新能源乘用车的动力电池装机量达到了11928MWh, 其市场份额占到了5.1%, 在行业内排名位列第四。
在上半年的时间里, 该公司实现的营收是54.4亿元, 净利润为3.7亿元, 这一成绩在二线的电池企业之中表现是非常突出的。
储能业务实现了五十九亿的营收规模, 该数据呈现出将近八倍的同业对比增幅态势, 这一板块在整体营业收入中所占据的比重, 从前期的不到百分之六的水平, 成功跨越并提升到了突破百分之十的高度。
把这两个百亿项目放在新型电力系统建设的大背景下去进行观察, 它们的指向性问题就会显得更加清楚明白。
由于风力发电以及太阳能光伏装机容量所占的比例正在呈现持续上升的趋势, 所以电网方面对于时长能够达到四小时甚至更长的储能设备的需求状况也正在经历一个转变过程, 这种需求正从仅仅依靠示范项目的阶段逐步走向需要开展大规模采购工作的阶段。
与此同时, 钠离子电池技术被视为是解决锂资源受到约束问题以及突破成本瓶颈问题的备选路线之一, 这也是人们看待这些项目时要考虑的重要因素。
预见能源觉得, 正力新能一边搞锂电储能, 一边也干钠电, 它这一做法是在赌, 能源系统那边对低成本、长时储能的硬性需求, 会在2027年附近集中爆出来。
但是说真的, 大家值得注意的地方, 并不是它的产能规划到底有多大, 而是这家公司, 正拿着两百亿的资金去下注, 去押一个目前为止还不太成熟的那个行业。
福耀的经验能复制到电池行业吗
正力新能这家公司的董事长是曹芳, 她其实是曹德旺的亲妹妹, 在1987年到2014年这段时间, 她在福耀玻璃一共工作了二十七年之久, 其职位一路从销售部经理提拔到了董事兼副总经理的位置；而该公司的总经理名为陈继程, 他是于2003年的时候加入福耀玻璃的, 随后在2011年到2016年这段时间内, 他出任了副总的职务；至于曹德旺本人, 则是通过福建耀华这一渠道, 间接持有在公司进入资本市场之前大约占比为2点52%的股份。
2.持有百分之五十二的股份这一事实清楚地表明了, 福耀玻璃和这家公司之间并不是母公司与子公司的隶属关系, 然而, 在人员的传承方面, 这种联系却是实实在在存在的。
据相关行业人士的归纳总结, 福耀玻璃在汽车玻璃领域的核心经营逻辑在于紧紧绑定那些整车厂的核心车型, 并且借助于严格的产品质量控制以及可靠的交付能力来锁定长期的供应合作关系。
如今, 正力新能已经成功地把这个运营路径移植到了电池制造行业中, 不仅如此, 该还公司拿到了AS9100D航空航天质量体系认证, 其生产的航空电池都已经随着锐翔RX1E电动固定翼飞机的量产而正式投入了交付环节。
但是, 关于汽车玻璃和动力电池, 它们之间存在一个根本性的不同点。具体来讲, 汽车玻璃方面的技术路线是比较稳定的。一旦模具定型之后, 它的边际成本是非常低的。相对而言的, 动力电池这边的技术路线仍然处在快速更新的阶段。
不管是钠离子电池和锂离子电池之间的选择, 还是聚阴离子化合物以及层状氧化物之间的选择, 每一次这样的决策, 都会直接涉及到数十亿元的资金在产能投资方向上的去向问题。
这也就是说, 在电池行业中, 福耀时代所采用的那些确定性打法, 面对的是完全不一样的变量。
钠电的产能可以建
订单建不出来
关于正力新能, 其规划中设定了50GWh的钠离子电池产能。但是, 放眼整个行业而言, 钠离子电池的产业化实际进程远远落后于所规划的这些目标水平。
根据电池中国网所做的产业链调研所得到的数据显示, 在2025年这一时间节点上, 国内钠离子电池的实际出货量仅仅只有2GWh到3GWh这么一点, 等到了2026年这一年, 预计这个数字才会往上提升一些, 达到5GWh至6GWh的规模, 这两个数字都比此前行业内所做出的估算要大幅低出许多。
大家会问到, 造成这种情况的深层起因到底是什么呢? 其实关键并不是生产线有没有办法建立起来。真正核心的问题, 完全在于产品的良品率表现。在锂电池领域, 那些已经比较成熟的自动化生产线, 其良品率数据已经超过百分之九十五了。
然而对比之下, 钠电池相关的生产线良品率, 目前只维持在百分之八十五到百分之九十这个水平区间。仅仅不到十个百分点的这个数值差距, 会产生非常严重的后果。这就意味着在当前阶段, 钠电池产业很可能会陷入一个难以自拔的局面里。这个局面就表现为所谓的量产悖论。
也就是说企业试图扩大生产规模, 结果反而导致没有价值的浪费和损耗变得越来越高涨。
更让人觉得头疼的是, 原材料这一关不太好过。生产钠电硬碳负极的东西, 特别看重从东南亚那边进口来的椰壳原料。
另外呢, 建一条每年能产万吨的硬碳生产线, 从最开始定下来打算干, 到最后能够稳定地大量生产出来, 这中间得花上个一年半到两年的时间。所以, 在2026年新批准的那些扩大生产的投资项目, 是根本不可能在当年之内就形成有效的供货能力的。
现在, 正力新能所面临的竞争形势变得越来越严峻, 这一点其实也不难理解, 之前那些专门报道能源行业的媒体也都提到过竞品企业的一些具体举动。
