《港湾商业观察》黄懿
在2023年12月份的第8天, 幂源科技控股有限公司, 也就是被简称为“幂源科技”的公司, 正式朝着港交所交到那儿投递招股说明书, 打算于主板进行挂牌上市操作, 其中汇丰以及中金公司担任着联席保荐人的角色。华霆（合肥）动力技术有限公司是其国内运营主体之一、幂能（合肥）动力技术有限公司也是其国内运营主体之一、幂源（合肥）动力技术有限公司同样是其国内运营主体之一。
有着相对不错国内市占率的幂源科技, 今年于印度的收入占比有显著提高, 其未来发展的重心以及方向可能会有所调整。
国内外收入比重出现变化
招股书表明, 幂源科技乃一家具备动力电池系统身份之公司。依弗若斯特沙利文所作报告, 于2022年间, 以出货量来计算, 幂源科技于中国乘用BEV即纯电动汽车市场处第三大动力电池系统供应商之境地, 占据市场份额达9.6％。在2022这种状况下, 幂源科技之电池系统能够为中国大约十分之一的乘用BEV并且超过三分之一的A00级乘用BEV给予动力。
可以发现, 中国乘用BEV整体市况里, 动力电池系统供应这一细分领域的竞争, 呈现出越发激烈的态势, 在其中占据第三位置的企业, 其所占有的市场份额, 仅仅为9.6％。尽管幂源科技在市场占有率方面, 身处较为靠前的位置, 然而, 该科技企业所收获的净利润, 却并非处于理想状态。
招股书表明, 在2020年至2022年这个时间段, 以及2023年6月30日，在此期间即报告期内, 幂源科技的各方面数据详情为, 一开始收入是10.15亿, 紧接着是25.67亿, 随后变成55.74亿, 到2023年6月30日是11.22亿；净利润方面, 起初是-8894万, 接着变为-6592万, 之后是1.08亿, 到该时间点是-377.3万；除所得税前净利润上, 最初为-8893.3万, 然后是-6488.3万, 再后为1.10亿, 截至此时是-198.8万；经调整净利润状况, 依次是-6530.5万, 往下是-4341.3万, 随后是1.29亿, 特定时间是1209.9万；毛利率依次呈现为7.1％, 接下来是9.1％, 再之后为8.2％, 这个期末为17.2％。
要说2023年上半年收益同比一下子下降了53.9％, 幂源科技讲, 主要是因为在2022年下半年, 尤其是2022年第四季度的时候, 鉴于预期政府补助政策变动会在2023年生效, 外加中国电动汽车市场需求那时极其旺盛, 这之后使得客户需求在2023年上半年变得相对较低；幂源科技有一名主要客户减少了向公司发出的采购订单, 为啥呢? 是因为其业务策略调整为更多地专注于新A0级BEV乘用车市场；还有就是来自无需采购电芯的动力电池系统的销售收入贡献增加了, 要知道其平均单价远远低于需要采购电芯的动力电池系统, 只是部分被2023年上半年印度对电动汽车的市场需求增加给抵消掉了。
幂源科技表明, 在以往的记录期间内, 收益呈现出整体性的增加态势, 这主要归因于一方面电动汽车市场增长速度迅猛, 从而致使动力电池系统的需求有所增加；另一方面是公司强化与主要客户之间的关系；再一方面乃是印度非乘用纯电动汽车市场（像巴士以及卡车这类）的渗透率出现了提高, 该市场处于快速增长阶段。
根据招股书呈示, 于报告期当中, 幂源科技来自中国的收入占比分别是91.3％、97.3％、97.7％、75.7％, 来自印度的收入占比分别是0.2％、2.2％、1.6％、21.9％, 来自美国的收入占比分别是8.5％、0.5％、0.7％、2.4％。幂源科技来自印度的收入占比于半年之内出现极为显著的提升。
幂源科技介绍称, 对于来自印度的收入占比提高, 尽管预期未来中国会持续占收益的绝大部分, 可公司打算继续强化在印度的销售。幂源科技来自印度的收益呈指数级长, 这一增长主要源于印度电动汽车市场的增长。幂源科技与一家印度跨国汽车制造商的业务关系得以扩大。公司增强了在印度当地的制造能力。还提升了以具成本效益的方式将动力电池系统客户化并为当地客户提供服务的能力。来自美国的收益大幅减少, 这是因为, 幂源科技在美国存在一个负责中国境外销售的团队, 该团队停止处理一名印度主要客户的订单, 并且, 随着公司于印度当地的销售团队成熟起来, 订单开始由当地进行处理。
