在负极材料这个行业里面, 石墨化结构方面出现了很明显的紧缺情况, 所以企业正在争着去投放那些集一体化生产与运营为一体的产能项目。
据预见能源获得的消息显示, 科达制造在9月21日宣布了投资计划, 该计划在包头土右新型工业园区实施, 投资金额大约是45亿元, 用于建设年产能为50万吨的石墨负极材料一体化项目, 按照目前的进度看, 预计会在当年的10月份正式开始动工开工。
到了第二天, 也就是9月22日, 杉杉股份有限公司发布公告说明, 将在包头青山区建造一个新的生产基地, 专注于年产能为15万吨的负极材料一体化业务, 这个项目的总投资额达到了51.06亿元, 并且项目中还包含了配套的建设内容, 即提供5万吨的石墨化产能。
在这样很短的时间跨度内, 短短两天时间里, 有两家不同的上市公司做出了行动选择, 它们都聚焦于同一座城市进行布局和建设, 而这两笔资金的合计总额接近百亿元人民币规模。
值得一提的是, 就在三个月以前这个时间点看来, 中科电气一口气终止了甘眉项目、兰州新区项目, 还有摩洛哥项目这三个负极项目的建设, 原先计划进行的投资总额大约是一百零三亿元, 原因说是项目实施条件发生客观变化这回事。
一方面, 有规模达到上百亿元的项目正在接连停止推进, 另一方面, 接近一百亿元的资金正在加快投入。
预见能源那边有看法, 觉得这个负极材料行业里头, 问题压根就不是“行不行”这种大道理, 更关键的是要搞清楚“哪个环节行”。
大家得知道个底细, 到了二零二六年上半年那块时候, 中国这边的负极材料出货量达到了191万吨这么多, 比之前增长了48%, 产能利用率这事也有变化, 是从2025年的那个70%提升上去了, 现在到了80%以上这个水平。
你看那需求的一端, 跑得那是相当猛, 简直是高歌猛进, 可是供给的那一端呢? 却是收缩得越来越紧了。在上半年这个时间段里面, 人造石墨成品的产能达到了四百五十万吨到五百万吨之间, 而与之相配套的石墨化产能仅仅只有四百二十万吨到四百六十万 吨左右, 由此产生的缺口是确实存在的。
从行业整体的情况来看, 总体的供大于求的状况依然在持续存在。然而, 更为紧迫的结构性紧缺现象却已经在石墨化这一特定的加工环节之中率先显露出来并且得到了爆发式的显现。这背后的现象本质上是帮助我们充分理解与准确把握当前市场上所有相关企业所采取的具体投资行为的关键所在。
石墨化代工费从低位涨到万元关口
谁的产能在裸泳
在负极材料的生产流程里面, 石墨化这个环节是最耗电的。碳材料要到超过了2400摄氏度的高温下面进行处理, 电费就占了石墨化成本的60%以上。
你看2025年这个时间段, 整个行业都处在低谷期, 所以有大量负极企业就把半成品外包给那些专业的石墨化厂做, 自己只管做前端和后端的工作, 这样的日子勉强还能过得去。但是呢, 万一市场需求突然就开始回暖了, 这种轻资产模式的脆弱性一下子就暴露出来了。
拿尚太科技这个例子来说的话, 它在上半年的负极材料出货量大概达到了19.9万吨, 这个数据跟去年同期比起来, 增长了大概有41%左右, 整个产品的市场需求非常热烈, 处于供不应求的状态。
在第二季度, 它委托外部进行加工的比例大幅度上升, 甚至飙升到了33%到40%这么高的区间。同样地, 杉杉股份也在它发布的公告内容中明确承认, 因为自身存在产能上的缺口, 所以部分来自客户的订单确实是需要依靠委外加工的方式来进行补足。
代工的价格也随着情况的发展而不断地上涨。艾奇逊炉的石墨化代工价格, 是在2025年的时候处于一个较低的位置, 然后从那个时候开始就一路往上走了, 到了2026年的9月这个数字就已经升到了9500到10500元每吨了, 箱式炉的主流报价也差不多就到了8500到9500元每吨。
根据鑫椤资讯的显示, 如今在国内能够进行大规模生产的石墨化有效产能, 仅仅只有398万吨。与此同时, 全球负极材料的总需求量在今年之内是有望突破400万吨的。这样的情况导致产能处于基本的满负荷运转状态。因此, 在供给方面产生的新增量是有限的。
