幂源科技的真正角色，是月老？
就在最近的时候, 动力电池所处的状态是正位于市场重构的阶段之中。其中一边呈现的情况是, 供给端那里动力电池出现了产能过剩的现象。另一边的状况则是, 需求端方面新能源车企在加大力度于电池自研工作之上。因为供需的这种不匹配的状况, 从而孕育产生出了新的机遇。在这样的情形下, 产业链里面的连接者以及赋能者变成了市场所需要的对象。而幂源科技控股有限公司, 下面简称为“幂源科技”, 所扮演的恰恰就是这样子的一种角色。
据了解, 幂源科技乃是中国动力电池系统价值链的赋予能量者, 该公司主要针对电动汽车OEM生产商去定制电池系统, 处于其次的是存储电能这个求解办法以及电池管理系统（BMS）。
近期, 幂源科技正式向港交所递交了招股说明书, 汇丰以及中金公司担任联席保荐人。进而, 在动力电池这个行业出现波动时, 幂源科技的真正价值处于什么地方? 它上市又会为幂源科技带来什么样的机遇?
不生产电芯的幂源科技，价值何在？
这几年间, 新能源汽车的发展呈现出一片热火朝天的态势。动力电池作为新能源汽车极为关键的灵魂部分, 其发展也跟着迅猛腾飞起来。幂源科技身为动力电池产业链里的其中一环, 同样受到了资本以及市场的深切青睐。按知情消息所说, 一直到2021年12月的时候, 幂源科技的估值已经攀升到了6.92亿美元, 跟四年前相比上涨幅度达到了144.52%。
在估值呈现增长态势的背后, 存在着这样一种情况, 那就是资本处于看好幂源科技商业模式存在稀缺性的状态。而要是从业务内容的角度去端详的话, 幂源科技所承担的仅仅是动力电池系统这单独的一个环节。
据了解, 动力电池之系统乃是依据特定车型来进行定制化产品设计以及定制化工艺流程之事, 其是以电芯、热管理系统、电气组件、结构组件、BMS作为主要原材料的, 是为电动汽车整车厂所进行开发的、用来提供驱动能源的、可充电的电力储存系统。
市面上大众都知晓的电池管理系统供应商, 像弗迪电池、宁德时代、蜂巢能源等企业, 皆是涉及电芯生产的。相较于其他电池管理系统厂商, 幂源科技的商业模式有着轻资产优势。根据每日经济新闻的报道, 幂源科技表明, 公司自身不制造电芯。招股书资料显示, 幂源科技如今借着让客户直接去采购电芯, 减轻了公司对于电芯价格波动以及保修责任的忧虑, 得以使公司能够专心去开发定制动力电池系统的核心竞争力。
于这种业务模式里, 不断黏合动力电池产业链的上下游里面的“龙头”, 有着新能源汽车产业链强势的“朋友圈”, 这就成了幂源科技维持长久生命力的关键。
呈现的资料表明, 就拿2022年来说, 依据出货量来计算, 幂源科技跟位列前十五大的中国电池制造商里头的13家维持着紧密的业务关联, 然而截止到2023年6月底的时候, 该公司已然为116家电动汽车OEM客户设计出了动力电池系统。
需要提及的是宁德时代, 还有五菱汽车, 以及江淮汽车。招股书表明, 在2020年到2022年期间，幂源科技前五大客户的销售收入占比都在95%左右有所波动。其中, 宁德时代、五菱、江淮汽车, 以及印度的一家处于领先地位的电动汽车制造商, 都始终稳固在公司前五大客户名单之中。
据悉, 在2017年的时候, 幂源科技跟江淮汽车开启了合作；到了2020年, 幂源科技跟五菱MINI车型进行了绑定；从2021年开始, 幂源科技成为了为宁德时代指定汽车OEM客户供应圆柱电芯的电池系统以及技术的一方, 在2023年被聘请去开发方形电芯的动力电池系统。
跟五菱 MINI 车型的合作, 把幂源科技狠狠地带飞了一回。有数据呈现, 在 2022 年的时候, 中国 A00 级纯电车型在纯电乘用车总销量里所占比例为 26%。五菱宏光 MINI EV凭借 55.4 万辆的销量成果, 在 2022 年位列全球 A00 级纯电汽车销量的第一位。同样是在 2022 年, 按照出货量来计算, 幂源科技是中国 A00 级乘用纯电动汽车当中最大的动力电池系统供应商。
