横店东磁逆市盈利，正从光伏单核转向多核增长。
告知你一个情况, 8月20日的时候, 横店东磁公布了半年度报告, 这个报告有关2026年。它的营业收入是123.42亿元这种情况, 跟之前比较增长了3.41%表示如此态势。而归属于母公司所有者的净利润是9.48亿元这般状况, 和之前相对比下降了7.03%显示这般情形。
上年同期财务费用为负的三点一四亿元, 如今转为正的二点六四亿元。这一正一反形成的五点七八亿元剪刀差, 差不多可说是把全部利润下滑给大致抵平了。企业报告给出的解释是, 人民币针对欧元、美元出现升值, 进而带来了汇兑损失, 这种情况正以一种系统性的态势在慢慢侵蚀出口型制造业的利润表。
然而在光伏这个行业当中, 收入增加利润却没增长竟已然算得上是好的消息了。预见能源先前也曾报道过, 有不少光伏企业出现亏损的状况, 举例来说, 隆基绿能预计亏损处在34亿至38亿元的范围, 通威股份预计亏损处于48亿至54亿元这个区间, TCL中环预计亏损是在30亿至33亿元之间, 晶澳科技预计亏损为24亿至29亿元, 单单就这四家处于龙头地位的企业所预计的亏损加起来就已然超过了130亿元。
横店东磁于这个行业而言堪称异类, 其仍处于盈利状态。然而, 盈利所依循的逻辑, 正经历着深度转变。若要领会这般转变, 就得回溯至1980年, 瞧瞧这家公司是怎样从一家丝厂发展至当下这般局面的。
一个农民出身的创业者
两次跨界的时机选择
在1980年以前, 横店的产业基础乃是缫丝, 横店东磁的创始人徐文荣于1976年创建了横店缫丝厂, 其解决的是横店百姓的温饱问题, 然而丝厂的天花板清晰可见, 即属于低端制造业, 既没有技术壁垒, 也没有定价权。
徐文荣在那一年, 于与在宝鸡4390厂工作的同乡交流期间, 敏锐察觉到磁材行业蕴藏的商机, 当时国内磁性材料基本被日本企业垄断, 高端磁钢、磁芯全靠进口, 徐文荣做出一个判断, 这个东西存在市场, 并且中国人能够做出来, 于是他挑选33名青年工人前往宝鸡跟班“学艺”, 凭借5万元资金以及赊账而来的2.5万元培训费, 创办了东阳县横店磁性器材厂, 这33个人当中, 就包含后来成为横店东磁总经理的何时金。
一个出身为农民的创业者, 以最为朴素的方式, 达成了从轻纺领域到高科技材料领域的产业跃迁。
在2001年8月这个时间点, 61岁的徐文荣布置安排, 让自己37岁的长子徐永安去接班。
接手后的横店集团, 在徐永安主事之后, 其打法出现了改变, 他对资本运作颇为擅长, 而横店东磁于2006年在深交所实现上市这一情况乃是关键的一步, 然而, 真正对公司走向起到决定作用的, 则是两次跨界的那种选择。
首先, 2009年首次进入光伏领域, 当年10月发生公司变更募投项目之事, 其投入100MW晶体硅太阳能电池片生产线。紧接着这次行动进入的时机, 精确得是在产业周期里几乎最差的阶段上发生。相关投入积累后已大约达到50亿元规模那一刻, 恰恰刚好赶上2011年美国针对中国光伏企业的“双反”调查以及之后立马到来的行业大低谷。那次进行的跨界光伏战略尝试不得不以“铩羽而归”告终。付出50亿如此巨大代价后, 得到的是一个极为深刻的教训, 那就是处于行业周期底部之时, 就算方向正确, 要是时机选择不对, 同样是承受不住的。不过横店东磁并未选择退出, 它持续在等待着。2016年往后, 光伏行业走入新一轮上升周期之时, 公司随即启程重新发力, 直至2022年, 光伏板块营收冲破126亿元。
第二次时间为2016年, 在此期间布局锂电, 公司对外宣称投资30亿元, 用于建设一个年产6GWh高容量锂离子动力电池的项目, 最初进入大动力市场之际, 是以三元18650电池为主要类型的。
很快就碰到了问题, 国家新能源汽车补贴政策进行退后滑动, 竞争变得更加激烈, 应收的账款回收回来的难度增大。大动力电池的那个市场被宁德时代、比亚迪等大的巨头稳固地占据着关键位置。在2019年下半年的时候, 公司达成了关键的转向, 从大动力转变为小动力, 也就是电动二轮车、电动工具、智能家居、便携式储能。