据高工产业研究院预计, 在两千零二十六年下半年期间, 该行业的整体产能利用水平将会上升并且突破百分之九十的大关, 而至二零二七年之时这一指标仍然会维持在百分之八十五及以上的较高状态。
在这段既定的时间范围内, 那些手中有石墨化生产能力的企业, 便能够掌握产品价格的制定话语权。反观那些没有建立自身石墨化生产体系的企业, 它们每产出一吨产品, 就必须在支出方面为他人的产能规模进行成本补偿。
出货量涨了利润没涨
一体化与非一体化的鸿沟正在拉大
需求回暖确实带动了价格修复。2026年6月储能级人造石墨的报价范围在每吨2.0万元到2.2万元之间。这一价格水平较2025年底上涨幅度约为10%。另外, 石墨化加工费也接近近三年的高水平位置。
尽管价格实现了上涨, 但是利润方面却并没有与之保持同步回升。
尚太科技在上半年实现的营业收入达到了45.10亿元, 这一数字相较于去年同期增长了33.11%。但是, 其归母净利润却出现了同比下降, 降幅为16.60%。同时, 公司的毛利率也降低到了15.64%, 相比于以前下降了7.73个百分点。
造成这种情况的核心原因主要有两点, 第一点是石油焦这类原材料的价格上涨了, 第二点是石墨化外协成本也上升了, 再加上产品价格的调整存在滞后情况。
科达制造的情况显得更加直接一些, 在45亿元扩产的公告发布第二天的时候, 它的股价在交易过程中一度达到了跌停板的状态, 最终收盘价下跌了9.93%, 市场投资者对于公司存在增加收入却无法带来相应利润增长的担忧情绪, 这时候表现得十分明显。
杉杉股份是同一个时间段里面非常少见的例外情况。
根据公开的数据来看, 在上面的这半年时间里, 归属于母公司股东的净利润达到了8.22亿元这一个数字, 和过去同一时期的数据进行比较的话，增长幅度高达296.73%，而其下属的两大主要业务板块, 也就是负极材料这一项以及偏光片这一项, 它们共同贡献的净利润部分, 总体规模是在8.8亿元到9.5亿元这样的范围之内。
预见能源这个地方的人觉得, 那个事情呢不是说因为产品卖得比较贵才有的差距, 真正的差异点是在于成本是怎么个结构的这样子, 然后杉杉它就在一直做那个石墨化这个关键的工艺方面的改进迭代这个事情, 为的是要提升那个一体化基地里面产能释放出来的那个效率啊这么一个作用, 所以说最后留下来的利润都待在它自己的身体里面了。
根据国泰海通证券发布的那份研究报告, 他们对这个行业给出的判断是说, 负极材料生产企业现在正处在被上游和下游这两个环节两头挤压的状况里头。具体的情况是, 位于上游的低硫石油锥还有针状焦这些东西, 因为供应变得紧缺了, 导致成本一直在不断地往上攀爬。
而在下方, 那些电池客户们的议价周期往往拉得很长, 使得价格的传递速度远远慢于成本上升的这个节奏。所以, 这一轮行情里头, 真正能够受益的, 就是那些拥有自己内部的石墨化生产能力的一体化企业, 而对于那些需要把更多工作交给外部去加工的企业来说, 它们的委外加工比例越高, 利润被侵蚀的情况就越加严重。
这个行业的分化状况, 并不是出现在有石墨化的领域与没有石墨化的领域之间, 而是出现在具备石墨化能力的那一部分与不具备石墨化能力的那一部分中间。
杉杉51亿买的不是产能
是紧缺周期里的一张入场券
把这一层意思搞清楚了之后, 再去观察杉杉在包头投入的五百一十亿这个数据, 其背后的逻辑链条就会显得更加明晰和直观。
杉杉在包头已经拥有了青山以及九原这两个工厂。因为九原工厂的石墨化工序在产能方面存在不足之处, 所以以往必须要将半成品送到外部去完成相关的加工工作。
现在所启动的新项目, 其配套建设的五万吨石墨化产能, 其目的非常直接明确, 也就是为了减少需要委外支付的那个加工费用, 从而把相应的利润保留在企业内部这具身体里面去消化掉。
在这五十一亿的投资总额当中, 所使用的自有资金达到十五点三十二亿元, 而银行贷款则是三十五点七四亿元, 这样的杠杆比例已经接近七成之多。显而易见, 这就并不是一笔能够让人轻易进行的、轻松的投资行为。
但杉杉赌的并不是负极材料行业整体好转, 而是低电价地区的一体化产能, 在石墨化紧缺周期里拥有结构性优势。