拿其中的几家来说, 宁德时代和海博思创这两家公司已经签下了一份规模很大的订单, 时间跨度是3年, 涉及到的储能钠电数量达到了60GWh；另外一边, 亿纬锂能则已经开始启动采购招标的工作了, 这次要买的东西包括了钠电的正极、负极还有电解液这些关键材料；与此同时, 国轩高科也发布了他们自己的钠电品牌, 名字叫做“钠晨”, 而且他们计划在第四季度的时候实现量产。
目前大家知道的, 正力新能那边钠电池的收入算下来是一千五百一十万元。这些产品大部分是卖到欧盟那里去的。用在了数据中心备电方面。同时也用在削峰填谷上面。跟行业内那些头部玩家比起来，他们的那个订单数量是完全不是一个档次的。
客户集中度90%
应收款四年膨胀五倍
除了行业内部本身就已经存在的一些共同难题之外, 正力新能在眼下最让人担心的、而且结构方面的风险, 主要表现在客户集中这个点上。
据公开的情况显示, 从2021年开始到2024年的前8个月为止, 公司的前五大客户的收入占比最高的时候达到了90.4%, 这个比例远远超出了行业的一般平均标准。
在2022年这一年的时间里, 因为第一大客户取消了关于三元电池的订单, 公司不得不进行存货减值的计提工作, 涉及的金额为4223万元, 与此同时, 正力新能旗下的三元电池业务的收入下滑了大概45%左右。不仅如此, 之前的大客户威马汽车已经破产了。
对于威马汽车的欠款, 正力新能早就单独准备了坏帐准备金。那么, 坏帐风险到底该怎么消除, 这事儿一直到今天还是市场特别在意的重点。
正力新能的回款效率, 也在同步变差。在2022年到2024年这段时间, 应收账款从3.26亿元, 一路升高到了16.23亿元, 周转率也从10.34降到了3.70。虽然收入是在增长的, 但是有一部分所谓的“增长”, 只停留在账面数字上, 而没有真正变成手里的现金。
关于资金面所带来的压力, 情况是变得更加直接的。数据显示, 在2025年这个时间段里头, 公司经营活动所产生的现金流净额达到了14.37亿元这一个数值内容, 和之前那一年的负值状态相比, 已经有了相应改善的动作发生。
但是另一方面, 有息负债的总金额已经攀升并达到56.94亿元, 同时资产负债率的比例也定格在61.8%这样一个百分比上面。
考虑到该公司在港股市场刚刚上市完成之后的短短14个月之内, 便立即着手去启动针对A股上市的辅导程序, 这种融资速度节奏之快, 其背后的现象本身就在说明, 企业目前面临的资金需求具有非常高的紧迫感特征。
预见能源那边觉得, 想要靠着这种现金流状况去顶着两百亿元的投资支出, 正力新能的这次下注, 也许要比外面那些人看到的还要大得多一些。
赌局的不对称性
把情况摊开来看, 正力新能眼下接二连三地砸进两百亿的巨资, 这种做法底层的逻辑在于, 他们选择提前去占领钠电池成本出现下降的那段机遇期。
时间来到2026年的第一季度时, 钠电池电芯的成本实际上已经降低到了每瓦时每度电费为0.35元到0.40元这个区间范围内。与此同时, 它与磷酸铁锂这种电池技术之间的价格差距也被压扁在了不超过0.1元每瓦时的狭小空间里。
以龙头作为信号的参考, 倘若宁德时代在年终能够实现成本的持平状态, 那么关于钠离子电池方面的需求存在一种可能性, 这种情况就是会在二零二七年度以及二零二八年度这两个时间段内实现集中的释放。
但是, 这个赌局存在着不对称的情况。具体来说, 假如钠离子电池的商业化部署继续向后推迟。那么, 针对那一二百亿元人民币所带来资产的折旧负担, 将会直接对企业当前的利润表现造成拖累效应。另一方面, 假如钠离子电池市场像预期那样迅速爆发起来。
正力新能这家公司在当下已经积累的客户资源量以及被市场认可的品牌知名度如何。它们是否足以支撑企业在后续的激烈竞赛中得到足够的供货订单。这场竞赛的对手包括了宁德时代和亿纬锂能等同行巨头。上述情况的发展结果至今仍处于一个无法预知的状态之中。
现在这个行业里的真实情况是这样子的, 就是钠离子电池这个技术在算力储能相关的招标项目里面, 虽然说是已经拿到了可以进行独立投标的一个资格, 但是那些真正愿意去参加投标的企业, 他们在申报项目容量的时候, 大部分所提出的数字都是落在一千兆瓦时到两万千瓦时的这个区间里面的, 至于那些真的愿意自己去单独承接一整块有十万兆瓦那么大的完整标段的项目的话, 这样的人可以说是几乎没有, 简直是少得可怜。
福耀系这个方面, 是把品控的那些基因, 还有那些高端的客户基础, 都给了正力新能了, 所以, 它在锂电业务这块路上, 走出了一条不靠打价格战的路线。
但是, 对于钠电那个50GWh的赌注来说, 现在考验大家的不再是什么品控能力了, 而是在一个良率的瓶颈还没有被突破、上游的那种原材料还被别人卡着脖子、竞争的格局也已经挤得要死的赛道上, 用200亿的那产能去抢一个市场, 而且那个市场可能都还没有准备好, 这就是在考验它。
钠离子电池方面的营业收入仅仅为一千五百一十万元, 但是这里面却投入了二百亿的资金来拼命扩大生产规模。曹德旺先生所主持的福耀集团使用的那种商业策略和方法, 能够帮助这家专门从事动力电池生产的公司以冒险的方式取得最终的成功吗?
