2026年8月6日的晚上, 龙蟠科技发布了一则公告, 这则公告又一次把磷酸铁锂行业的目光吸引到了“资本+产业”的传统模式上, 公司和LG新能源达成了2026年到2028年的双向框架协议, 龙蟠会向LGES售卖LFP正极材料, 年度上限是非常高的90亿元, 也就是三年总共270亿元, 与此同时还会从LGES采购碳酸锂等原料, 年度上限为60亿元, 即三年180亿元, 双方这样子的双向合作总规模上限竟然高达450亿元呢。这可不是那种简简单单的供销合同, 而是一份有着特殊意义的见证, 它见证了“客户 + 供应商 + 股东”这种三重关系正式得以确立。这个关系的确立起始于磷酸铁锂这个领域，LGES 和龙蟠科技最终在资本所涉及的层面形成了战略联盟。
一、从材料供应商到战略股东：一段被LFP重塑的合作历程
对双方关系进行回溯, 其起点是相当朴素的。在2024年的时候, 常州锂源（它是龙蟠科技的子公司）和LGES签订了长期供货协议, 约定在2024年到2028年期间供应16万吨LFP正极材料, 到了年底协议修订后数量扩大到26万吨, 价值大概有百亿元；在那个时候龙蟠科技针对LGES的销售额还处于亿元级别。
真实的转折点现身2025年2月。龙蟠科技有个三级控股子公司, 它叫印尼锂源PT LBM ENERGI BARU INDONESIA, 此公司开展了增资扩股行动。LGES拿出1597.09万美元现金来出资, 从而获取了发股之后20%的股权。这一笔金额不到1600万美元的小额股权, 不但锁定了印尼基地的优先供应权, 还让LGES依据港交所规则变成了龙蟠海外子公司的关联方。之后, 双方交易额有着一种近乎垂直状态的增长啦: 龙蟠科技针对LGES的销售额呢, 它从2023年的3690万元开始, 先是跃升到了2024年的大概1.94亿元, 然后又再升到2025年的14.32亿元, 紧接着是从2026年初一直到公告日达到了16.82亿元；而反向采购那边则有所不同, 它是从2025年的1.77亿元突然间激增至2026年期间内的6.58亿元了。
所以, 在2026年8月时, 那份价值450亿元的框架协议, 可不是关系得以确立而做出的宣告呀, 而是随着各种条件成熟自然达成的一种印证呢 —— 前期经历了股权合作, 实现了产能布局, 构建了供货体系, 如今都已顺畅无阻了, 眼下仅仅是再多增加一个对于三年期合作额度的确切认定罢了。
二、为什么会选择龙蟠呢? 它在海外的产能, 和技术方面的节奏, 能够极其精准地契合LGES的战略转折。
LGES曾是三元锂电池路线里的领军一方, 然而自2025年下半年开始, 它的战略叙事出现转折, 朝着中低端电动汽车市场去推进LFP量产, 还把储能业务定位成第二增长曲线。在2026年经营规划里, LGES设定储能新增订单的目标越过90GWh, 全球储能产能计划冲破60GWh, 其中八成处于北美市场。北美地区的储能生产产业链, 对大量LFP材料有着需求, 然而, 在美国IRA政策所推动的产业链本地化这样的逻辑之下, 直接从中国本土进行采购, 是存在摩擦的, 在这个时候, 龙蟠科技的印尼基地的战略优势, 就凸显出来了。
龙蟠科技是国内LFP正极材料企业里头那最早实现海外产能布局的参与者, 印尼那一期3万吨的项目它在2024年期竣工了, 还在2025年初开始进行出货操作, 二期9万吨项目于2025年启动开工建设并且进入到调试的阶段, 三期12万吨项目计划在2026年7月展开开工行动, 预计会在2027年实现投产运作, 印尼的总体产能将会到达24万吨。LGES参股20%的PT LBM公司, 正是这一套产能体系的承载者。另外, 龙蟠科技在2024年的时候推出了第四代LFP正极材料, 这种材料的压实密度是2.62g/cm³。并且, 它还计划在2026年的时候推出第五代产品, 这个产品的压实密度是2.704g/cm³。它在技术方面的迭代节奏, 能够非常完美地去匹配储能领域对于长循环寿命以及动力电池降低成本这两方面的双重需求。
也就是说, LGES所寻觅的并非是“中国随便哪一家处于TOP7的材料供应商”, 反而是那些同时拥有海外落地产出能力、有意自愿让出部分股份、并且技术能力并不亚于他人的合作对象。按照EVTank所采用的数据统计口径, 龙蟠科技在2025年于全球LFP正极材料的出货量方面位列第七, 然而在海外生产力方面, 它可是处在行业的首个位置呢。
