公司是苏州西典新能源电气股份有限公司, 其主营业务涵盖电池连接系统, 该业务包含研发, 设计, 生产以及销售等环节, 还包括复合母排, 涉及研发, 设计, 生产以及销售操作。当中, 有关电池连 接系统这一面, 其客户主 要针对宁德时代, 而复合母 排的客户主要是法拉电子, 宁德时代与法拉电子又在同 一时期参股公司, 所以呢, 在两大堪称王牌的客户这般 左拥右抱、给予呵护的状况 下, 公司已然获取了进入中 国A股的入场券, 会于2024 年1月11日在上交所主板进 行上市, 首发价格为29.02 元, 市盈率是30.55, 此数 高于行业市盈率的17.02倍, 然而上市之后在资本市场究 竟能不能走得更为稳健, 又 或者飞得更高, 实际上依旧 存在着变数。
01公司严重依赖单一大客户宁德时代，持续经营能力堪忧
这里呈现着一份表格, 它是关于公司在2022年的情况, 是前五大客户的销售金额以及占比, 从中能够看出, 前五大客户的占比是89.27%, 而在这当中, 针对宁德时代的销售, 所占份额达到了74.42%, 真可谓是占据突出地位, 一支独大, 公司在销售上严重依赖着第一大客户, 也就是对宁德时代的销售。
事实上, 早在二零二零年 , 宁德时代尽管依旧属于公司头一批大客户 , 不过销售所占比例为二十九点五七 % , 整体而言还是相对较为偏低且处于良性状态的。一年过后的二零二一年 , 针对宁德时代的销售所占比例一下子就蹿升至六十九点一零 % , 跟同比相比增加了三十九点五三个百分点。销售收入的具体金额从二零二零年的七千三百九十万元一下子飙涨到二零二一年的五万六千七百七十五万元 , 跟同比相较增长了六百六十八点二五个百分点。大幅飙升的关键契机在于宁德时代以及法拉电子在二零二一年突然入股公司。
2021年7月, 公司开展增资扩股行动, 长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（有限合伙）简称为“长江晨道”, 它拿出4, 500万元人民币, 因此持有公司6%的股份, 法拉电子投入1, 500万元人民币, 从而占有公司2%的股份。其中长江晨道的有限合伙人是宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司, 也就是以下简称的“问鼎投资”, 它是宁德时代的全资子公司, 问鼎投资持有长江晨道15.87%的合伙份额, 所以基于此, 宁德时代通过长江晨道间接持有公司0.95%的股份。
彼时宁德时代进行入股, 而那时公司正处于热火朝天推进 IPO 的阶段, 所以借助加大采购力度这种方式, 大力去扶持公司产品的销售, 以此来力求满足公司上市的要求, 最终呈现的结果便是, 在 2021 年公司对宁德时代的销售相比之前同比大幅增长了 668.25%, 到了 2022 年对宁德时代的销售金额达到了 118520 万元, 并且同比又增长了 108.75%。
公司电池连接系统产品存在客户, 主要客户是宁德时代, 在报告期内这家公司对宁德时代电池连接系统产品取得了收入, 在不同时期取得的收入分别是7,324.51万元、56,729.56万元以及118,517.68万元, 这些收入站在电池连接系统产品收入的角度所占比例各是75.12%、96.32%、97.13%, 而且占比呈现出逐期增加的态势。
公司在报告期内, 其电池连接系统产品的毛利率, 其中一次为例是12.39%与第二次的15.88%以及第三次成14.23%, 在2021年阶段, 同比增长幅度为3.49个百分点, 而这被指是宁德时代对该公司的一种利益输送行为 , 在宁德时代入股该公司的当年, 不仅出现了公司订单数量大幅增加的情况, 同时毛利率方面也有增长, 增长幅度达到28.17 %, 呈现的是一种量价同时上升的态势。
2023年6月, 在创业板过会的壹连科技, 是公司的同行竞争者, 并且还是宁德时代同类产品的供应商, 更为巧合的是, 长江晨道在2021年6月出资7998万元, 持有壹连科技9.01%股份, 这意味着宁德时代间接持有壹连科技1.43%的股权。
在2020年, 宁德时代是壹连科技的第一大客户, 销售金额为43592万元, 占比62.38% , 此一年, 壹连科技电芯连接组件产品毛利率为26.01%。到了2021年, 宁德时代仍是壹连科技的第一大客户, 销售金额为92798万元, 占比64.72% , 该年壹连科技电芯连接组件产品毛利率为23.34%。直至2022年, 宁德时代依旧是壹连科技的第一大客户, 销售金额为187480万元, 占比67.98% , 这一年壹连科技电芯连接组件产品毛利率为21.21% , 呈现下降趋势。
报告期内, 壹连科技的电池连接产品毛利率, 在不同阶段分别高于公司, 高出幅度分别为13.62个百分点、7.46且第3个百分点和6.98, 总体而言, 壹连科技毛利率始终高于同期公司毛利率, 不过二者之间的差距正逐步缩小, 换而言之, 毛利率正趋于相同。
壹连科技高度依赖宁德时代, 公司电池连接产品也高度依赖宁德时代, 宁德时代扶持这两家电池连接产品供应商, 同时搞均衡策略, 促使这两家供应商彼此竞争, 坐山观虎斗, 乐见它们相互压价, 入股之后公正地给订单, 提供增量, 扶持上市, 毫不推脱, 不让利益外流。