头部客户与之深度绑定, 幂源科技借此得以实现业绩的腾飞, 2020年时, 公司营收约为10.15亿元, 2021年公司营收约达到25.67亿元, 2022年公司营收约为55.74亿元, 在这两年期间复合年增长率高至134.4%, 其中, 五菱所作出的贡献不容被忽视, 招股书表明, 2020年到2022年, 五菱一直都是幂源科技的第一大客户, 其收入占比在2020年为54.2%, 2021年为47.6%, 2022年为46%。
幂源科技跟大客户间有着牢固合作, 这得益于幂源科技高管团队深厚的新能源汽车产业链背景, 幂源科技创始人、董事长兼 CEO 周鹏曾是特斯拉Model S动力总成总工程师, 还曾于英特尔和Cooligy任工程师, 在动力电池行业有超17年从业经验, 联席总裁王扬曾在汽车零部件供应商ASYST Technologies任职。
幂源科技凭借着存在某种依托关系的轻资产商业模式, 还有牢固的客户网, 和强大的高管团队, 从而实现了跻身行业前列这一情况。按照弗若斯特沙利文报告所表明的事项, 在2022年的时候, 就出货量这一衡量标准而言, 公司在中国纯电动乘用车动力电池系统供应商里面, 市场份额占据了9.6%, 其排名为第三。
车企自研降本压缩市场，“中间商”幂源科技技术开源？
当下, 在新能源车企产业链发生变动的情形下, 幂源科技所处赛道的可持续性正遭遇质疑。
其一, 新能源汽车制造企业们所开展的价格征战程度越发激烈起来。在1月12日的时候, 特斯拉在中国的官方网站做了更新, 针对Model 3/Y后轮驱动版本以及长续航版本的售卖价格予以调整, 降低的幅度在6500元到15500元之间存在不同情况；紧接着, 国内众多的新能源汽车企业, 像理想、蔚来、小鹏这些, 也持续不断地推出新一年度限时的购车优惠活动。
其二, 车企们眼下正在提高电池自研的比率。动力电池始终是新能源车生产成本里的“主要部分”, 高自研率能够协助车企切实降低成本。拿特斯拉来说, 相较于松下能源（特斯拉电池供应商）所供应的2170电池, 特斯拉自行研发的4680电池单体容量提高了5倍, 与之对应的每度电投资成本降低了7%、总成本降低了14%。
存在着巨大的降本空间, 这吸引了越来越多的国产车企参与到自研电池的行列当中, 就凤凰网所报道的情况而言, 截止到当前这个时间节点, 已经有超过10家的国产车企开展了自研电池相关活动。
新能源车企对外面的需求降低, 幂源科技的销售量以及营业收入也遭受了影响, 幂源科技作出风险提示传达, 公司不能够确保, 上游或者下游的参与者不会去开发他们自己的设计。
招股书表明, 在2023年上半年期间, 幂源科技当中, 需要采购电芯的动力电池系统销量为3.28万个, 而无需采购电芯的动力电池系统销量是7.19万个, 跟去年相比的话, 去年需要采购电芯的销量是12.65万个, 去年无需采购电芯的销量为8.48万个, 这般一来, 需要采购电芯的数量同比下降了74.07%, 无需采购电芯数量同比下降了15.21%；并且其营业收入为11.22亿元, 跟去年相比营业收入同比下滑了53.93%。
其一, 有业内人士觉得, 未来产业链使劲的方向是电池跟车身一体化, 其二, 它指的是把电芯汇集至底盘, 也就是CTC技术这点, 其三, 甚至还包括将电芯整合到车身, 即CTB技术, 其四, 这就是第三点提到的动力电池技术发展变革呢。
那么让我们来改写一下, 这种技术呢, 是因为把电芯直接整合到车身以及底盘之中, 所以呢也就省略掉了组装成模组还有Pack的过程。它的意义就在于, 凭借简化以及集成车身结构, 达成了电动车空间以及成本的优化, 提升了电动车生产组装的效率, 还节省了人力物力。据了解, 特斯拉借助4680电池的CTC一体化技术以及整车的一体化压铸工艺, 能够减少370个零部件, 让整车减轻10%权重。
这会给幂源科技的动力电池系统Pack环节的价值带去影响。听闻, 幂源科技具备业内较为人所熟知的第三方Pack（组装、封装）厂商身份，即其控股子公司华霆（合肥）动力技术有限公司。幂源科技亦称, 关键部件的客户或者供应商有可能垂直整合价值链, 进而着手参与竞争。