三、解读450亿框架协议的深层内容, 包括上限的设定情况, 还有闭环的设计状况, 以及关联交易的属性特点。
市场热衷于去大肆渲染强调“450亿大单”这样的概念, 然而公告清清楚楚标明显示成为“上限”, 销售那一端三年是270亿元之数大抵, 采购之处又是180亿元那般数额, 都是年度可够触及的这样限额数值, 实际的运作实施起来的规模将会依据取决于LGES北美处的那个储能这个业务的放量发展步调韵律节奏变化以及碳酸锂这一方面的市场价格变动起伏波动, 协议所具有的结构当中, 存在有三个关键要点重点之处比总额更加显得重要突出:
所谓双向闭环设计, 是指龙蟠科技进行正极材料销售, 同时开展碳酸锂采购, 而LGES在此过程中, 一会充当客户角色, 一会又担当供应商角色。材料企业会对下游客户以及上游原料供应严加锁定, 而电池企业呢、会锁定材料供应, 并且顺着这个态势去消化自身锂资源布局, 双方合力把市场波动风险控制在中间这个环节里。
关于关联交易的属性, 因为LGES持有PT LBM公司百分之二十的股权, 按照港交所的规则, 此次框架协议属于持续关联交易, 不需要独立股东进行审批, 仅仅需要开展年度审阅。
深度绑定但不具排他性: 龙蟠科技持有楚能科技130万吨级长单, 此长单在2025年至2030年价值超450亿元 , 同时还持有宁德时代、亿纬锂能马来西亚订单 ；LGES并非只从龙蟠科技采购 , 然而龙蟠科技却是其在中国LFP正极材料供应商里唯一参股且绑定的合作伙伴。
刚刚走出亏损困境的龙蟠科技, 这一协议结构直接为其“产能承销”提供了背书, 公司2023年亏损了12.33亿元, 2024年亏了6.45亿元, 2025年亏损1.73亿元, LFP正极材料收入在2025年总营收里占比77%, 也就是68.84亿元, 海外收入占比为13.64%, 450亿元上限金额虽没完全落袋为安, 却有效锁定了产能利用率和原料成本这两条关键经营线。
四、资本视角：磷酸铁锂行业进入"战略结对"新阶段
此一合作的背后，折射出LFP产业链从“拼价格”朝着“拼战略”的拐点已然来临, 在过去的两年当中, LFP正极材料产能达到过剩状态, 加工费竞争呈现出白热化的态势, 单纯凭借产能扩张已然难以继续下去, 新阶段的行业逻辑为, 电池企业借助股权加上长期协议把海外材料产能纳入到自身的供应链当中, 材料企业依靠海外基地以及头部客户框架协议来对冲国内价格方面的竞争。LGES和龙蟠科技的合作可称作范本: 股权有绑定情况, 在印尼占比达20% ；产能有着合理布局, 在印尼的产能为24万吨 ；存在双向框架, 上限是450亿元 ；并且有技术协同表现, 出现四/五代LFP产品迭代。
对于 LGES 来说, 代价是付出 1597 万美元才得以换来供应链安全以及符合 IRA 政策的产地, 对于龙蟠科技而言, 该代价则是要让渡其一-部-分海外子公司权益这一行为, 以此来换取得到 LGES 的采购-能力来兜底。如此这般, 双方各执所需, 原因在于现如今磷酸铁锂行业本就已从「中华内需」这一-范畴拓展至「北美储能 + 东南亚制造」这样具备跨区域套利之便的空间了。
五、结语
从磷酸铁锂起始, 到资本结盟告终。LGES跟龙蟠科技的此项战略合作, 看上去是有着450亿元上限的框架协议, 实际上是构建于20%股权的印尼子公司、24万吨海外产能、三代LFP产品迭代的节奏以及北美储能市场放量的根基之上。当三元锂电池的霸权地位给LFP技术让出一半舞台时, 韩国电池龙头和中国材料企业的关系, 由传统的“你报价我比价”, 升级成了“你参股我供货、我卖材料你供锂”的新型合作模式。
龙蟠科技度过了2022至2025年的亏损阶段, 等来的不是一次性的高额利润订单, 而是被LGES列入持续关联交易列表之中的战略资质。这在材料型企业来讲乃是顶级序列的行业认可, 对于LGES它是应对磷酸铁锂供应链困局最为具备成本效益方面的解决办法, 磷酸铁锂有关情况发展到2026年, 战略层面的结对明显比独自行动更加存在价值, 这笔账, 合作双方彼此心里清楚。
原本是的标题称作, 那便是资本, 它是从磷酸铁锂开始兴起的, LG新能源以及龙蟠科技这样的两者, 到最后竟然结成对儿了。