2018年之时, 公司结交了宁德时代这一重要大客户, 继而为采取低价策略开展较量以对拼于早在2014年就已跟宁德时代实现合作的壹连科技, 公司借此奋进直驱, 结果还好, 直至2022年, 终于在销售规模层面与壹连科技齐平, 达成了对宁德时代销售收入超10亿的成绩, 然而2022年当期, 电池连接产品的毛利率相较于2021年, 公司与壹连科技这二者均呈现下跌态势, 这暗示着整体势态正处于下行通道区间。
按制造业规律, 若收入同比大幅增长, 像折旧这类固定成本会被摊薄, 在销售单价保持不变时，毛利率会上升, 所以, 在公司2022年电池连接产品销售同比大增108.75%的情形下, 毛利率却下降1.65个百分点, 由此可知销售单价下降幅度更大。
这是我们所忧虑的加量却未加价的问题, 对公司而言, 收入持续增长, 然而因销售单价降低致使毛利率下滑以及利润减少, 公司长期无法维持, 并且近四分之三的收入关联到单一大客户, 可灵活变动的空间极小, 假定宁德时代未来因电池产品阵线站队出错, 或者新的电池产品突出崛起, 占据了其原有的市场份额, 那么与宁德时代绑定的公司收入也必然会大幅下降, 这同样是公司最大的风险之处。
怎样脱离舒适区域, 去研发全新产品，进而拓展新的客户群体, 这是公司未来必定要前行的路途, 也就是凭借新产品增加的收入, 来降低对宁德时代销售所占的比例, 这种情况是公司当下就需要想办法去处理化解的棘手难题, 然而方向究竟在哪里呢? 到目前为止, 公司还没明确指出指明方向, 这同样也是投资者最为忧心去担心的问题。
金额占比巨大, 是被02公司单一的大客户宁德时代指定采购造成的, 该公司疑似涉及虚增收入, 数额为15.6亿元。
报告期的各个期间, 公司存在涉及客户指定供应商的采购情况, 其金额在不同时期分别是5,511.52万元、38,673.74万元以及80,520.49万元, 这些金额在报告期各期占原材料采购总额的比例, 分别为36.94%、62.43%与71.87%, 并且相关采购额以及占比呈现出不断提升的态势。其中, 存在单一大客户宁德时代, 其指定采购金额分别是5511.52万元、38612.16万元以及79386.56万元, 占采购比率分别为36.94%、62.33%还有70.86%, 宁德时代占指定采购金额的比率分别为100%、99.84%以及98.59% ; 同期, 公司对宁德时代电池连接系统产品的收入分别为7,324.51万元、56,729.56万元以及118,517.68万元；经简单计算, 采购原材料占当期收入的比率分别为75.25%、68.06%以及66.98% ; 同期, 公司直接材料占主营业务成本的比率分别为71.61%、83.19%以及84.47% ; 再考虑到毛利率, 公司销售给宁德时代所需的原材料几乎全部是宁德时代指定的供应商, 如此公司便变成来料加工, 只能收取来料加工费作为收入, 毛利率即是加工费率；也就是说, 报告期公司对宁德时代销售收入实际应为907.51万元、9008.65万元以及16865.07万元, 分别虚增收入6417.00万元、47720.91万元以及101652.61万元, 共计虚增收入155790.52万元。
相较于同类行业, 03公司的研发费用比率处于低下态势, 研发人员所占的比例小于百分之十, 致使其竞争能力欠缺。
公司在2020年12月2日的时候, 收到了由江苏省科学技术厅、江苏省财政厅以及江苏省国家税务局批准颁发的, 证书编号是GR202032001437的高新技术企业证书。这个证书有效期是三年, 到2023年12月1日就会到期。
截至 2022 年末, 据招股书披露, 公司有研发人员 108 名, 此研发人员数量占员工总数的比例为 8.04%, 该比例已不足 10%, 然而按照相关管理规定, 高新技术企业研发人员必须占到员工总数的 10%以上, 不然就不可以按照 15%享受高新技术企业所得税优惠及加计扣除政策, 而应按 25%扣除企业所得税, 如此一来, 企业净利润就会减少 40%。
那个上面所呈现的表格, 是关于处于相同行业的企业, 其研发费用率的明细情况, 在报告期的时候, 有三个不同阶段, 平均数据分别是6.51%、6.38%以及5.59%, 然而公司对应的这三个阶段的数据, 又分别是4.59%、3.38%还有3.01%, 虽说这些数值都是呈现出逐期下跌的态势, 可是公司的毛利率, 却一直都是低于同行业平均水平的, 分别比同行业平均水平低了1.92个百分点、3个百分点以及2.58个百分点。而且, 尤为要注意的是, 公司最近一期的研发费用率是3.01%, 刚刚好踩线通过了高新技术企业所规定的3%以上的标准和要求。
公司的研发费用率, 大幅度地低于同行业的平均水平, 并且是压线通过高新技术企业研发费用率的最低标准, 这表明公司对新产品研发的重视程度不够, 在将来与同行业的竞争当中, 会逐渐地显现出来进而被淘汰, 壹连科技在报告期的毛利率, 分别比公司高出0.91个百分点、0.87个百分点和0.34个百分点, 而在同期, 壹连科技的毛利率比公司高出13.62个百分点、7.46个百分点和6.98个百分点, 这充分地说明, 研发费用率高的企业, 其产品的溢价率更高, 更加具有竞争力。
1月11日, 西典新能在上交所上市, 其销售严重依赖“宁王”, 它能否实现华丽转身呢?