这个赛道, 其市场规模并非很大, 然而增长态势稳定，不存在巨头进行垄断, 利润空间相比较主战场显得更为干净。在2024年, 公司18650型号的圆柱锂离子电池出货的数量, 在全球范围内位居第二, 小圆柱电池出货的数量, 在国内处于前三的位置得以维持。
这两次跨界存在着一个有共通性的底层逻辑, 其将在磁性材料领域所积攒的, 有关材料制备的工艺能力, 以及精密烧结的工艺能力, 转移至新的产业方向。
11.18%的光伏毛利率
靠什么撑住的
视野拉回现在，回到2026年上半年的财报。
横店东磁当中的光伏板块, 在上半年之时, 营收达到了73.69亿元, 这一金额占据总营收的近乎六成, 然而, 与此相比, 它是下降了8.50% 的状态, 其毛利率, 从上年同一时期的16.70%降低至目前的11.18% , 也就是下降了5.52个百分点。
11.放在行业里, 18%处于怎样的水平呢? 天合光能上半年的毛利率为7.59%。就组件环节而言, 行业整体毛利率仅仅只有0.67%。而横店东磁的光伏毛利率是行业均值的16倍之多。
为何如此, 存在着差异化状况。公司将发展重点集中于欧洲等海外分布式市场领域, 始终坚定不移地秉持高功率、高能效这种产品路线, 故而维持住了一定程度的溢价能力。在上半年期间, 光伏产品的出货量超过, 12GW, 其排名稳稳地处于全球组件出货前十的位置。依据InfoLink统计所展现的情况来看, 横店东磁跟爱旭股份、TCL 中环、协鑫集成一同处在并列第八的位次上。
问题在于, 这个逻辑究竟能够维持多长时间呢。在2026年的上半年期间, 全球对于光伏组件的需求大概是536GW, 然而产能竟然高达1100GW。多晶硅致密料的平均价格从年初时候的52元每千克下降到了7月初的32.5元每千克, 并且组件招标价还跌破了0.7元每瓦。
上半年, 组件产量为201.3GW, 同比下降35.1%, 中国光伏行业协会统计显示了这一情况。31家光伏主产业链企业之中, 17家披露了半年报预告, 均呈现预亏状态, 合计亏损金额约在168亿至196亿元之间。
预见能源持有这样的看法, 横店东磁能够守住百分之十一点一八的毛利率, 凭借的是“不参与价格战”这般特性的克制。不过这种克制究竟可以维持多长时间, 其取决于, 欧洲市场的需求状况, 以及公司自身所具有的成本控制能力。光伏行业所处的下行周期, 目前尚未看到尽头, 多位业内从事相关工作的人士, 对于实际实现扭亏, 持有谨慎的态度。
磁材被AI激活
但天花板在哪里
补位的是磁材和器件。
磁性材料业务的营收有20.80亿元, 这一数字同比增长了12.44% ；器件收入为8.06亿元, 同比呈现暴增态势, 增长幅度达到86.50%。磁材的毛利率为25.89% ，器件毛利率约为20.7% , 磁材与器件两者合计得到的毛利约是7.31亿元 , 这一数据接近光伏板块靠着73.69亿元营收所创造出的8.24亿元毛利。凭借仅有四成的收入规模 , 却创造出了几乎对等的毛利。
器件业务有86.5%的增速, 其背后是AI, TrendForce预测2026年全球AI服务器出货量同比增长超28%, 单台AI服务器一体成型电感用量是传统服务器的8至10倍, 价值量提升5至15倍, 横店东磁的铜铁共烧电感直接处在GPU/CPU供电链路的核心位置, 已在服务器领域规模化应用, 还与海外客户推进产品验证并进行小批量导入。
可是, 于当前而言, AI针对磁材需求所形成的拉动作用, 依旧处在早期时期。在2025年的时候, 公司于AI服务器以及数据中心领域相关的收入, 已占到软磁业务板块总收益的差不多20%, 然而, 这样的比例并非足够之大。磁性材料乃是横店东磁得以发展起来首先开展的业务, 自1980年建立之时起便着手从事磁材方面的业务, 作为全球规模最大的铁氧体生产企业, 其整体规模上所具备的优势是实实在在存在着的, 不过呢, AI赛道的业务增长放量速度, 却对这个业务究竟能够填补多大的缺口起到了决定性的作用。