不破不立，幂源科技也正在寻求新出路。
在市场需求这块, 上游那些动力电池厂商们仍旧离不开幂源科技的商业模式。当下, 动力电池产能利用率处于不足的状态。高工产业研究院于2023年12月初所披露的数据表明, 中国动力电池产能的利用率从2022年超过75%降到了今年平均不足65%。针对此情况, 目前业内更为认可的看法是动力电池行业出现了“结构性过剩”, 也就是低端产能过剩, 高端产能供给却不足。
这是出于什么样的缘故, 是由于高端动力电池的研发, 受到了多种因素的制约, 这些因素包含材料特性、工艺水平以及集成技术等等, 其影响下技术研发投入巨大, 而且周期漫长, 所以对于多数处于中小规模的动力电池厂商而言, 是不具备优厚条件的, 是这样的情况。
而幂源科技具备技术降本和专有技术壁垒优势。
根据 IPO 聚焦, 幂源科技主要具备两项处于领先地位的专有技术, 一项是双极型封装结构技术, 也就是 BEST , 另一项是多功能一体化结构技术, 即 MUST。其中, 运用 BEST 的 LFP 圆柱电芯, 成本降低幅度约为 40%。再者, 为 LFP 方形电芯而设计的 MUST, 成本降低约为 10%。同时, 相比较于竞争对手, 运用 MUST 的动力电池系统在空间利用率方面要高出 40%以上。
据招股书表明, 借助这两项技术, 幂源科技把最新的高性能产品, 从电芯到系统的封装效率, 大幅度提升到了87%, 并且不会对其安全以及热管理标准造成影响。
幂源科技称, 动力电池系统一般依供应商专有技术定制, 新供应商研发并交付动力电池系统耗时颇长, 所以动力电池系统供应商替代风险相对低, 相互依赖造就了稳定且可持续的业务关系。
然而, 幂源科技正谋求技术转型, 就当下消费趋势而言, 消费者首选的是 A 及 B+尺寸的纯电动汽车, 弗若斯特沙利文所展示的数据显示, 预估到 2027 年, B+及 A 尺寸的纯电动汽车销量占比预计会分别是 35%及 23%, A00 级纯电动汽车销量占比会缩小至 15%, 虽说占比相对稳定, 可与 2017 年相比已失去了大半市场, 幂源科技在招股书中也表明, 公司打算把在中国 A00 级乘用纯电动汽车上的成功复制到 A0 及 A 级分部。
技术研发重点的转变和公司方面大客户的转变存在着一定关联, 在2023年上半年的时候, 幂源科技的第一大客户从五菱变成了江淮汽车, 数据表明, 在2020年至2022年期间, 江淮汽车都是幂源科技的第二大客户, 其占营业收入的比重分别是23.6%、33.6%、31.3%, 到了2023年上半年, 江淮汽车一跃成为幂源科技第一大客户, 营收占比达到了35.5%。
在2023年12月的时候, 江淮汽车发布了公告, 公告表明其与华为终端有限公司签署了《智能新能源汽车合作协议》。公告之中提到, 江淮汽车负责产品的开发, 以及生产制作这方面。华为则提供销售服务。业内有相关人士针对此表示, 这次的合作意味着幂源科技有希望挤进华为的供应链, 从而能够从中获取利益。
总之, 幂源科技的“王牌”一直都是核心技术。公司上市的主要目的之一便是增加技术研发投入。根据招股书中, 幂源科技对于具体募集资金数额尚未进行细节披露。不过该公司表明, 就首次公开募股所获得的资金净额方面, 主要会投入到持续开发诸如 BEST、MUST 之类的技术、扩大每年的整体产能、充当营运资金以及用于一般企业用途等方面。
总结：
动力锂电池生产厂家与新能源汽车制造企业之间的供应需求差值始终存在着, 幂源科技凭借对动力电池系统的技术赋予能量, 使其于产业链条里充当了“月下老人”以及“促成交易的中间人”这样的角色。
新能源汽车价格战当下, 动力电池技术降本不会停止, 决定产业链赋能企业能否长久发展的或许是高端电池研发能力这一“技术堡垒”, 市场衡量产业链赋能企业的标准不断转变, 商业模式、高管团队和客户网成了这类企业必备基本盘。
幂源科技, 搭乘了江淮汽车, 而且与华为快艇有关联；它必定会付出苦心, 去好好思考, 怎样将“技术”驾驶权掌控好。