此外, 因来自印度的收入占比有所提升, 于印度的毛利率也渐渐和在中国销售的毛利率贴近。此外, 招股书表明, 报告期之内, 幂源科技于中国所获取的毛利率依次是 5.1％、8.9％、8.0％、16.7％；在印度的毛利率顺序为 4.l％、5.3％、5.3％、15.7％；在美国的毛利率则依次为 29.6％、69.7％、43.1％、46.2％。
与此同时, 幂源科技于招股书中作出披露。此披露依据弗若斯特沙利文报告。在中国以外地区, 以2022年的安装量作为考量标准, 幂源科技乃是排名于印度的第五大纯动力电池系统供应商。
上下游依赖症，存在既是客户又是供应商
依据上文所讲的致使今年上半年收入降低的因素, 它主要涵盖了无需采购电芯的动力电池系统的收入增长、首要客户等层面。
关于业务方面, 招股书表明, 幂源科技所开发的动力电池系统具备符合客户规格的不同电芯, 该公司通常会自行去购买电芯以及其他非电芯材料, 以此来制造动力电池系统。在报告期之内, 存在需要采购电芯的情况, 其收入占比依次分别是93.5％、86.6％、80.4％、66.1％；而无需采购电芯的收入占比依次分别为1.0％、11.8％、19.1％、31.1％。
针对业务结构的变动, 幂源科技表明, 在过往业绩记录时期, 当不存在采购电芯的情形时, 源于销售动力电池系统的收入贡献有了增长, 主要是因幂源科技对业务展开了战略性调整, 也就是更大程度地转变业务模式, 准许客户直接采购电芯, 进而舒缓公司的成本波动以及质量控制负担, 优化资金流动性。另外, 幂源科技采购电芯原材料的成本体现于采购电芯的动力电池系统的售价和收益当中。因此, 从本质上来说, 销售那种不用采购电芯的动力电池系统, 其毛利率比起需要采购电芯的电动汽车电池系统的毛利率来, 是相对要高的。
话说回来, 尽管当下幂源科技的收入主要是那些得采购电芯的产品, 然而它的毛利率是比较低的, 往后公司会有计划地朝着不需要采购电芯的产品倾斜。
在主要客户对收入产生影响这方面, 幂源科技于招股书中告白, 其采取以客户作为中心的战略销售以及营销办法, 多数收益倚赖数量受限的客户。幂源科技专心致力于维持并强化自身与主要客户的关系, 挑选之等客户旨在尽力提升商机。幂源科技的销售以及营销部门承担着建立并维持与客户关系以及寻觅新商机的任务。在往绩记录期间, 该公司所有销售皆经由直销开展, 并且未曾委聘任何分销商来销售其产品。幂源科技的主要客户大多为知名电动汽车OEM。
报告期内, 前五大客户, 合起来分别占总收益的比例为94.4％, 96.4％, 97.4％ , 90.6％。同一时段, 最大客户分别占总收益的比例为54.2％, 47.6％, 46.0％ , 35.5％。
在此期间, 这一销售策略短期内不会有变化, 幂源科技表示, 公司预估在不久后数量有限的客户会持续贡献大部分销售额。公司和这些大客户维持紧密关系的能力对于业务发展以及盈利能力而言至关重要。如若在任何特定时段不能向一名或多名此类大客户销售产品, 或者要是某大客户减少产品购买量、延迟下单或者没有给公司下达额外订单, 又或者要是公司没办法开发其他主要客户, 那样收益可能会降低, 幂源科技的经营业绩可能会受到不利影响。
除去对于下游客户有的依赖程度高这种状况之外, 幂源科技针对上游供应商而言, 存在着同样的那种高依赖性。
幂源科技于招股书中表明, 该公司对数量有限的供应商存在依赖情况。在报告期内, 从排名前五位的供应商处采购的总和, 分别在采购总额里占到了百分之六十八点六、百分之六十点七、百分之六十六点九以及百分之五十二点五。幂源科技的业务状况、其财务情形以及经营所展现的业绩, 取决于（其中涵盖）相关供应商履行采购合约之下所承载的责任。
此外, 幂源科技有着重叠客户以及供应商这种状况。鉴于电芯合作伙伴那电池系统的需求, 还有客户给出的指示, 幂源科技偶尔会朝着客户去采购产品, 或者把产品售卖给供应商。依据弗若斯特沙利文报告, 客户与供应商重叠的情形在行业颇为常见。
