今年上半年期间, 大中矿业（001203.SZ）的铁矿主业在产品销售方面出现走弱态势, 同时盈利状况也呈现出下滑趋势, 中期报告里营业收入和净利润双双下降, 从而创造出了自上市以来同一时期的最差业绩表现, 其中公司主要生产的铁精粉以及球团产品, 在产量和利润上都出现了下跌情况, 即便硫酸产量呈现出大幅增长态势, 可依旧没能成功填补二者所形成的利润缺口。
证券之星察觉到, 铁矿主业面临压力, 大中矿业大力投入锂矿, 欲打造第二增长曲线, 不过当下锂矿未实现规模化盈利。在锂产业发展进程中, 大中矿业既要应对周期性风险, 又应承担巨额投入引发的财务压力。公司资产负债率已升至60.67%, 流动比率和速动比率早就低于1, 短期偿债能力欠缺。目前, 25亿元可转债发行未完成, 大中矿业资金链正经受严峻考验。
01. 净利五连跌，硫酸产品独木难支
今年上半年当中, 大中矿业达成营收数额为17.78亿元, 与去年同期相比出现了下滑状况, 下滑幅度为9.86%；与之对应的归母净利润是3.22亿元, 同样和去年同期相比出现下滑, 下滑幅度为20.59%, 此番下滑使得其跌至2021年上市以来历史同期的最低点。
着眼拉长时长去看, 大中矿业的中报净利已然连续5期在同比方面呈现下滑态势。在2021年上半年的时候, 该公司记录得到了归母净利润8.94亿元。到了2022年上半年, 其归母净利润为7.45亿元, 降幅是16.72%。2023年上半年, 归母净利润是5.05亿元, 降幅为32.26%。2024年上半年, 归母净利润为4.63亿元, 降幅是8.32%。2025年上半年, 归母净利润为4.06亿元, 降幅为12.32%。
据资料表明, 大中矿业所属的行业是固体矿产资源采选行业, 其主要业务是铁矿石采选, 还有铁精粉以及球团的生产销售, 另外包括硫酸的加工销售。铁精粉主要用作钢铁生产企业用来冶炼钢铁的原料, 球团算是铁精粉后续产生的下游产品。于今年上半年的时候, 铁精粉和球团销售收入在营收里所占的比重是82.51%。
今年上半年的时候, 大中矿业产出了铁精粉173.27万吨, 跟去年同期相比下降了6.93%；销售了铁精粉147.53万吨, 还生产了球团自用铁精粉9.75万吨, 这二者加起来总共消耗了铁精粉157.28万吨咧, 同比下降幅度为19.62%。同一时期, 生产了球团28.82万吨哊, 同比下降比例是39.64%；销售出去球团23.62万吨唔, 同比下降达到了46.05%。
正是产销量的萎缩, 直接致使了铁精粉和球团的营收规模都出现了缩水情况。其中, 铁精粉在今年上半年达成了营收12.48亿元, 与去年同期相比下滑速率为10.97%, 其营收占总体营收的比例是70.19%；而球团实现的营收为2.19亿元, 和去年同期相比直接下降达45.78%, 营收占比缩小到了12.32%。
今年上半年, 盈利端同样承受压力, 该时段内, 铁精粉毛利率同比减少了1.75个百分点, 降至53.04%, 球团毛利率同比减少1.86个百分点, 降至30.15%, 且两大产品毛利率的下滑, 加强了业绩压力。
证券之星留意到, 硫酸成为数量不多的亮点, 在本年上半年达成营收2.28亿元, 跟去年同期相比大幅增长151.97%, 毛利率跟去年同期相较轻微增长0.18个百分点达到52.11%。然而其营收所占比例只有12.8%, 就算是高毛利的产品也没办法填补因核心业务下降而产生的缺口。
与此同时, 大中矿业呈现出营运指标恶化的状况。截至今年上半年末尾, 大中矿业存在应收账款1.76亿元, 此为数同比急剧增长75.1%。同期, 其拥有存货9.85亿元, 该数额同比呈现出增长态势, 增长比例为25.15%。资产周转方面的效率出现同步下滑的情况, 存货周转率从2025年同一时期的1.34下降至1.07, 而应收账款周转率也从2025年同期的27.12降低到11.83。在产销处于下行周期这个背景下, 公司库存积压的问题以及回款放缓的问题越发严重, 进而对经营质量造成了进一步的侵蚀。