锂电毛利率跳升7个点
横店东磁做对了什么
锂电是第三个变量。
上半年, 锂电有收入, 其数额为17.48亿元, 相比去年同一时期, 增长幅度是35.91%。此前, 毛利率为12.90%, 现在跳跃上升到20.09%, 提升了7.19个百分点。另外, 锂电池出货的数量超过了3亿支。
毛利率上升了7个点, 并非依靠涨价，毕竟此时此刻碳酸锂价格依旧处于宽幅震荡状态, 它是借助产能利用率的提高以及产品结构的优化达成的。公司的全极耳中试线已正式投入生产, 整体产能利用率得到了极大幅度的提升。截止到2026年上半年结束的时候, 公司具备年产8.5GWh锂电池的生产能力。
作一下纵向方面的对照。在上半年, 蔚蓝锂芯所从事的锂电池业务, 其营收达到了25.27亿元, 相较于同期, 增长幅度为58.43%, 它的毛利率是22.84%。横店东磁的毛利率为20.09%, 此数值低于蔚蓝锂芯, 不过双方之间存在的差距正处于不断缩小的状态。
亿纬锂能所采用的是大动力路线，在上半年的时候, 其动力电池有着收入为172.8亿元的情况, 并且毛利率是16.2%, 然而大动力市场的毛利率压力显著更为突出。
全球范围内, 2024年横店东磁18650型号圆柱锂离子电池出货量排名第二, 国内小圆柱电池出货量位列前三保持稳定。小动力细分市场中, 横店东磁已稳稳立足。可该细分市场潜在隐患亦不在少数, 正在积极进军新能源汽车动力电池领域的比亚迪、主营新能源汽车动力锂电池等国轩高科等企业踏入了横店东磁所在赛道, 行业技术标准以及品质要求持续提高。竞争愈演愈烈, 横店东磁毛利率的后续递增, 依赖于全极耳锂电池产量的增长速度以及21700型系列电动汽车锂电池在市场上的推广情况。
增长引擎在换手
但换得还不够快
把横店东磁的三个板块放在一起看，结构变化很清楚。
仍是收入最大的板块是光伏, 然而利润贡献却在缩水。磁材加上器件, 用不到三成的收入, 撑起了对等的毛利。锂电的利润贡献正处于快速上升的状态。整个公司的利润结构, 正在从“光伏单核”转变为“磁材加上器件加上锂电多核”。
但这次转型能走多远，有几个问题需要回答。
其一, 光伏那百分之十一点一八的毛利率究竟还能够支撑多长时间呢, 行业产能的出清尚未终止, 价格战依旧持续着, 横店东磁所采取的差异化策略能够守住多久的溢价空间，这是一个未知的情况。
其二而言, 针对于软磁之中的磁材来讲需要拉动的需求幅度存在于有多大维度以目前而言呢在此区域里关于AI的服务器以及数据中心其所具备的相关收入只是占据柔软磁业务之中板块总收入的大约20%其距离成为能够做出主力贡献的那类群体还存在着一定的距离。
第三小点, 小动力这个市场领域的竞争出现了加剧的状况。存在动力电池方面的巨头正往这个领域切入的情况, 横店东磁所具备的20.09%毛利率, 它能不能够持续不断地得到提升, 这要取决于产品进行迭代的速度, 以及产能扩张相应增速的快慢。
自1980年徐文荣从丝厂投身至磁材领域, 历经2009年花费50亿购入光伏所遭遇的教训, 又经历2016年对锂电展开布局, 以及2019年从大动力转变为小动力。对于横店东磁而言, 每一回选择的背后皆是一种判定, 此产业是否存在技术壁垒, 市场空间的规模是否足够庞大, 横店是否拥有能力超越他人做到更好。
可以明确方向是正确无误的, 然而能否稳稳接住, 这得看后续的执行能力究竟如何。光伏所处的下行周期目前一眼望去还寻觅不到终点, 并且磁材以及锂电占据的市场规模, 在当下阶段依旧不达到能够彻底取代光伏所做出的利润贡献 的程度。
横店东磁手上持有的三张牌, 正逐一进行翻牌操作。然而, 翻牌的速率对此家公司能否于光伏的寒冬当中达成一次精彩的换手起着决定性作用了。
光伏行业, 整体亏损, 超过百亿, 横店东磁, 凭借三张, 王炸底牌, 在下行周期, 依旧能够, 实现盈利, 赚取利润。