包头这个地方风力发电和光伏能源的资源非常丰富, 所以电力的成本就比较低。石墨化处理这个环节需要的电费很高, 占比能达到百分之六十之多。这就意味着企业自己生产的每吨石墨化产品, 其花钱的比例都会明显比那些需要靠别人代工、也就是依赖外协合作的竞争对手要少很多。
等到整个行业的生产效率提高到百分之九十以上的那种情况出现的时候, 再加上在外面找工厂代工的价格一直在高处徘徊的话, 这种省钱的能力就会直接变成口袋里的利润收入。
从表面进行观察的话, 负极材料看起来属于碳素加工这个范畴, 但是从本质上进行深入分析的话, 它其实是一种能源密集型产业。石墨化炉一旦开始运行, 就是二十四小时全天候不间断工作的状态, 电价只要产生哪怕是一毛钱的细微差别, 那么每吨的成本就会产生出几百元这样的巨大差异。
杉杉公司选择去包头这个地方是采用厢式炉这种工艺形式, 单位电量消耗相比于传统的坩埚炉而言是下降了百分之四十到百分之五十的, 这一举措使得位于包头的基地完全不会受到限电现象的影响。
根据大家知道的情况来说, 内蒙古自治区这边已经完成的石墨化生产能力总数, 占据了全国全部此类生产能力的百分之四十一这么大的比例。因为这里有比较低的电力价格, 并且配备了绿色电力的相关设施, 所以这个地方就变成了负极材料的一体化生产能力选择下来最合适应当放置的地方。
凡是能够掌握到低成本电力资源的那些人或企业, 他们就在石墨化这一环节上掌握了制定价格的权力, 同时也就是在负极材料的成本控制竞争里面占据到了主动的位置和优势。
风险也是显而易见的。这个项目在施工阶段的持续时间长达十七个月, 按照计划要在二零二七年三月开始动工, 并且要到二零二八年七月才能竣工。
在前面的内容里面已经提及过了, 依据GGII的预估情况来判断, 二零二七年这个时间段内整个行业的产能使用率依然会稳定保持在超过百分之八十五的水平之上, 然而到了二零二八年这个时间节点, 新增加的石墨化相关产能或许会出现集中释放的现象, 这意味着市场供需之间的平衡格局很有可能会出现方向上的反转变化。
杉杉正在赌一个时间上的机会窗口, 石墨化这块地方存在结构性短缺的问题, 这种情况至少还要持续两年时间, 而有这两年的时间, 正好足以让新的生产能力逐步提升并达到理想的水平。
优采云AI认为, 这个判断靠不靠谱, 并不是看负极材料行业整体到底行不行, 而是看石墨化这一环节那种紧缺的状态能维持多长时间。
在2026年下半年缺得厉害这件事是板上钉钉的, 到了2027年全年大概率还会保持着那种又紧又平衡的局面, 但等到2028年事情会不会发生变化就很难说了。杉杉把开工的时间定在了2027年的3月, 这其实就是押注了能够赶上紧缺窗口期的最后一趟车。
大家如果要去总结一下的话, 就可以知道, 负极材料行业出现总量过剩的情况, 这确实是一个很现实的状况了, 而存在结构性紧缺的问题, 这就是一个机会了, 其中石墨化就是一个非常明显的分水岭, 所以整个行业以后是绝对不可能回到2022年那种人人都能赚到钱、属于普涨周期的状态的, 同时这个情况也不会去变成像2024年那样全行业都在亏损的局面, 因此真正值得大家去持续进行跟踪和研究的重要变量, 实际上只有一个方面的问题, 那就是需要搞清楚石墨化代工价格的那个转折点, 它究竟会在什么时候才能够清晰地呈现出出来。
在那个关键的拐点还没有到来的时候呢, 那些企业是拥有自备的石墨化生产能力的, 而且它们的布局也都是在电价为低水平的地区之中, 所以它们会在每一轮价格产生波动这样的事件里面去守住它自己的利润的那条底线, 而对于另外一些企业来说的情况就完全不一样了, 那些企业是需要依赖于外部的加工协作来完成生产的, 并且它们也是没有成本方面的护城河这样优势的, 所以它们的日子的情况只会是越来越难过的。
杉杉那个价值五十一亿的大赌注, 最后究竟算是划算呢还是不划算, 其最终的答案, 其实就隐藏在这个关键的变量里面。
在前两天以内, 接近100亿元的资金被投入到了包头这个地方的项目中, 锂离子电池产业里面的上游环节也就是负极材料这一块, 目前遇到了石墨化这一生产工序方面的瓶颈或阻碍问题, 杉杉公司做出了非常巨大的投资决定, 花了51亿只押注在未来2年左右的短暂时间机会窗口上面。