在以往的绩效记录时间段之内, 名叫幂源科技的前五大客戶当中, 有一个客戶是B, 而这个客戶B同时还是供应商。除此之外, 在前五大的供应商里面, 有四名供应商同样也是幂源科技的客戶。
对于此情况, 财经评论员张雪峰表明, 幂源科技存在依赖上下游供应商以及重叠客户的状况, 这或许是市场竞争、风险控制、多元化策略以及监管合规等诸多因素综合而成的结果, 公司需密切留意资本市场变化以及监管环境, 并且要采取恰当的举措去应对潜在的风险及挑战, 特别是在电动汽车OEM等特定市场当中, 供应商与客户的选择有可能会为市场竞争所影响。倘若公司借助供给高品质的产品以及服务这种方式, 从而获取客户的信任以及忠诚度, 那么如此这般的重叠关系极有可能给公司带来更多的商机以及市场份额。
经营活动现金流由正转负
今年上半年, 幂源科技收益下跌, 同时现金流承受压力, 这体现在经营活动所得现金流量净额变为负值, 借款增多, 应收账款周转天数增加, 还有速动比率小于100％等方面。报告期内, 幂源科技贸易应收款项周转天数一次次为50.8天、55.1天、53.7天、134.9天, 速动比率一回回是0.5倍、1.0倍、0.9倍、0.9倍。
从招股书能够看出, 在于2020年这段时间, 到2022年的时候，以及2023年6月30日那天和10月31日, 幂源科技所拥有的借款, 分别呈现为1.78亿, 还有7050万, 接着是1.93亿, 再是2.36亿, 最后到2.86亿。截止至2023年10月31日这个时间点, 幂源科技公司和中国的两家持有牌照的金融机构所订立下来的未动用的贷款以及信贷融资, 其数额为3.42亿。
与此同时, 于报告期这个时间段之内, 幂源科技在经营活动方面所获取的现金流量净额, 分别呈现出2188.4万、1326.7万、4.16亿以及 -1.44亿这样不同数量的情况。明显能够看出, 在经历了从2020年一直到2021年期间那段呈现下滑态势之后, 在2022年出现了急剧增长的状况, 然而到了2023年上半年这个阶段, 经营活动所获取的现金流量净额, 出现了在报告期之内的首次呈现负增长的情形。
幂源科技对外宣称, 将2020年到2022年各个年度的经营活动现金流入情况拿来比较, 幂源科技在截止于2023年6月30日的那六个月时段里, 呈现出经营活动现金出现流出的状况, 而造成这种情况的主要原因在于, 公司针对应收印度客户的那些相关贸易应收款项, 同印度持牌金融机构达成了保理安排。
幂源科技表示今年上半年经营活动所得现金流量净额处于负增长状态, 这是因为存在除所得税前亏损200万。对此主要经由以下各项进行调整, 折旧及摊销为3230万, 此用于制造和工程、设计及开发活动所涉及的设施、设备及机器以及租赁物业相关板块。其中, 金融资产减值亏损净额720万, 该情况主要与一名早已结束跟幂源科技业务合作关系的特殊客户彼此有关系；以及会有以股份为基础的薪酬, 并且数额达到590万。
此外, 幂源科技表示, 在截至2023年6月30日的那六个月里, 经营活动所得现金净额, 也归因于营运资金的负面变动, 这主要体现在贸易应付款项减少了5.12亿, 其原因是截至2023年6月30日止六个月采购原材料有所减少；存货增加了7.060万, 这主要是因为考虑到2023年第三季度预期客户订单会增加, 所以于2023年6月底前提早囤了较多用以生产的原材料；不过也有部分被贸易应收款项减少4.19亿给抵消了, 这与公司产品销售下跌的情况是相符的。换句话说，主要是受到原材料采购策略的影响。
招股书, 于合规层面有所显示, 在报告期内, 幂源科技存在社保未缴额的情况, 其金额分别为50万元, 610万元, 1340万元以及880万元, 同时, 公积金未缴额表现为280万元, 340万元, 690万元以及450万元。（港湾财经出品）
原文标题: 幂源科技于区域收入方面呈现出跷跷板状况, 其对大客户存在明显依赖症, 在现金流转方面呈现为负数并承受压力。