02. 锂矿板块“烧钱”扩张，负债率攀升
为了抵抗因铁矿行业周期性风险所引发的业绩波动, 大中矿业积极地去布局锂矿新能源产业, 想要打造出双轮驱动的格局, 在锂矿方面, 公司的湖南鸡脚山锂矿以及四川加达锂矿建成之后合计能够每年产出13万吨碳酸锂, 未来这一产量还将进一步地增长, 两大锂矿会在今年下半年建成并进行投产, 被公司看作是新的利润增长点。
2025年9月起四川加达锂矿达成副产原矿销售行为, 随后锂矿板块开始有利润贡献情况出现。2025年整个年度里, 锂矿采选业产生营收数额为1.38亿元, 该营收数额在总营收里所占比例是3.37%, 副产原矿所贡献可得的毛利约为1.05亿元。今年上半年期间, 公司有20万吨原矿是处于预售状态的, 预收货款相关金额为4.6亿元。
即便是成长的想象空间足够多够大，然而豪赌锂矿业务还是存在隐忧。锂矿也有着经济周期风险, 碳酸锂价格在2022年11月的时候冲到了60万元每吨的高位, 到了2024年跌到了6万元一吨附近, 2025年下半年开始进入新一轮的上行阶段, 价格反弹到了13万元一吨左右。今年上半年平均价格大约是16.34万元每吨, 涨幅达到了134.14%。但是, 周期反转的那种不确定性一直都是存在着的, 大中矿业讲了, 要是下游新能源产业发展的速度变慢了, 并且需求也变弱了, 那么这就会对公司锂板块的经营业绩构成阶段性的压力。
更巨大的压力源于持续不断、规模庞大的资本投入, 截止到今年上半年末尾, 鸡脚山矿区通天庙矿段之中, 有着年化产量为2000万吨的锂矿采选尾一体化此项目（一期）, 其总的资金投入为28.41亿元, 累计投入了8.87亿元, 所占据预算比例是31.23% ；有着每年产出4万吨碳酸锂这般产量规模的一个项目, 其总共规划资金投入是20.64亿元 , 累计仅仅投入了1.89亿元 , 占预算比例的仅是9.18% ；加达锂矿采选这一项目, 预算是13.2亿元 , 累计已有投入大概是4.71亿元 , 占预算比例的数据为35.67%。这意味着未来短期内，公司仍将处于“烧钱”阶段。
同一时期, 大中矿业朝着产业链中游锂盐冶炼方向进一步拓展, 今年3月之时, 该公司打算展开合作来投资建设一个每年能产出20万吨锂盐的项目, 这个项目是要分三期去进行建设的, 其中一期和二期加起来的投资规模达到了22亿元, 大中矿业是借助设立合资公司的方式使其成为一期项目投资建设的主体, 这个合资公司的注册资本是3亿元, 在这当中大中矿业用现金出资2.4亿元, 持有合资公司80%的股份, 上述所说的项目投资主要是以注册资本以及合资公司获取的银行贷款作为支撑的。
证券之星留意到, 大规模的项目投资建设, 直接促使了大中矿业的债务水平被抬高。截止到今年上半年末尾的时候, 公司的资产负债率进一步往上升高到了60.67%。
从历史同期对比的角度来看, 自2023年上半年起始, 大中矿业的流动比率以及速动比率, 就已然成双成对地跌破了1, 其流动性指标呈现出持续恶化的态势。截止到今年上半年末尾的时候, empresa的流动比率是, 0.31, 速动比率是0.17。在同一时间段内, 公司账面上的货币资金是3.95亿元, 然而短期借款以及一年内到期的非流动负债加起来总计却高达45.72亿元 , 这让公司的短期偿债能力在明显程度上承受巨大的压力。
今年5月, 大中矿业为缓解资金压力谋求再融资用来“补血”, 计划发行可转债募资不要超过25亿元, 目的是兼顾项目建设以及债务压降, 其中5.5亿元投给鸡脚山矿区通天庙矿段2000万吨/年锂矿采选尾一体化项目(一期), 12亿元投向年产4万吨碳酸锂项目, 剩下7.5亿元用于偿还银行贷款。(本文首发证券之星, 作者|陆雯燕)。
